智通財經APP獲悉，華西證券發布研究報告稱，維持吉利汽車 (HK:0175)(00175)“買入”評級及盈利預測，2021-23年收入爲1100.9/1628.4/1976.3億元，歸母淨利爲81.2/134.2/181.5億元，EPS爲0.83/1.37/1.85元，按照1：0.83的人民幣港元彙率換算，對應2021年12月17日22.4港元的收盤價PE爲22/14/10倍。
公司公告：公司特別股東大會通過此前公告的擬進一步增持極氪股份的議案。據此議案，公司將向吉利集團收購2.2億股極氪股份，占目前已發行股份10.34%，經擴大已發行股本9.66%(按悉數攤薄及已轉換基准)，代價將由公司與吉利集團協定，參考Pre-A輪融資投後估值。公司擬以現金+對吉利集團增發的形式結合支付，增發1.9641億股，占比2%，發行價23.34港元。
華西證券主要觀點如下：
增持極氪10%股比智能電動變革啓航
根據極氪Pre-A投後估值約爲90億美元(折合人民幣579.7億元)，公司本次增持極氪股份對應的代價約爲56億元。公司采用現金+對吉利集團增發的方式支付代價，其中對吉利集團增發約1.9641億股(占比2%，港交所規定的最高比例)，按發行價23.34港元計算約爲38億元，則剩余的現金支付金額爲18億元。該行認爲本次增持極氪股比至58.3%，交割完成之後吉利集團將增持公司2%的股份，彰顯吉利集團對公司發展的信心，消除市場擔憂的同時亦盡力維護股東利益，全力推進智能電動變革。
極氪001銷量爬坡2025目標65萬輛
極氪001于10月23日開啓批量交付，首周交付共計199台，11月交付2,012輛，大定平均訂單金額達33.5萬元，預計今年交付量有望達0.7萬輛，且隨着交付之後市場口碑的完善，訂單有望加速獲取，預計穩態月銷有望達1萬輛以上。根據規劃，極氪未來3年將推出6款全新車型，目標到2025年年銷量達65萬輛，在高端電動車市占率達到全球前叁。
步入科技4.0時代電動智能助力品牌向上
公司于2010年收購沃爾沃並成功整合，借助沃爾沃完成全球化研發和供應配套體系搭建，厚積薄發，從而能夠在自主品牌加速沖擊合資藩籬的行業趨勢下實現市占率的穩步提升。面對汽車行業的百年大變革，公司積極應變，在2020年宣布進入科技4.0時代，開啓全面架構造車，電動智能加碼布局，發布用戶品牌“我們”,有望借助電動智能變革實現彎道超車，引領品牌再向上。同時與沃爾沃汽車深化合作，動力總成合並成立新公司，電動智能技術聯合開發，海外渠道共享，加速領克出海。
新品周期向上量價利均提升
公司正在迎來新一輪産品周期，2021年起，公司將加快新能源領域的産品開發節奏，SEA浩瀚架構首款車型極氪001量産在即，且有多款車型同步在研，將陸續投放市場。其他重磅新車包括：星越L(CMA)、領克09(SPA)、全新博越(CMA)、全新帝豪(BMA)。新品周期和品牌向上，同時全球化加速，在電動智能變革推動行業的競爭格局優化集中的背景下，公司有望實現量價齊升，市占率持續提升。
投資建議：
短期看，CMA、SEA等架構平台新車型有望開啓新一輪産品周期，量價齊升，業績修複彈性高;中長期看，電動智能變革給予公司新的發展機遇，一方面可充分發揮技術硬核的優勢，另一方面有望在品牌力、産品定義及創新營銷等實現彎道超車，市占率加速提升，劍指國際一線車企。
爲了更好地體現公司的市場價值，采用分部估值法：1)極氪：目前尚未盈利，采用P/S估值法。預計2021-2023年收入爲32/275/535億元，參考可比公司估值，給予2022年8倍PS，目標市值爲2200億元,公司擬增持極氪股比至58%，對應市值爲1276億元;2)原有業務：采用P/E估值法，預計2021-2023年歸母淨利爲83.5/149.2/185.1億元，給予2022年20倍PE，目標市值爲2984億元。綜上，合計目標市值爲4260億元。