隨着2024年美國總統大選臨近，市場的焦慮情緒逐漸升溫，而美國國債市場也不例外。歷史數據顯示，選舉前後往往是市場波動的高發期，特別是美債收益率的變動引發了市場的廣泛關注。無論是政策的不確定性還是經濟數據的變動，都在這個敏感時期放大了市場的波動性。本文將深入分析當前美債市場的表現，並探討在大選期間可能出現的走勢及其背後的推動因素。
當前美債市場概況
近期美國5年期國債收益率持續承壓，徘徊在4.59%的水平。而短期國債，例如3個月期國債（TMUBMUSD03M）的收益率表現亦不佳，市場對美聯儲未來降息預期增強，導致短端收益率可能在年底前進一步下行。與之相應的是，美國股市同樣在波動中前行，S&P 500指數年內迄今上漲近20%，但波動性卻在9月進入高位。
正如知名機構Nuveen在其第四季度展望中指出的那樣，選舉前後美債市場往往表現不佳，尤其是在現金管理方面的回報表現上不及其他固定收益類資產。這是由於投資者在面對政策不確定性和潛在的經濟風險時，常常傾向於持有更多現金以規避市場風險。然而，歷史數據顯示，現金管理收益明顯落後于債券和股市回報。Nuveen分析了過去七次總統大選周期，發現一至三個月期國債（現金管理工具）的表現顯著滯後於其他資產類別，包括長期國債和股票。基於這一點，Nuveen建議投資者利用當前的機會從現金轉向其他風險較低的債券品種以實現更好的回報。
市場波動與美聯儲政策的影響
2024年美債市場的一個關鍵因素是美聯儲的貨幣政策。隨着通脹率下降，美聯儲在9月的會議上已經開始逐步下調基準利率，這一舉措顯然對債券市場產生了影響。美聯儲主席鮑威爾表示，通脹的顯著下降為美聯儲提供了重新調整貨幣政策的空間，而這一政策轉向有望在未來幾個月繼續影響美債收益率。
隨着美聯儲利率的下調，市場對未來收益率的預期也發生了變化，尤其是短期國債的收益率面臨進一步的下行壓力。雖然目前3個月期國債收益率依舊處於相對高位，但隨着降息的持續推進，年底前這一收益率可能會顯著下降。Nuveen的分析師指出，如果美聯儲繼續降息，5年期國債可能會跑贏現金管理工具，這使得更多的投資者將資金轉向中長期債券市場，以獲取更穩定的收益。
選舉風險與市場波動
總統選舉期間通常伴隨着政策的不確定性，這直接影響到美債市場的波動性。根據歷史經驗，選舉前的六個月以及選舉后的六個月內，市場波動率都會顯著提高。知名機構分析師認為，隨着大選臨近，美國國內政策變化的預期將進一步加劇市場的不安情緒，投資者應該為更加頻繁的波動做好準備。尤其是在政策變化涉及財政政策、債務上限或政府支出方案等問題時，債市投資者需警惕市場的快速反應。
此外，隨着選舉結果臨近，美債市場可能會在政策方向上出現劇烈調整。例如，如果選舉產生一個傾向於大規模基礎設施投資或增加政府支出的政府，這可能會導致債市收益率飆升，因為市場會預計到更高的債務水平和通脹壓力。反之，如果政策趨向于更加保守的財政管理，那麼收益率可能會維持在較低水平，反映出投資者對更少的債務發行預期。
收益率曲線及市場動能
目前美債收益率曲線呈現出一定程度的平坦化，這意味着短期與長期收益率之間的差距逐漸縮小。平坦化的收益率曲線通常預示着市場對經濟增長前景的擔憂加劇，也反映了市場對未來降息的高度預期。然而，這並不意味着美債市場未來將完全走低。相反，如果選舉后政策明確且經濟數據持續向好，長期債券的收益率有可能再度上升。
一些分析師指出，美債市場的波動性可能在短期內加劇，尤其是在選舉結果未明朗或政策方向突然轉變的情況下。然而，從技術面來看，5年期和10年期國債收益率可能會在接下來的幾個月中形成穩定的支撐位。這意味着儘管短期內市場不確定性增加，但中長期來看，收益率有望企穩甚至反彈。
展望：選舉后美債市場的可能走向
在大選之後，美債市場的未來表現將取決於新的政策方向以及美聯儲的進一步行動。鑒於美聯儲的降息周期已經開始，市場普遍預計未來利率將進一步下降，進而壓低債券收益率。然而，選舉后如果新政府推行擴張性的財政政策，如增加基礎設施投資或減稅等措施，可能會對債市構成額外壓力，推動收益率走高。
總的來說，儘管選舉期間美債市場面臨諸多不確定性，但歷史經驗和當前市場動向表明，投資者不應完全依賴現金避險，而是應當在風險可控的前提下，合理配置資產，抓住市場中的機會。
隨着美國總統大選的臨近，市場波動性無疑將成為未來幾個月的主旋律。美債市場雖具備一定的避險屬性，但其收益率仍可能受到政策和經濟數據的雙重壓力。在這樣的背景下，投資者需密切關注美聯儲的貨幣政策動態，以及大選后的政策走向，以調整投資策略。正如Nuveen的分析所示，現金管理工具在這種高波動性的市場中表現不佳，投資者應儘早調整投資組合，以應對未來可能的市場波動。
