智通財經APP獲悉，國元國際發布研究報告稱，維持九毛九(09922)“買入"評級，目標價降至32港元，對應2022年51倍PE，0.64倍PEG，預計2021/22年EPS分別爲0.31/0.52元。
國元國際主要觀點如下：
經營業績快速恢複，太二是主要驅動力：
截至6月底，公司自營/加盟門店數分別爲393/26家，21H1取得收入20.2億元，同比增113%，其中九毛九/太二/其他品牌收入分別爲3.8/16.0/0.4億元;毛利率同比提升2pcts至62.8%;歸母淨利潤1.86億元，去年同期爲0.86億元虧損，主要得益于太二餐廳網絡的持續擴張及疫情後營運的持續恢複。
太二品牌經營穩健，已是公司主力品牌：
21H1太二新開門店55家，門店數合計達286家，實現收入16億元，同比增138.6%;其中，堂食及外賣占比分別爲87%/13%。翻座率3.7次/天(vs20H13.4次/天)，客單價因上調價格，同比增2.6%至79元;同店銷售-2%，除了疫情影響，部分門店也有被分流的情況發生;
太二餐廳層面OPM恢複至23%。期內，面對散發疫情，公司在門店擴張及選址上更加謹慎，聚焦精細化運營，調整外賣經營策略;同時繼續加強品牌建設，增加曝光度。在鲈魚養殖方面，搭建可溯源系統及管理養殖系統，保障原料供應的安全穩定。太二品牌運營穩健，全年維持120家新增門店指引不變。
九毛九品牌處于調整期，新品牌孵化提速：
21H1處于調整期的九毛九門店數進一步收縮至91家，收入同比增43%至3.8億元，翻座率1.8次/天(vs20H11.3次/天);客單價同比降3.3%至59元，主要是取消茶位費所致;同店銷售-20%，疫情對以家庭客爲主的九毛九品牌影響較大;
餐廳層面OPM爲8%。在太二當道、九毛九調整之際，公司新品牌孵化提速，去年推出“慫重慶火鍋廠”，今年8月推出烤魚品牌“賴美麗”，從裝潢設計、品牌調性與營銷、門店體驗等方面均沿襲太二的風格。公司具備品牌孵化及運營能力，新進入的均是市場規模過千億的賽道，期待新品牌未來可以成爲公司新的利潤增長點。