智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，維持希望教育(01765)“買入”評級，根據FY2021年報，考慮新並購院校尚需要整合，調整FY2022/23歸母淨利潤預測至10.2/12.59億元(原10.41/12.54億元)，並預計FY24歸母淨利潤14.8億元，同增68.4%/23.5%/17.5%，對應EPS爲0.13/0.16/0.19元，現價對應PE爲11/9/8倍。
國盛證券主要觀點如下：
公司FY2021營收/經調整淨利潤同增48.2%/50.5%。
公司FY2021營收同增48.2%至23.24億元，淨利潤同增32.6%至6.05億元，經調整淨利潤同增50.5%至8.66億元(調整項目包含兩所獨立學院轉設費、可轉債公允價值變動受益等)。FY2021，公司毛利率同增1PCT至50.6%;銷售費用率同增2.4PCTs至6.3%，主要系招生市場推廣開支增加所致;管理費用率同增1.9PCTs至14.3%，經調整淨利率同增0.6PCTs至37.3%。公司擬期末派息每股0.033元，維持30%的分紅比率。
外延+自建驅動學校網絡持續拓展，在校生人數突破23萬人。
截至FY2021，公司共運營19所高等教育學校及2所技師學院，年內新加入6所學校：南昌大學共青學院、內蒙古大學創業學院、南昌影視傳播職業學院、金肯職業技術學院、以及自建並于2021年9月開學的白銀希望職業技術學院和邢台應用技術職業學院。得益于公司辦學網絡的拓展，2021-22學年公司在校生人數同增19.3%至23.21萬人，新招生人數同增15.1%至8.26萬人。
前期並購學校加速整合，集團辦學實力逐步顯現。
于FY2021，公司旗下位于貴州的兩所獨立學院完成轉設。對于2019-2021年新並購的學校，公司加大辦學質量投入，新增實訓投入9342萬元。于FY2021，公司旗下希望教育7所院校新設了6個國控專業、15個省控專業;3所院校有7個專業被列爲省級一流本科專業建設點;5所院校34門課程被列爲國家級課程;9個課程被列爲省級一流課程和示範課程。在辦學規模持續快速提升的同時，公司的辦學質量亦持續強化。
展望FY2022，內外雙驅的增長邏輯仍有望延續。
內生層面，公司當前校舍利用率爲90.5%，仍有一定提升空間，且2021年9月投入使用的兩所自建大專學校有望在未來學年持續貢獻增量。此外，公司在江西樟樹以及重慶忠縣的自建學校項目已進入所在省、市的十四五高校設臵規劃，項目持續推進。當前公司仍有4所獨立學院尚未完成轉設。
外延層面，泰國西那瓦大學收購協議的先決條件已達成，公司海外辦學將再進一步，延長對國內學生的服務周期。
推出股權激勵計劃，優化公司治理。
公司計劃推出購股權計劃，完善公司治理結構，建立健全員工與股東、投資者及公司的利益共同體;有效吸引、保留和激勵公司發展所需的核心員工，鞏固公司長期可持續發展的人才基礎。
投資建議：公司爲目前國內學校數量最多的上市民辦高教集團，整合及管理能力出衆，並購學校均實現快速並表，且並購後可快速對標的學校招生、教學、就業端進行全方位整合，充分發揮院校間協同，從而提升院校盈利能力。
風險提示：《民促法實施條例》各地細則尚未確定;收購整合效果不佳，標的招生情況低于預期;公司經營及盈利能力不達預期。