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被動投資小心!大摩警告新年將遇更嚴峻考驗 2022美股開局顯現類股輪動跡象

股市 2022年1月6日 11:46
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© Reuters. 被動投資小心!大摩警告新年將遇更嚴峻考驗 2022美股開局顯現類股輪動跡象

FX168財經報社(香港)訊 美國股市近年來給被動投資者帶來豐厚回報,但這種情況可能很快就會改變。摩根士丹利(Morgan Stanley)財富管理首席投資官麗莎·沙利特(Lisa Shalett)做出解釋,被動投資者在2022年日子里可能會更難過。而在新年美股開局,已顯現出類股輪動的跡象。

大摩提到,優于預期的經濟增長和持續的通貨膨脹,可能會造成美聯儲提高聯邦基金利率,這可能會使實際利率從歷史性的負低點脫離出來,并引發市場波動。市場上過剩的流動性和年底的技術倉位,這些因素預計將在今年消退。此外,勞動力、能源和物流成本的上升可能會繼續拖累企業利潤。

盡管市場上很多人都認為,美國國會將在2022年中期選舉前通過一項教育、醫療和氣候倡議,但時機很重要。在美聯儲準備在年中首次加息之際,有關延長刺激計劃的含糊不清可能加劇人們對“財政懸崖”的擔憂。這可能會加劇金融環境收緊對消費者的影響。

在通脹持續和流動性減少的背景下,美國國債市場可能出現資金外流。標準普爾500指數(S&P 500)已由少數幾隻大型科技股主導,隨著聯邦監管機構和全球稅收政策制定者對這些公司進行嚴厲審查,新的監管可能會對市場產生連鎖反應。

對于價值股投資人而言,他們正等待科技股對美股的主宰力量松動,而2022年可能是他們的機會。美股周二走勢來看,似乎也朝向類股輪動方向轉移。軟件和網路網股票遭到拋售,羅素1000成長指數全天下跌1.1%。與此同時,能源和金融股的飆升則推動價值股上漲。

在過去兩個交易日,羅素1000成長指數的表現已經落后于價值指數1.5個百分點,這是自1995年以來,成長股開局相對最為低迷的一年。

伴隨著科技股走跌,美債殖利率正攀高,因為市場預期美聯儲今年將升息以抑制通脹。這使得交易員思考,在成長股估值已經過高之下,升息可能預示著經濟正在加速發展,對周期股有利。

Oppenheimer & Co.機構股票衍生品主管Alon Rosin表示,此次輪動在一定程度上,可以說是實際和名目殖利率上升的結果,但隨著大型科技股持續漲至去年底,這種輪換早就應該進行了。他說道:“現在隨著美聯儲的流動性龍頭進入緊縮,我們對所有科技股都有多重擔憂。”

追逐成長股的代表性基金,即ARK旗下的創新基金ETF(NYSE:ARKK)這檔ETF下挫4.4%。可以留意到的是,科技股下跌之際,標普500指數仍然穩定,這要歸功于對經濟敏感股票的上漲。能源生產商KBW銀行指數,在過去兩個交易日均上漲超過6%,創下有記錄以來一年的最佳開局。

事實上,近年來價值股試圖挑戰成長股市場主導地位的案例已發生過多次,例如去年第一季和2018年最后幾個月,但最終這些改變瞬間即逝。但部分價值論者認為,隨著美聯儲變得更為鷹派,公司基本面和估值將變得非常重要。

Instinet LLC駐紐約交易主管Larry Weiss指出,對2022年股市飆漲的預期不多,很多人都轉向注意持續獲利的公司,而不是只看虛幻的未來,這可能是人們一直在等待的價值回歸。

市場對美聯儲自5月開始至少升息3次的預期越來越高,使美債殖利率自元月一開始就連漲二日。收益率上行也使熱門科技股遭到拋售,估值將受到更大的壓制。

5年期美國國債收益率一度上漲4個基點至1.395%,為2020年2月20日以來的最高;10年期和30年期國債收益率觸及盤中高點,繼周初企業發行110億美元的公司債后,周二又有14家企業發行投資級公司債,規模超過200億美元。

美債收益率大漲,歸因于去年年底長達三周的沉寂后,市場連續二日迎接大量公司債的發行,而新債供應量超過市場預期。盡管美聯儲貨幣政策轉鷹與通脹上升,為收益率帶來上漲壓力,但交易員認為這些因素對市場而言并非新聞。

市場分析師指出,利率連續揚升,恐對科技類成長股的估值構成更大壓制,因為這類公司在經營初期鮮少獲利,市場在進行估值時,會使用債券收益率將去評估未來收益折現為當前的金額。美債收益率越高,這些公司未來收益的價值就越低。

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