近期，申請赴港交所上市的企業可謂是絡繹不絕，其中不少企業已多次闖關港交所仍未有下文。
來自廣東地區的環境清潔及維護供應商升輝清潔，就是其中一家數次闖關港交所IPO市場的企業。近日，升輝清潔第三次在港交所遞交了招股說明書，擬於港交所主板掛牌上市。
過去幾年，升輝清潔營收穩增長，但利潤較低，且並不穩定。
2019年-2021年，升輝清潔收益分别為3.9億元、4.66億元及5.64億元，淨利潤分别為2027萬元、3131.2萬元及3992.1萬元；2022年上半年，公司營收和淨利潤分别為2.89億元及1539.2萬元，分别同比增長5.49%及-2.65%，淨利潤率只有5.33%。
利潤微薄的勞動密集型生意
升輝清潔發家於廣東，是廣東省知名的物業清潔服務供應商，為客戶提供基本清潔與維護、垃圾收集及運輸、水箱清潔以及高空清潔等服務。
成立20多年至今，升輝清潔為超過700名客戶提供各類清潔及維護服務，這些客戶主要是地產商、物管公司以及政府部門等。
我們都知道，做保潔這塊市場，屬於勞動密集型的一門生意，沒有什麽技術可言，純粹是靠眾多人工進行工作。因此，儘管保潔員的薪酬不高，但因保潔企業員工數量並不少，同時有些項目還需向外分包，導致企業的利潤往往都較低。
我們來看一下升輝清潔的員工數量及員工成本情況。
在今年6月底，升輝清潔有6693名員工，其中運營員工達到了6643名，佔比高達99.3%。從年齡組别看，50歲及以上的員工數量達到了6185名；從性别來看，75%員工是女性，25%員工是男性。如此不難看出，升輝清潔大部分員工是從事保潔和維護工作的大叔大嬸們。
公司在招股書中也表示，「在2022年上半年所有僱員中，我們分别聘用了5999名退休人士及46名殘障人士。」
員工數量龐大，使升輝清潔面臨著不小的成本壓力。
上圖所示，2019年以來，僱員福利開支以及分包勞工成本成為升輝清潔服務成本的大頭，兩者佔了服務成本的比重均超過了90%。單在2022年上半年，升輝清潔就為公司的員工開支和分包勞工兩項，就得支付2.27億元的報酬，佔當期公司營收約78.5%。
毛利率方面，升輝清潔整體毛利率不高，維持在15%-18%之間，其中住宅樓宇業務毛利率最低，今年上半年僅為11%。
潛在風險有哪些？
商業樓宇和住宅樓宇業務是升輝清潔主要營收來源，今年上半年該兩個業務的營收比重達到了70.6%，其餘為交通樞紐、購物商場和政府辦事處等領域。
由此可以看出，升輝清潔與地產和物管行業深度綁定。而國内地產行業之變以及不確定性因素的影響，使升輝清潔面臨一定的信貸風險。
於2019年-2021年及2022年上半年，升輝清潔的貿易應收款項平均周轉日數分别為98.7日、99.8日、103.0日及125.1日，貿易應收款項分别為約1.12億元、1.42億元、1.76億元及2.24億元，貿易應收款項的減值撥備分别約為479.9萬元、671.2萬元、908.8萬元及1099.3萬元，呈現逐年遞增的態勢。
貿易應收款項金額高且不斷增加，除了拖累升輝清潔的盈利能力外，還對其現金流造成了一定的困擾。今年上半年，公司經營活動現金流出約2660萬元。
此外，升輝清潔的營收較為依賴廣東市場。
今年上半年，升輝清潔有77.6%的收入來自於廣東地區，其餘地區主要是海南、重慶和廣西。為此，公司在招股書中表示：我們的業務集中在中國(尤其是廣東省)，因此我們易受該省份或中國整體的任何重大不利變化的影響。
環境清潔及維護行業在國内競爭非常激烈，並且中小型企業可利用價格低的優勢以及較為靈活而取得合約，使升輝清潔面臨競爭壓力。公司表示：「即使我們中標項目，為取得項目的投資及提供具競爭力的標書仍可能削減利潤率，且如銷售成本升幅超出預期，我們會蒙受損失。」
為了擴大市場覆蓋範圍以分散風險，升輝清潔擬展開全國化的佈局。
過去幾年，升輝清潔在海口和重慶設置了分公司，並產生了一定的收益。同時，公司還在武漢等地成立了項目公司，以便展開中標項目工作。
此外，升輝清潔未來擬在北京、上海及杭州新設辦事分處，將項目目標瞄準了北京首都國際機場和上海來福士廣場等項目，以復制其在廣東的成功經營模式。其認為，在某地區獲得大型項目的其中一個關鍵因素是在當地建立強大的據點。