FX168財經報社(亞太)訊 在貿易戰的年代裏，中國已經找到避開美國對其經濟施加的各種限制的方法——從對最新手機芯片的限制到對伊朗石油制裁。但即便如此，北京也無法輕易擺脫美聯儲的引力。
經濟學家從本週中國的經濟數據中獲得兩個教訓。首先，儘管中國經濟今年開局良好，但可能需要更多刺激措施。其次，中國央行越來越難以通過降息來實現這一目標。
這是因爲，就在中國與通縮作鬥爭之際，美國物價的回升正將美聯儲降息的時間推至更遙遠的未來——這使得美國10年期國債收益率相對於中國10年期國債收益率的溢價達到創紀錄高位。對北京來說，降低利率將進一步擴大這一差距，並給中國正在努力捍衛的搖搖欲墜的人民幣增加壓力。
「政府目前更加重視匯率穩定，」BCA Research Inc.首席新興市場和中國投資策略師Arthur Budaghyan說。他說，風險在於「中國人民銀行放鬆貨幣政策的力度將遠遠小於經濟復甦所需的力度。
如果美聯儲的難題讓這個在資本管制掩護下運作的世界第二大經濟體感到頭疼，那麼想象一下它在其他地方做了什麼。
摩根士丹利的經濟學家本週總結稱，亞洲各國央行將不得不將貨幣寬鬆政策推遲到今年晚些時候——如果它們能設法做到的話。
儘管日本央行17年來首次提高利率，但日元兌美元匯率仍跌至34年來的低點，印尼和韓國等國也紛紛出手支撐本幣。
自去年8月以來，中國央行一直沒有調整其2.5%的一年期政策利率，儘管一年半以來消費者物價指數一直接近於零，生產者價格指數也一直在下跌。經濟增長向工業和出口傾斜，房地產危機抑制了家庭支出，而更廉價的信貸將有助於提振國內需求。
但自去年以來，中國已將捍衛人民幣列爲比以往更高的優先事項。在7月份的一次政治局會議上，中共高層領導人承諾保持貨幣「基本穩定」，而中國國家主席今年早些時候強調，爲成爲一個主要的金融大國，該國需要一種「強大的貨幣」。
人民幣的波動可能會削弱投資者對人民幣的信心，而此時北京正熱衷於提升其全球地位。考慮到中國的經濟規模，人民幣在國際貿易和儲備管理中的使用率低得不成比例。中國央行還對2015年人民幣貶值後出現的那種資本外逃保持警惕。中央銀行不得不動用1萬億美元的外匯儲備來阻止資金外流。
所有這些因素導致中國央行自去年年底以來人爲地採用較高的中間價參考匯率。TS Lombard稱，中國政府實際上在1美元兌7.32元人民幣的匯率水平上劃清底線，改變了此前旨在緩和匯率波動、而非捍衛某一特定水平的做法。
許多分析師預計，儘管人民幣中間價本週有所鬆動，但這一策略仍將繼續。
Absolute Strategy Research新興市場經濟學家Adam Wolfe說：「中國人民銀行可能希望市場幫助它擺脫困境，就像它在2023年底那樣」，當時美元走弱，允許中國央行停止干預。
人民幣防禦意味着中國央行動用了其他工具來實施貨幣寬鬆政策，而不是降息，後者對人民幣的影響更爲直接。
官員們已經暗示，他們將降低銀行的存款準備金率，以釋放流動性。中國央行已經啓動了一項貸款計劃，鼓勵貸款用於支持技術創新和設備升級。
華爾街分析師正在推遲中國央行降息的可能日期。摩根士丹利經濟學家將他們的預測從第二季度調至第三季度。瑞銀集團目前預計，今年的政策利率將保持不變，不過它認爲銀行有將基準貸款利率下調10-15個基點的空間，同時還會下調存款利率。
彭博經濟學家指出，強勁的美國3月份CPI數據引發市場對美聯儲進一步推遲降息的預期……中國人民銀行可能希望避免成爲今年第一個降息的主要央行——這可能會加劇人民幣的下行壓力。
可以肯定的是，多年來中國的貨幣政策已經變得更加自主，而且最近有一個與美聯儲背道而馳的先例。
在2022年和2023年，中國央行共將一年期政策利率下調45個基點，儘管美聯儲正在實施幾十年來最激進的加息。當時，中國央行準備通過讓人民幣貶值和調整資本管制來吸收這種差異的影響。
更重要的是，除了匯率之外，中國在貨幣寬鬆方面還有其他原因要謹慎行事。這可能加劇中國的債務積累，並使中國央行在經濟停滯時缺乏工具。自去年央行行長潘功勝上任以來，中國央行已經承認刺激措施存在侷限性，並採取了出人意料的舉措，以便從力所能及的任何行動中擠出更多價值。
「匯率壓力是阻礙中國央行進一步降息的因素之一，」Wolfe稱。此外，「它似乎認爲，應該保留一些儲備，以防經濟出現更嚴重的衰退。」