智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，在本週超預期的美國CPI數據公佈之後，10Y美債利率僅短期拉昇，而後再度轉爲回落。該行指出，市場對於降息預期調整仍有空間。該行認爲，目前CME利率期貨顯示3月降息概率仍在76.9%的高位，那麼10Y美債利率短期內可能仍有上升空間，但從整體上半年來看，市場博弈焦點仍是美聯儲轉向寬鬆，所以整體10Y美債利率趨勢仍爲回落。
申萬宏源主要觀點如下：
美國12月CPI同比反彈，超級核心通脹強勁。當地時間1月11日，美國勞工局公佈的12月美國CPI同比（季調）3.3%，核心CPI同比3.9%，超市場預期強勁。12月美國CPI核心部分呈現“房租通脹回落、超級核心通脹反彈”的格局，未來兩項均可能加速走弱。1）12月房租通脹環比降溫，主要反映2022年房價漲幅回落。首先，房租通脹12月環比至0.4%，較11月放緩，反映房租通脹正逐步反映前期房價的降溫，這將持續三個季度左右。2）美國超級核心通脹的反彈可能難以持續。一方面，車輛通脹本月環比-0.2%，同比上行至0.1%，由於Manheim二手車指數近幾個月連續回落，短期內美國耐用品通脹或將加速降溫。另一方面，核心非耐用品滯後於油價漲幅約3個月，這意味着未來數月該項可能隨着油價回落而走弱。展望2024年美國通脹走勢，我們預計最大邊際驅動力將來自房租通脹，將導致今年前三季度美CPI通脹回落較快，進而創造降息空間，但即便如此，美聯儲在3月開啓降息能依賴的CPI數據也只剩下兩個（1、2月），難以支撐3月開啓降息的決定。而到了第四季度，美房租通脹又將開始反映2023年以來房價的漲幅，從而推升美CPI通脹。所以，我們預計美聯儲2024年降息最佳時點在2-3季度。
美國FY24財政緊縮可能難以實現。美國FY24財政自主支出撥款規模或將超過FY23。當地時間1月7日，美國國會領導人就FY24撥款總金額達成一致，該協議基本延續2023年債務上限法案設定的支出規模（704bn非國防自主支出，886bn國防自主支出），但在此基礎上，民主黨Schmer和Jefferis表示非國防自主支出規模將達773bn，從而FY24財政自主支出規模將達到1.66tn，超過FY23水平，這意味着美國財政在FY24大幅縮減赤字的可能性大幅下降。另一方面，美國財政利息支出節節攀升。美國12月財政赤字規模達到1294億美元，雖然規模較11月有所縮窄，但在高利率影響下，美國財政利息支出佔聯邦政府支出比重持續上行，亦可能導致財政赤字超預期，並增加美聯儲降息必要性。
市場對於降息預期調整仍有空間。在本週超預期的美國CPI數據公佈之後，10Y美債利率僅短期拉昇，而後再度轉爲回落，目前最新水平在3.96%，低於上週五（1月5日）。一方面顯示市場對於3月儘早開啓降息仍有較大預期，這有可能隱含對財政利息壓力的擔憂，另一方面顯示市場正在期待美聯儲縮表在2024年結束（ONRRP消耗）。我們認爲，目前CME利率期貨顯示3月降息概率仍在76.9%的高位，那麼10Y美債利率短期內可能仍有上升空間，但從整體上半年來看，市場博弈焦點仍是美聯儲轉向寬鬆，所以整體10Y美債利率趨勢仍爲回落。
發達經濟跟蹤：11月歐元區零售銷售同比2.1%；新興市場跟蹤：菲律賓11月貿易逆差擴大；全球宏觀日曆：關注美國零售銷售。
風險提示：美聯儲緊縮力度超預期。