匯控（SEHK：5）向來是本地散戶收息之選，惟匯控業務表現不振，且遲遲未能翻身。本週二，匯控與恒生（SEHK：11）同步公布2019全年業績。今篇文章就由三大角度話你知，為何匯豐已不再是收息之選。
1.核心指標遠遜於恒生 銀行股的主要營運指標有兩個：淨利息收益率反映銀行核心貸款融資功能的盈利能力，成本效益比率反映銀行的營運效能。恒生在2019年的淨利息收益率為2.20%，較前一年上升2個基點。匯豐的數值則為1.58%，更較前一年下跌8個基點。恒生的數據較優勝，反映貸款定價及控制融資成本的能力較強。匯豐的遜色表現或可歸因於其業務較廣，賺息差能力容易受環球央行貨幣政策影響。
成本效益方面，恒生的比率只有30%，較前一年增加0.5%，但仍為同業之中最低。匯豐的比率卻有59.2%，雖然匯控的業務廣泛，營運成本理應較顯著，但某程度上亦反映匯豐的模式不可取。再者，近年匯豐近年並無任何顯著投資及擴展，更頻旗有節流計劃，較高比例的開支難以合理化。
2.業務回報遠遜於恒生 要量度一間公司到底為股東賺到多少回報，股本回報率就是最佳指標。在2019年度，恒生的平均普通股股東權益回報率為15.2%，較2018年度下跌0.8%，而匯豐的回報就由2018年度的7.7%下跌4.1%至2019年度的3.6%。雖然匯豐在2019年度的盈利包含了商譽減值的損失，但事實上，過去幾年匯豐的回報表現都較恒生遜色，即使排除商譽減值影響亦不見得有明顯分別。
匯豐在公告之中亦提到集團目標，其一就是於2022年實現「10%至12%的列賬基準有形股本回報率」，數學上來看，股本回報率會較有形股本回報率低，亦即匯豐在未來一兩年的目標股本回報會低於12%。相比起目前就正實現逾15%回報的恒生，匯豐的業務實在不吸引。
3.恒生保持股息增長 匯豐業績之中最受大眾散戶關注的一點，相信就是這句「我們擬維持派息水平」。短中期內，匯豐管理層無意減少分派，現價近7%的股息回報率將可續命多一兩年。不過，一間公司的穩定派息，最核心的因素就是業務的穩定表現，否則只會損耗業務價值。
至於恒生，第四季的每股派息為港幣4.0元，全年派息則為港幣8.2元，按年增9.3%。恒生目前的派息比率仍維持於60%至70%的水平，遠較匯控穩定。若恒生可保持增長，長線分派增長所帶來的回報或更勝匯豐。
結語 雖然匯豐目前的股息率看似吸引，但集團業務持續不振，本地銀行之中表現卓越的恒生銀行的分派增長穩健，長線收息回報或更佳。
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