隨着2024年的到來，從經濟學家到普通投資者都在期望：開始降息吧!在實施激進加息措施一年多後，市場預計主要經濟體央行緊縮週期已經結束。唯一的例外是日本央行，該央行可能將於明年取消負利率。允許各大央行暫停加息並逐漸轉向降息立場的是通脹在2023年出現的有利轉折。今年年初，各經濟體的年通脹率平均是美聯儲、歐洲央行、英國央行、加拿大央行和日本央行設定的2%目標的3.7倍，而現在，已降至目標的1.5倍。
當然，這意味着要完成抗擊通脹的“最後一公里”還有更多工作要做。央行官員們仍不願過早宣佈勝利，他們正與過於樂觀的金融市場作鬥爭，以保持最大限度的可選擇性，這促使他們承諾在更長的時間內保持高利率，或在必要時再次加息。不過，這些緊縮措施越來越被視爲一種無用的威脅，尤其是後者。
在通脹率進一步放緩的同時保持利率穩定——即另一種形式的政策收緊，可能不適合持續太久。這是一些美聯儲官員開始公開談論放鬆政策的一個理由，他們上週暗示明年可能降息，特別是如果他們希望美國經濟實現"軟着陸"的話。
維持利率限制的時間超過必要的時間，可能會產生更嚴酷的結果，即經濟活動迅速放緩、失業率痛苦上升和經濟衰退——儘管這種情況是加息週期更爲傳統的結局，但世界上許多國家迄今都設法避免了衰退。
一年多來，住房和製造業等對利率敏感的經濟部門都感受到了加息的壓力。儘管服務業活動總體上繼續擴張;不過，儘管有跡象表明製造業最糟糕的時期可能已經過去——最新讀數達到今年春季以來的最高水平，但標普全球衡量發達經濟體制造業活動的指標自2022年10月以來一直處於收縮狀態。在2023年大部分時間裏一直處於停滯狀態的新興市場工廠產出也開始小幅上升。
一場重大的“懦夫博弈”正在進行，因爲市場參與者對寬鬆政策的預期遠遠超出了央行官員可能願意提供的幅度。例如，儘管上週美聯儲官員自己的預測顯示，他們預計在2024年期間降息75個基點，但債券和利率期貨市場目前的預期是降息150個基點。這導致至少一位美聯儲官員——芝加哥聯儲主席古爾斯比承認，他對市場的行爲感到“困惑”。
與此同時，歐洲央行和英國央行都表示，不能想當然地認爲通脹會進一步放緩。他們暗示，寬鬆政策目前不在議程上。消息人士也透露，歐洲央行不太可能在6月前降息，比目前市場定價所反映的時間晚三個月。
當然，這一切的關鍵在於通脹。因爲政策制定者表示，如果有必要，他們願意忍受一定程度的經濟痛苦，以最終將價格壓力恢復到目標水平。如果通脹問題仍未被消滅，2024年美國經濟的主要風險是過熱——很少有投資者把這一點考慮在內。要想了解過熱經濟的快速重新定價是什麼樣子，只需回顧一下2022年的市場走勢。
政治因素也可能發揮作用，明年晚些時候將舉行大選，尤其是在美國和英國。重視政治獨立性的央行官員可能不希望被認爲在離選舉時間太近的時候採取重大行動，以免被指責試圖左右選舉結果。
隨着年底的臨近，一個潛在的新攪亂因素正在浮現，可能使降息的論點複雜化：胡塞(Houthi)反政府武裝在紅海對貨船發動襲擊，迫使航運公司停止或改變航線，這一供應鏈問題可能會阻礙通脹方面的進一步迅速進展。
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