智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持香港交易所(00388)“跑贏行業”評級，目標價360港元。港交所計劃於2月29日披露4Q23/全年業績：該行預計4Q收入同比-7%/環比-5%至48.4億港幣，剔除投資收益後主營業務收入同比-15%/環比-6%至35.9億港幣，盈利同比-12%/環比-11%至26.4億港幣。累計來看，預計全年總收入同比+11%至205.0億港幣，盈利同比+18%至119.0億港幣。
中金主要觀點如下：
交投低迷或拖累Q4主營費類收入表現、衍生品及商品業務料表現穩健。
1)現貨：4季度港股指數及換手率表現低迷、ADT同比-28%/環比-8%至910億港幣，其中南下ADT同比-29%/環比-3%至280億港幣/佔港股15.4%，北上ADT同比+11%/環比+2%至1,084億元/佔A股7.1%;
2)衍生品：活躍度整體維持高位，股指期貨及期權ADV同比-11%/環比+1%至75.2萬張，其中恆科指數衍生品交易量同比+10%/環比持平至12.1萬張、佔比同比+3ppt至16.1%;
3)商品：受益美聯儲寬鬆預期及市場供給收緊、LMEADV同比+30%/環比+14%至66.0萬張，單季ADV達到1Q20以來最高水平;
4)上市：4Q23完成IPO26家、融資額214億港幣(同比-31%/環比+205%)，考慮當前A股及港股IPO市場監管環境的差異、以及港股上市新規持續優化，若市場情緒好轉、該行預計港股融資情況有望持續修復。
價升量減、預計投資收入環比保持平穩。
該行預計4Q23投資收益同比+30%/環比持平至12.1億港幣(佔總收入25%/佔淨利潤46%)，其中：
1)4Q236MHIBOR(移動平均)環比+0.5ppt至5.1%、增速快於平均1MHIBOR(環比+0.4ppt)，帶動利差擴張;
2)然而，市場指數的下行或將帶動衍生品市場存量名義本金下降、使得交易所需保證金規模減少;
3)委外方面，4Q23海外股票市場表現良好(MSCI全球及MSCI亞洲除日本指數分別上漲11%/6%)，預計帶動4Q外部投資組合收益環比明顯改善。
Beta彈性在積聚，增長預期及市場信心或是主導。
1)港股連續三年下行，當前估值處於歷史極值水平，港交所1-yrforwardP/E處近三年3%/近五年11%分位、23e/24e股息率爲3.3%/3.5%(vs.中金宏觀組預測十年期美債利率中樞爲3.5%)，兼具市場彈性及估值安全邊際;
2)結合中金策略組觀點，單靠美債下行或無法帶動港股持續性反彈，後續國內內生增長和潛在政策是市場走向主導;
3)此外港交所通過持續市場改革和經營優化，提升業績穩健性、強化長期競爭力，該行認爲有望助力其在市場反彈時通過beta效應放大alpha收益。
風險：市場成交低迷;政策力度不及預期;海外流動性寬鬆不及預期;地緣風險。