FX168財經報社(香港)訊 當人民幣兌美元大幅貶值時，可能很難停下來。
在中國2015年令人震驚的貶值攪動全球市場并引發約1萬億美元的資本外逃六年多后，人民幣正在以類似的速度貶值。
在岸人民幣在8天內下跌了近4%，而離岸人民幣兌美元的匯率也將迎來歷史上最糟糕的一個月。拋售勢頭是自2018年特朗普(Donald Trump)發動貿易戰以來最強勁的。
人民幣兌美元走弱有很多原因，即貨幣政策、利率和經濟狀況的差異。人民幣甚至沒有跟上中國許多大型貿易伙伴的步伐，本月相對歐元、日圓和澳元走強。簡而言之，中國可能只是允許人民幣與不斷上漲的美元脫鉤。
但在全球基金已經開始撤出中國資產之際，這些舉措可能會加速，或暗示投資者對中國失去信心。
包括中國央行(pboc)在內的政策制定者曾多次承諾提振金融市場人氣——但收效甚微——同時避免采取2015年曾令全球投資者感到恐慌的那種嚴厲干預措施。周五，在岸和離岸人民幣的拋售加劇，此前中國衛生官員誓言堅持零新冠政策。
“中國現在承受不起資本的大規模外流，”法國外貿銀行首席亞太經濟學家Alicia Garcia-Herrero說，“中國央行可能會輕微緩和人民幣匯率波動，因為他們對2015年的情況記憶猶新。”
人民幣還有很大的貶值空間。在去年對所有主要貨幣升值，對一籃子貿易伙伴貨幣的匯率也飆升至有記錄以來的最高水平后，人民幣正在脫離高位。疫情期間對中國商品的需求激增，增加了出口商的收入。與此同時，強勁的經濟和不斷走強的貨幣吸引外國投資者拋售美元，買入人民幣，購買中國股票和債券。
就在去年12月，中國當局還在打擊人民幣升值的投機行為。
盡管中國央行本周增加了在岸外匯供應量，但此舉甚至不足以逆轉去年12月的變化。中國還有其他多種工具可以用來管理人民幣，其中最明顯的是人民幣兌美元的每日參考匯率——中國在2015年貶值時使用了這一匯率。但周五的中間價僅略強于預期。交易商說，幾乎沒有跡象表明國有銀行在收盤時買入人民幣。這些交易商要求不具名，因為他們沒有公開發言的授權。
“盡管中國政策制定者已經明確表示，他們對此舉的速度感到不安，但容忍人民幣逐步貶值可能仍是未來幾個月支持中國經濟增長的政策工具的一部分，”高盛集團駐倫敦分析師Ian Tomb本周在一份報告中寫道。
但在不干預的情況下控制下跌速度則是另一回事。2019年，當人民幣貶值超過1美元兌7元的關鍵心理水平時，人民幣繼續貶值2.6%，至1美元兌7.1854元，之后趨于穩定。彭博經濟研究中國的經濟學家David Qu表示，人民幣貶值是由一些對人民幣“不利”較小的因素造成的。
新冠肺炎疫情的封鎖和房地產市場的放緩使經濟前景變得黯淡，最近的一項預測顯示，今年的經濟增長將低于4%。中國官方媒體上周表示，出口放緩、美聯儲(fed)的強硬立場以及新興市場的資本外流將使人民幣今年走軟。
國家外匯管理局發言人王春英上周說，中國“有基礎和條件適應美聯儲的政策調整”。近期人民幣的走勢是由市場推動的，對人民幣的預期“基本穩定”。
還有一些因素是中國無法控制的，即其他國家的貨幣政策。日本央行周四加倍承諾購買債券，引發了日元和其他亞洲貨幣的拋售。在岸人民幣兌美元匯率自2020年以來首次跌破6.60，離岸人民幣兌美元匯率下跌1.1%，至6.6566。
長期以來，中國一直對資本流動帶來的風險持懷疑態度，這就是當局對資金流入和流出保持嚴格控制的原因。在2015年混亂的人民幣貶值后，政策制定者收緊了限制，填補缺口以防止不受歡迎的資金外流，同時通過管理配額擴大官方渠道。這包括香港和內地之間的雙向交易，這是一個閉環系統。
近兩年來美元走強對中國決策者來說可能是一個挑戰，他們必須在允許人民幣與美元一起升值(從而損害出口商)和壓低人民幣匯率(可能引發資本外流)之間做出選擇。目前的選擇似乎是后者：3月份的數據已經顯示，在上海長期封鎖之前，出口增長已經放緩。
“當美元兌人民幣升值時，所有糟糕的事情都開始發生——資本外流收緊流動性——因此央行很難實現平衡。”美國銀行外匯策略師Adarsh Sinha在彭博電視上說，“從競爭力的角度來看，他們希望人民幣走弱，但據我們所知，從歷史上看，以有序的方式實現這一點相當困難。”