智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研究報告稱，美國加息週期結束後全球將迎來流動性拐點，這將有助於爲A股市場行情復甦反彈創造正向驅動力，預計全年有望重拾升勢。短期看，基於足夠高的賠率，大盤績優股當下值得押注，即使考慮下調增速預期後的茅指數成分股，隱含回報率亦爲可觀。長期看，高股息在經濟週期的峯谷均有優勢：A股越來越多優質資產正在高分紅，該行認爲2024年高股息仍能賺取“週期谷部”的看漲期權收益。
國聯證券觀點如下：
2023年整體賺錢效應差，2024年有望重拾升勢
回顧2023年，該行年初“全球週期性衰退、復甦最早在2024年”的判斷得以驗證，對美國軟着陸的判斷也基本得以驗證，但高估了中國復甦的彈性。中國A股市場表現一波三折，整體市場走勢隨各季度數據預期變化而波動，全年呈“景氣有效性低”+“行業輪動快”的特徵，市場體賺錢效應較差。展望2024年，該行認爲美國加息週期結束後全球將迎來流動性拐點，這將有助於爲A股市場行情復甦反彈創造正向驅動力，預計全年有望重拾升勢。
2024年宏觀主線邏輯：全球流動性和庫存週期拐點
該行認爲，2024年金融週期的焦點在於FED加息結束後全球有望迎來流動性拐點，國內貨幣政策空間將被打開。而經濟週期的核心在於全球製造業和庫存週期拐點，但國內地產能否觸底是關鍵。中國宏觀有望在三個方面超預期： 1)流動性更寬鬆。外因：與2023年不同，美國總需求的驅動力由淨資產(超額儲蓄)轉爲負債，需要超預期寬鬆的流動性驅動信用擴張接力;內因：中央經濟工作會議時隔4年再提“降融資成本”。2)出口超預期。中國出口對全球PMI和庫存週期高度敏感，該行認爲拐點已至。
大勢：流動性轉松提估值，毛利率改善升盈利
2023年A股估值與盈利雙重承壓，但2024年或都將迎來一些轉機。估值端，23年國內宏觀流動性並不寬裕，這在量(M2)價(短端利率)上均有體現。2024年美元加息週期結束，國內寬貨幣政策或驅動M2轉松，這有助於權益資產估值提升。盈利端，2023Q3以來產出缺口收斂，PPI拐點拉動Q3單季度利潤增速轉正。量的層面，全球製造業PMI觸底和庫存週期拐點，外需對收入端的貢獻值得期待;價的層面，該行的模型測得：2024年GDP增長率4.5%-5%、PPI爲0%、全A非金融盈利增長爲10%以上。
風格：短期關注大小盤風格再均衡，長期看好高股息組合
短期看，基於足夠高的賠率，大盤績優股當下值得押注，即使考慮下調增速預期後的茅指數成分股，隱含回報率亦爲可觀。信貸修復驅動“先大盤後小盤”。配置角度，該行也不認爲市場能在1倍PB上證50的估值上繼續拉大大小盤的估值裂口，大市值公司纔是市場的基礎。長期看，高股息在經濟週期的峯谷均有優勢：A股越來越多優質資產正在高分紅，該行認爲2024年高股息仍能賺取“週期谷部”的看漲期權收益。日韓經驗亦表明越來越多中下游優質企業能提供的股息率足以抵禦增長率下行。
行業配置：底部左側關注高彈性;成長左側關注估值“打三折”
1)出口增速或有改善，歐美和“一帶一路”國家出口方面均有結構性機會。對歐美機會來自於製造業好轉，結構上集中於製造業終端及零部件。 “一帶一路”機會在於有兩大變化，一是電子、紡服零部件的內銷轉出口，二是產線建設過程中工程機械及生產設備的出口機會。2)需求左側，弱需求彈性下關注供給端“生命週期出清”機會。產業生命中後期底部+高經營槓桿，關注電子、醫藥、服務業消費等細分。3)成長左側，關注“估值跌到位”的新能源和半導體。估值底通常領先業績底半年以上，1到N的成長股關注“商業模式不降級”+“估值打三折”。
風險提示：1)全球地緣政治出現重大變化;2)美聯儲貨幣政策超預期變化;3)市場流動性超預期變化;4)國內經濟結構發生重大轉變。