美國財政補貼下,居民收入及儲蓄規模激增。2020年美國財政部對居民的直接補貼和額外失業金補助以及用於支持企業發放薪資的補貼計劃規模合計超過1.1萬億美元。2021年美國通過了「9000億美元刺激計劃」(2020.12.27通過)和「美國救助計劃法案」(2021.3.11簽署),其中對居民的直接補貼和額外失業金補助規模合計達到近9000億美元,包括每人的直接補貼(600美元+1400美元/人),以及對美國失業人群所提供的額外失業救濟金補助(額外提供300美元/周,持續至2021年9月)。
隨着巨額補貼的發出,居民收入增速及儲蓄規模創下新高。2020年美國居民可支配收入平均同比增長7.0%,遠高於2019年的3.7%,隨着去年底9000億刺激法案的落地實施,2021年1月美國居民收入同比又再度拉高到15.0%,僅略低於20年4月,形成次高峰,美國居民儲備規模激增至6.3萬億,遠高於歷史平均1.2萬億美元水平。
激增的收入使消費得到支撐,從2020年5月開始,美國零售總額迅速回升,供給缺口逐步擴大,庫存對零售銷售比率降至低位。儘管2021年前8個月的進口量創下了記錄,但美國零售業的速度仍然超過了庫存補充的速度,其中傢具、電子產品和建築產品等商品的消費水平保持高位,根據美國人口普查局的最新數據顯示,庫存與銷售比已降至1992年該數據首次公布以來的最低水平。此外,製造業PMI分項中訂單交付時間與訂單積壓程度上漲,保持在60以上水平,客戶庫存處於低位,維持在30左右。各類指標表明補貼刺激下的需求激增是供應鏈問題的主要誘因。
供應鏈的核心矛盾集中在港口、陸運以及人員
(一)港口:進口量激增與港口堵塞共同造成擁堵問題
(二)內運:道路的長期問題制約運力增長
(三)人員:摩擦性失業下的長途司機短缺
供應鏈危機在各環節對通脹產生影響
(一)港口:淤積程度決定了主要進口商品的通脹
(二)內運:卡車出貨量決定了食品通脹
(三)人員:運輸倉儲職位空缺程度決定運輸及倉儲行業通脹。
2022年供應鏈對通脹影響展望
(一)消費需求初現疲態
(二)港口淤積問題得到改善
(三)勞動力緊缺正在緩解
(四)Omicron造成擾動,修復進度或被拖累