FX168財經報社(香港)訊 上周五，美聯儲副主席克拉里達、理事沃勒都發表了講話，尤其是沃勒直接提到了如果高通脹的壓力和就業增長的趨勢持續下去，美聯儲應該考慮加快縮減債券購買（Taper）的步伐，以便為更早的加息留有更多的空間。
此外，克拉里達稱，“我將密切關注從現在到12月的政策制定者會議期間得到的數據。在那次會議上，討論提高我們減少資產購買的速度很可能是合適的。”上周四，“大鴿派”芝加哥聯儲埃文斯表示，與六個月前相比，他對明年加息“持更開放的態度”。
由于通脹的高企，交易員們已經調整了他們的預期，利率期貨目前預估明年年底前升息三次的可能性高于五成。美聯儲將在12月15日下一次決策會議結束時發布新的季度預測，屆時將能更好地解讀政策制定者的觀點可能發生了多大變化。
此外，路透社最新一份調查顯示，大多數受訪者表示，美聯儲甚至應該還要更早采取行動以對抗通脹。盡管市場多數預期明年加息，但是金融博客zero hedge日前撰文指出，摩根士丹利(NYSE:MS)的經濟學家們對于加息的態度比市場要更溫和。
摩根士丹利策略師Andrew Sheets表示：“雖然量化寬松的縮減已經相當平靜地開始，應該在2022年年中結束，但我們的經濟學家預計，第一次加息要到23年第一季度才會出現。”Sheets在報告中寫道，發達國家通脹將在未來幾個月見頂。隨著供應鏈正常化和大宗商品價格上漲放緩，通脹率將在2022年全年下降。
對此，摩根士丹利定量研究全球主管Vishwanath Tirupattur在最新報告中稱，“我們的經濟學家認為，盡管他們預測美國的失業率將在2022年底降至3.6%，但美聯儲將等到23年第一季度才會首次加息，這一觀點引發了激烈的爭論。考慮到目前的市場定價意味著明年將有兩次全面加息，我們聚焦于兩個關鍵問題：
1、美聯儲為什么要等呢
2、市場何時會反映出這種延遲呢？
以下為Tirupattur的報告摘要：
對于利率和外匯市場來說，這是問題的關鍵，尤其是在FOMC成員構成可能發生變化的背景下。我們的經濟學家認為，有兩個因素會推動2022年不加息——核心個人消費支出(PCE)通脹下降和勞動力參與率上升。最早在明年3月，最晚在明年6月，市場可能會看到對這些預期的更多支持。
此外，他們不認為政策結果的實質性變化是FOMC構成的潛在變化的結果。這是我們對利率和外匯的敘述的關鍵：在轉向對美聯儲可能過于溫和的擔憂(熊市陡峭、較高的盈虧平衡、較弱的美元指數)之前，市場首先考慮了美聯儲更為強硬的結果(熊市平坦、較高的實際收益率、強勁的美元指數)。
我們的策略師提出的預測比我們的經濟學家對強勁增長、通脹放緩和央行耐心的預期更為謹慎，這讓我們開始辯論，這是否是一個“金發姑娘”(Goldilocks)的設定。難道我們的經濟預測不是暗示了一個最好的世界，以及一個更好的市場環境嗎？事實證明，在某些情況下(比如歐洲和日本股市)，這正是我們的策略師的預測。但在其它幾個市場——比如美國股市、美歐企業信貸、機構抵押貸款市場——我們的策略師看到了更多挑戰，尤其是在今年年初。
各國央行最終可能會表現出溫和態度，但這可能不會立即顯現出來，這種不確定的動態可能會推高收益率和美元。相對于美國經濟而言，美國企業利潤已經處于較高水平，并面臨潛在的稅收阻力。在信貸領域，目前的估值幾乎沒有犯錯的余地，即使是溫和或特殊的壓力也會對回報構成壓力。機構抵押貸款必須與美聯儲和銀行這兩個最大的買家競爭，美聯儲和銀行將在明年放慢購買步伐，而其他投資者在2022年將需要消化比2021年多出約2000億美元的抵押貸款。
我們還討論了是否應該在新興市場問題上更具建設性。理由似乎是合理的：新興市場資產在2021年的表現明顯遜于市場。隨著估值提高、經濟增長改善、美聯儲在2023年之前都不會加息，我們難道不應該加入呼吁改善的行列嗎?圍繞這一點的爭論很激烈，但我們決定“還沒有”。我們認為，市場將緩慢消化美聯儲“晚于預期”的加息舉措，導致美元最初走強。唯一的例外是中國的高收益信貸，我們認為市場低估了政策制定者控制房地產行業混亂的決心和能力，這導致我們的信貸策略師轉而看好中國的高收益信貸。
辯論的另一個話題是美國和歐洲股市之間的差異。根據我們的股票策略師的基本預測，標準普爾500指數將下跌5%，而摩根士丹利資本國際歐洲指數將上漲8%。畢竟，十多年來，美國股市的表現一直明顯優于歐洲股市。
理由如下：美國股市盈利可能面臨稅收阻力，實際利率漲幅也遠高于其它發達市場地區。在考慮估值差異之前，僅這些因素就相當于兩位數的調整。我們的股票策略師預計，明年歐洲不同地區的盈利增長將最為強勁，而美國的盈利不確定性將加大。此外，由于通脹壓力較低，歐洲央行可以比美聯儲更有耐心。盡管自全球金融危機以來，美國股市表現不佳的情況很少見，但值得注意的是，在全球金融危機爆發之前，這種情況并不少見。