FX168財經報社(香港)訊 針對市場對通脹的關注，比如周二火熱的PPI數據，它見證了生產者價格以創紀錄的速度飆升，擠壓了利潤率，德意志銀行外匯策略師George Saravelos寫道：“如果不強調一張簡單的圖表，就不可能理解今年的市場動態：美國10年期實際利率處于歷史最低水平。”
事實上，當我們看實際利率時——不像損益盈虧的無情飆升——這就好像今年什么都沒發生一樣，這在很大程度上解釋了為何全球金融狀況異常良好，盡管發生了多次宏觀和市場沖擊，最近一次是對全球前端產品的大規模重新定價。
原因是什么？對此，Saravelos不同意央行表現鴿派的觀點，因為今年幾乎所有新興市場和發達國家的央行都表現得鷹派，如果市場如此依賴量化寬松的資金流動，那么對更快的縮減計劃的反應應該更大。
這位策略師認為，接下來肯定會出現其他情況。
在這里，Saravelos提醒讀者，在過去幾個月里，他強調了全球過度儲蓄和低終端利率在推動市場動態方面的作用，這在多個指標中得到了證明：
銀行大量購買國債回收了消費者存款，消費者信心指數顯示出較高的預防性儲蓄和周期后期的行為；
美國貿易逆差擴大幅度小于預期，這表明“李嘉圖等價”抵消了財政刺激的影響（所謂“李嘉圖等價”，是指政府選擇不同的財政收入行為，不管是采用一次性征稅，還是發行債券，都不會改變居民的消費行為，影響資本的生成。）；
新興市場和英國的收益率曲線的反轉，以及不斷演變的供應沖擊，這對增長不利，并推低了最終利率。
由此可以推斷，上周的美聯儲會議“不太可能有太大影響”，而且實際上，盡管美聯儲正式宣布縮減購債規模，10年期國債的實際收益率只是在繼續下滑。
首先，因為縮減時間表已經被標記得非常清楚，所以需要有一個巨大的變化，才能讓其走勢出乎意料。
其次，市場已經在預期美聯儲在縮減購債計劃結束前加息的可能性很大，而且金融狀況已被證明不會受到前期重新定價的影響。
德意志銀行的策略師認為，對市場來說，最重要的問題不是美聯儲(實際上是通脹前景)，而是找出難以置信的低實際利率背后的驅動因素。
如果答案是“過多”的儲蓄和流動性，這意味著前端將不得不付出更多努力來收緊金融環境。
另一方面，如果它是一個非常低的終端利率，這意味著增長放緩的臨界點比假設的更接近，換句話說，正如我們在6月份所寫的那樣，美聯儲正在逐步縮減——并收緊——進入衰退。
在過去的一年里，德意志銀行將市場動態歸因于全球過度儲蓄和低終端利率等兩個因素；但隨著2022年的到來，Saravelos寫道:“更準確地評估兩者的相對重要性，將對市場前景至關重要。”
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