FX168財經報社(亞太)訊 美國彭博社週三(8月21日)報道稱，一位著名經濟學家警告稱，如果出現類似日元套利交易平倉的情況，人民幣可能會大幅升值，這或許會給市場帶來新的波動。
(截圖來源：彭博社)
隨着中國近年來出現鉅額貿易順差，加上國內利率低於美國，中國出口商在人民幣走軟的預期下開始囤積美元。
一些投資者還借入人民幣投資於收益率較高的海外資產，這種策略被稱爲套利交易。
但中銀證券全球首席經濟學家管濤說，如果市場情緒轉向支持人民幣，可能會促使出口商和投機者拋售美元，從而推高人民幣匯率。
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管濤在北京受訪時表示，目前基準情形是美聯儲因美國經濟放緩開始做出預防式降息，這將有利於人民幣匯率穩定，而若出現市場打消單邊預期的情況，套利交易反向平倉一旦發生，就會出現很快的升值。
管濤說道：「如果人們看到人民幣可能升值3%到4%的信號，他們就不會有興趣持有美元並從收益率差距中獲利。」管濤曾在中國外匯監管機構國家外匯管理局工作。
他表示：「套利交易頭寸將被平倉，而且可能很快就會平倉。」
這種情況可能會讓人想起最近以日元爲中心的套利交易的平倉，但情況有所不同。麥格理集團(Macquarie Group Ltd.)的數據顯示，與大量做空日元的金融投資者不同，人民幣套利交易主要涉及出口商和跨國公司。
就在兩年多前，美聯儲啓動了一代人以來最激進的緊縮週期。美聯儲目前正逐步從20年來的高點下調利率，人們越來越預期，美國政策制定者可能會在9月份開始降低借貸成本。
目前，根據一年期美元兌在岸人民幣互換合約，市場已經消化中美兩國貨幣之間3%-4%的收益率差。
彭博社週二援引知情人士稱，中國外匯管理部門密切關注企業如何應對匯率波動，瞭解出口企業結匯情況和觸發結匯的條件等，上週以來至少三家中資大行的省級分行收到外匯局的調查要求，對轄內重點企業客戶進行摸底。
管濤認爲，中國前期的大規模貿易順差形成的結匯不多，企業手頭持有非常可觀的外匯頭寸，同時前期做空人民幣的套息交易也較爲擁擠，目前出口商結匯意願有所鬆動，更多是交易層面隨日元反彈出現的變化，人民幣貶值預期還沒有根本扭轉。他指出，一旦單邊預期出現波動，就可能觸發大幅快速升值行情。
如果快速大幅升值再現，管濤認爲監管應會讓市場發揮作用、容忍一波升值，若跨境資金轉爲流入，流出方向的管理政策可能更加積極。
人民幣反彈
自本月初以來，人民幣已經升值超過1%，此前對美國經濟衰退風險的擔憂促使交易員放棄套利交易。在這種交易中，投資者借入日元和人民幣等貨幣，並買入收益率更高的貨幣。
(截圖來源：彭博社)
彭博社指出，最新一輪的升值爲中國央行提供了一個受歡迎的喘息機會，此前中國人民銀行爲捍衛人民幣進行了長達一年的戰鬥。中國政策制定者現在可能有更大的空間來降息和支持國內經濟。
管濤說，中國監管機構可能會容忍人民幣的一定程度的升值。他還說，中國出口對匯率變動的敏感性不如對外部需求變化的敏感性。
他說，中國應該優先考慮促進國內通貨膨脹和經濟增長，而不是保持貨幣穩定。管濤長期以來一直主張允許人民幣更具彈性。
管濤還提到，未來仍有諸多不確定性，美國經濟不着陸或硬着陸的風險仍不能排除，且美國大選進程的意外情形，也都可能對匯率和跨境資金流動帶來新的衝擊。
人民幣貶值壓力的減輕有利於中國貨幣政策後續寬鬆，但這並非決定性因素。管濤說，中國作爲大型開放經濟體，貨幣政策要以穩增長爲首要目標，前期未做出大幅寬鬆固然有穩匯率的考慮，但主要原因還是淨息差和有效融資需求的問題。
即使美聯儲開始降息、進一步打開中國貨幣政策空間，管濤認爲是否降息也要視自身需要，「不能說它打開了我們就要降息，我們不一定要跟着美聯儲走」。
管濤指出，儘管去年資本外流的壓力加大，但當局並沒有採取行政措施來加強控制，防止資金流出。
這種做法標誌着與2015年採取的策略不同，當時在人民幣突然貶值和隨之而來的大量資本外流之後，中國監管機構加強對資金流動的限制。
管濤2015年前在中國外匯管理局任職，2020年至今任中銀證券全球首席經濟學家。