智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，此前曾多次提示，今年年內美國通脹存在一定上行壓力(能源、時薪粘性以及房價對房租的傳導等)。進而，美國大選前美聯儲大概率不會將降息的靴子落地，但基於財政壓力考量，美聯儲會繼續通過降息預期壓制美債收益率的上行斜率。若大選前不降息，雖然美股會因預期差出現短期波動，但不降息亦表明美國經濟韌性有利於美股繼續對全球形成虹吸效應，進而大選前美股仍可看多。
事件
2024年4月10日美國勞工統計局發佈：3月CPI環比0.4%(前值0.4%)，核心CPI環比0.4%(前值0.4%);CPI同比3.5%(前值3.2%)，核心CPI同比3.8%(前值3.8%)。
招商證券主要觀點如下：
美國3月CPI再超預期、體現出較普遍的價格壓力，能源價格、房租項、機動車保險和服務價格均現上行。
1)美國3月CPI環比0.4%，同比3.5%，高於市場預期的3.4%。其中，3月能源項整體環比1.1%(前值2.3%)，布倫特原油價格在3月持續上行，4月初已經升至90美元/桶以上，帶動全美汽油價格突破4美元/加侖。分項來看，3月能源商品價格環比放緩至1.5%(前值3.6%)，汽油環比1.7%(前值3.8%)，燃油環比-1.3%(前值1.1%);能源服務環比0.7%(前值0.8%)，分項下的電力環比0.9%(前值0.3%)，燃氣服務環比0%(前值2.3%)。
2)服裝項價格持續反彈，在節假折扣季過後，春季換季需求帶動服裝項環比維持0.7%(前值0.6%)，同比0.4%(前值0.0%)。美國CPI二手車和卡車環比轉負至-1.1%(前值0.5%)，同比降至-1.9%(前值-1.4%)。相應的，美國Manheim二手車指數環比降幅深化至-0.4%(前值-0.1%)，同比降幅擴大至-14.7%(前值13.1%)。
3)隨着全球供應鏈壓力指數回落，食品價格的壓力不大。3月食品同比2.2%(前值2.2%)，環比0.1%(前值0.0%)。其中，家庭食品同比1.2%(前值1.0%)，環比0.0%(前值0.0%)，非家用食品同比4.2%(前值4.5%)，環比0.3%(前值0.1%)。
4)核心通脹反映出房租項壓力、服務價格粘性和機動車保險價格升溫。3月房租項環比0.4%(前值0.4%)，主要居所租金和業主等價租金均見明顯壓力，酒店等外宿類價格在節假季後回落。BLS在2月表示，作爲房租項主要分項的業主等價租金(OER)因單戶住宅相對於多戶住宅的權重調整而環比反彈，預計價格將持續偏強。
具體來看，3月主要居所租金同比小幅回落至5.7%(前值5.8%)，環比0.4%(前值0.5%)，業主等價租金同比5.9%(前值6.0%)，環比0.4%(前值0.4%)。外宿同比-1.8%(前值-0.5%)，環比0.1%(前值0.1%)，酒店旅館等其他外宿同比-2.4%(前值-0.9%)，環比0.0%(前值0.1%)。
服務價格通脹的粘性持續，醫療護理服務項的權重約6.5%，3月環比大幅升至0.6%(前值-0.1%)，同比升至2.1%(前值1.1%)。作爲勞動力供給持續缺口的服務行業，該項的價格壓力預計近月難以緩解。整體服務項CPI環比0.5%(前值0.5%)，同比5.4%(前值5.2%)。
機動車保險環比升溫至2.6%(前值0.9%)，同比上升至22.2%(前值20.6%)，預計價格壓力仍會持續，汽車保費主要反映了電動車和高技術車型轉型升級過程中的額外維修成本。
儘管4月3日，鮑威爾強調通脹仍在通向2%的“顛簸(bumpy)”路徑上，但是在CPI數據連續超預期之後，CME預期和美債短端利率的大幅上行均反映出海外市場對於美聯儲的降息路徑已經重新定價。數據發佈後，CME降息預期顯示6月降息的概率已經降低至20%以下，7月降息的概率也降低至38%，9月開始降息兩次成爲市場預期的大概率場景。
此前，招商證券表示，此前曾多次提示，今年年內美國通脹存在一定上行壓力(能源、時薪粘性以及房價對房租的傳導等)。進而，美國大選前美聯儲大概率不會將降息的靴子落地，但基於財政壓力考量，美聯儲會繼續通過降息預期壓制美債收益率的上行斜率。
若大選前不降息，雖然美股會因預期差出現短期波動，但不降息亦表明美國經濟韌性有利於美股繼續對全球形成虹吸效應，進而大選前美股仍可看多。大宗商品中，黃金相比而言對美聯儲政策更爲敏感，近期雖有一定脫敏跡象，但若降息預期持續落空，短暫調整仍難以避免。另外，銅、油等商品仍由供需基本面驅動，受美聯儲政策的影響相對有限。
風險提示：
美國經濟超預期、美國通脹超預期、美聯儲貨幣政策超預期。