智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，上週港股弱勢震盪，底部信號指標體系中回購數量及金額均創去年10月底部以來新高。當前國內進入數據真空期&美國經濟/通脹數據驗證下市場對於聯儲降息預期定價或較“充分”，後續需留意聯儲“緊縮”預期管理風險。配置上或以“求穩”爲核心思路，覆盤07年以來恆生高股息指數vs恆指的相對錶現，高股息策略或於恆指震盪/下行階段扮演“避風港”角色，且隨港股vs A股股息率剪刀差TTM升至歷史高位，港股高股息策略或更具性價比。結構上，綜合“三低”線索及景氣策略，建議關注煤炭/油氣鏈/公用/交運及銀行板塊。
華泰證券觀點如下：
國內經濟數據真空期&海外降息預期交易較充分，短期或呈震盪市
受上週五產業監管政策影響，港股回暖進程略受波動。上週AH溢價再度逼近150點，南向資金轉爲淨流入vs主被動外資淨流出，港股回購數量及金額均創去年10月底部以來新高，底部信號體系已亮燈六成，且恆指ERP(vs 10Y美債)接近10年以來歷史均值+1x標準差。當前國內基本面進入數據真空期，期待中央經濟工作會議後政策的落地力度及有效性;海外方面，美國超預期下修Q3實際GDP+11月核心PCE超預期走低進一步強化聯儲降息預期，但當前市場對於聯儲降息的定價或較“充分”，後續需留意聯儲可能進行“緊縮”預期管理帶來的海外流動性反覆風險。
恆指震盪或下行階段高股息策略或扮演“避風港”角色
年中以來恆生高股息指數持續跑贏恆指，截至上週五累計取得2.1%的超額收益，覆盤07年以來前者相對於恆指的超額收益表現來看，港股高股息策略共有6輪明顯佔優區間，平均每輪長度約11個月，平均超額收益11%，對應年化12%，呈現區間集中、行情持續、表現平穩的特徵，起到“避風港”的作用。具體來看，港股高股息策略歷輪佔優區間均處於恆指震盪或下行階段，且在下跌年份(08、15、18、21年)表現更優，平均超額收益達13%。此外，高股息策略表現與恆指相對於10Y美債收益率的風險溢價基本同向，市場風險偏好較低時高股息策略佔優。
相較於A股，港股高股息板塊或更具性價比
覆盤07年以來恆生高股息vs中證紅利指數的相對錶現來看，港股vs A股股息率剪刀差TTM處於歷史高位/美債利率下行階段港股高股息策略或更佔優。當前兩者股息率TTM剪刀差位於13年以來近95%分位數，且由於港股對美元流動性更敏感，近期隨美債利率持續下行，港股高股息策略相對於A股而言或已有佔優跡象。分結構，綜合考慮股息率較高、今年以來調整較爲充分、估值水平適中、籌碼及擁擠度不高，四大線索或指向煤炭/交運/石化/銀行/公用/輕工/鋼鐵等“廣義”高股息板塊，其中銀行/公用/交運板塊的AH溢價均處於2010年以來80%分位數以上，性價比或更爲突出。
多重線索指向煤炭/油氣鏈/公用/交運/銀行等低波紅利資產
綜合考慮上述四大篩選邏輯，疊加1)資金端，南向作爲近期港股資金面的主要邊際增量資金，主要加倉油氣鏈/銀行/公用/醫藥/煤炭等板塊；
2)景氣端，①煤炭：10-12月動力煤/焦煤價格回升，煤礦產能利用率上行，11-12月重點電廠煤炭庫存可用天數高位回落，國內去庫顯著；②油氣鏈：11月油氣開採全球鑽機數同比降幅收窄，8-12月LNG價格持續上行；③公用：全社會用電量同比回升&LNG價格上行共振，但成本端煤價回升或壓制其業績彈性；④交運：11月公路/民航客運量同比上行，紅海衝突發酵下集裝箱及能源海運價上行。建議配置煤炭/油氣鏈/公用/交運/銀行等低波紅利資產。
風險提示：國內經濟復甦不及預期；聯儲收水力度超預期