智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，2023年，美股市場表現強勁並屢創新高,覆盤美股市場2023年全年走勢與驅動因素，找到美股新高背後的支點。全年表現上成長風格跑贏、科技龍頭主導。盈利貢獻爲主，風險溢價壓降對沖利率變化。儘管估值走高，且11月以來無風險利率大幅回落，但盈利與風險溢價壓降仍是全年表現的主要驅動力。
前言：
2023年，美股市場表現強勁並屢創新高,覆盤美股市場2023年全年走勢與驅動因素，找到美股新高背後的支點。
▍中金主要觀點如下：
市場靠什麼新高?盈利貢獻主導，風險溢價壓降;成長跑贏、科技龍頭主導
全年表現上成長風格跑贏、科技龍頭主導。盈利貢獻爲主，風險溢價壓降對沖利率變化。儘管估值走高，且11月以來無風險利率大幅回落，但盈利與風險溢價壓降仍是全年表現的主要驅動力。
估值由什麼支撐?風險溢價持續走低，對沖利率變化
估值抬升受益於風險溢價走低，主要指數風險溢價貢獻均超八成。年初銀行業風險事件後，美國政府兜底私人部門信用，趨勢性壓降風險溢價，支撐了3-7月即使是在美債利率上行背景下美股估值。
盈利修復的動力?“滾動式”修復，結構化特徵，成長領先價值週期
美股盈利呈現出非常明顯的“滾動式”特徵，與美國經濟週期出現的結構性錯位類似。納斯達克盈利修復明顯領先標普與道瓊斯，也成爲支撐市場表現的主要動力，較2000年科技泡沫期間有顯著區別。而全年盈利結構性走強的主因是AI助推業務收入增長以及降本舉措持續見效。
市場表現的宏觀脈絡：財政意外擴張支撐增長，金融流動性主導美股走勢
宏觀來看，財政意外擴張是美股全年走勢超出年初預期的關鍵。今年美股走勢脈絡基本對應金融流動性指標的邊際變化：1)3月~7月中，美股上行，對應美聯儲“擴表”釋放資金。2)7月中~9月，美股回調，對應財政發債回補TGA回籠資金。3)10月~至今，美股新高，對應逆回購加速釋放資金：TGA回補完成，不再抽離資金。
前景展望：二季度或面臨階段壓力，整體不悲觀;節奏上先抑後揚，成長依然佔優
整體上，由於美股基本面有支撐，雖然波動可能難免，但整體不悲觀。節奏上，預計先抑後揚，二季度或面臨階段性壓力。風格上，成長或繼續領先，價值板塊可能待降息對地產和投資產生需求後逐步修復。