智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，美國7月PPI同比增速從上月的0.2%回升至0.8%，結束了連續12個月下降。盡管反彈中有40%來自于投資組合管理價格上漲，但隨着油價回升和基數效應減退，該行認爲下半年PPI增速存在持續回升的可能性。該行的計算顯示，如果接下來每月環比增速都高于0%，那麽8、9月PPI同比增速將較7月逐月上升，這意味着7月或是PPI的年內低點。由于美國經濟仍有韌性，且企業具備較強的定價權，再加上勞動力成本居高不下，不排除PPI增速回升對CPI乃至通脹預期都會帶來影響。
中金主要觀點如下：
美國7月PPI環比上漲0.3%，高于市場預測的0.2%，同比上漲0.8%，結束了連續12個月下降。
分項來看，最終需求服務價格環比增長0.5%，創 2022 年 8 月以來最大漲幅。其中，投資組合管理價格環比上漲7.6%，對PPI的貢獻高達40%。投資組合管理價格反映的是金融服務的價格，比如基金的管理費等，與資本市場息息相關，年初以來美股上漲對該價格帶來支撐。其他服務方面，機械和車輛批發、門診護理、化學産品批發、證券經紀交易與投資咨詢、乘客運輸等項目價格均有所上升。商品方面，食品指數上漲0.5%，能源指數與剔除能源食品的核心商品指數均較上月保持不變。盡管7月油價回升，但其影響未體現在PPI中，該行預計8月的PPI報告中或會看到更明顯的油價上漲的痕迹。
往前看，該行認爲美國PPI增速存在見底回升的可能性。
過去一年，PPI同比增速從9.7%大幅下降至0.8%，除了去年的基數效應以外，油價下跌和供應鏈改善也起了明顯的反通脹作用。展望下半年，該行認爲基數效應將減弱，如果疊加油價企穩甚至回升，那麽PPI就存在反彈的可能性。該行的計算顯示，假設未來PPI每月環比增長0.2%，那麽年底PPI同比增速將從最新數據的0.8%上升至12月的2.1%;假設PPI每月環比增長0.1%，年底PPI同比增速爲1.7%;假設PPI每月環比增長0%，年底PPI同比增速爲1.2%。也就是說，如果接下來每月環比增速都不低于0%，那麽8、9月PPI同比增速將較7月逐月上升，到年底PPI同比增速也會更高，這意味着7月或是年內PPI的低點。
PPI回升對于CPI的潛在影響值得關注。
曆史表明美國PPI與CPI具有一定相關性，PPI主要是從生産者的視角來觀測價格，CPI是從消費者的視角，雖然視角不同，但PPI在邏輯上是CPI的“上遊環節”，在供給導致的高通脹下，PPI對CPI具有指向性作用。例如，疫情後供應鏈瓶頸加劇，企業生産、批發、庫存成本均大幅增加，PPI與CPI增速同步上升，這也使得PPI成爲觀察美國通脹走勢的一個重要指標。往前看，雖然供應鏈瓶頸已經大幅消退，但美國經濟仍有韌性，企業仍具有較強的定價權，再加上勞動力成本居高不下，不排除CPI通脹會隨着PPI而“水漲船高”。實際上，該行對下半年美國通脹的判斷是“核心CPI放緩+總CPI觸底反彈”，隨着基數效應減退，能源價格企穩，美國PPI與CPI通脹都可能在四季度經曆一個“翹尾”上升的過程。
不過，PPI與CPI也有很多統計上的差異。盡管PPI覆蓋了大約72%的服務業，但也有一些CPI中的服務業沒有包括在PPI中。例如，CPI中權重最高的項目——業主等價租金(占比CPI籃子的23.6%)就不包含在PPI中，權重約爲3%的教育服務也不含在PPI中。此外，CPI包含了進口的最終商品與服務，而PPI最終需求只關注本地生産的商品與服務(因爲最終需求等于消費支出、投資、政府開支與出口之和);PPI個人消費部分包括國內企業和政府爲家庭提供的所有可銷售的産出，而CPI只包括由消費者直接支付的個人消費部分。PPI和CPI的調查時間窗口也不同，PPI爲包含每月13日那一周的星期二，CPI的調查則覆蓋整個月。
最後，PPI回升也可能影響企業對通脹的預期。
由于消費者物價的形成由企業成本加上利潤空間(margin)所決定，企業對未來通脹的看法也會影響其定價行爲，進而影響消費者物價。如果企業認爲未來經濟較好，消費者能夠承受更高的價格，那麽他們就不會輕易降價，而是把成本轉嫁給消費者。根據克利夫蘭聯儲的調查，美國企業家(主要是制造業與服務業企業的CEO[2])對未來12個月的通脹預期從去年高點的7.3%下降至5%，但仍高于疫情前的2%。該行猜測企業家對于通脹的感知有很多可能來自平時的生産、批發、庫存等環節，而這些環節的價格或主要反映在PPI當中。