股指：怎麼理解近期日股的大幅調整？由於日經225指數中全球業務布局的大型商社和電子半導體行業所佔的權重較大，使得日經225指數的走勢和費城半導體指數以及日元兌美元匯率的走勢相關性都比較高，而近期日股的大幅下挫正式由於美股科技股調整的同時疊加了日元的升值，使得市場出現了一定的恐慌情緒所導致。但是，其對A股的影響相對較為有限，首先歷史上看日經225指數的走勢和滬深300指數的走勢相關性就不高。其次，即便是對A股中的電子行業不難發現在疫情之後其走勢與美股和日股也出現了較為顯著的脫敏跡象。最後，若美元進入貶值周期人民幣的升值其實也有利於A股的表現。故近期A股和港股在亞太權益市場中的表現也相對堅挺。中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環境是要好於去年。風險溢價維持在較高的水平顯示指數層面的配置性價比較高，且考慮到國內經濟增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風險利率或將持續處於較低的水平，預計在2024年下半年中證全指估值或將提升15%左右。盈利端，下半年，在量、價溫和恢復疊加利潤率季節性回升的基礎上， A股盈利端在邊際上有望出現小幅的修復。當前市場對中證全指EPS增速的計價已經十分悲觀處於歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經較低，我們預計 2024下半年中證全指EPS或將同比增長在4%左右。觀點，綜合我們對估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或將有近20%的上漲空間，這個預測結果其實還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調整周期已經超過2年，最大下跌幅度近40%，基於現在中證全指的點位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區。預測漲幅的貢獻因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關鍵因素，盈利端的交易的機會並不多。估值端的博弈取決於市場能否迎來增量資金以及對權益市場的風險偏好能否出現實質性的提升，而這兩個點的根本性因素在於居民端的預期能否出現改善。
國債：8月12日，債市調整繼續，各期限收益率均上行超4bp，其中短端調整幅度最大，2Y現券單日上行超10bp。彭博消息稱，多家券商機構暫停或減少國債交易。13日盤前，中證報發文「長債利率回歸合理區間」，市場情緒企穩，國債全線反彈，其中超長端表現最佳，全天下行接近5bp。盤后，7月金融數據出台，m1再創歷史新低，信用收縮趨勢延續，對債市依然利多。
雖然央行意圖防範利率過度下行，但並非希望利率大幅上行。如果利率持續攀升，或導致負反饋風險上升，例如2022年底理財凈值大幅回撤後引發贖回潮。後續來看，債市調整的持續時間取決於央行干預國債利率的力度。單邊策略上首選波段做多，避免追高。
純鹼玻璃：純鹼玻璃目前依然持續下行，主要受基本面走弱的影響。而主要的影響來自於需求端。2023年初據住建部測算，保交樓預計需求為1.2億到1.4億㎡。而2023年一年已經接近完成了80%的需求面積，留給2024年的只剩下20%左右。加之因受疫情影響從開工端到竣工端傳導時間變長。據目前來看，需求端的主要來源可以追溯到36~48個月之前的開工的工地。而當時受疫情影響，開工幾乎完全停滯，所以下半年的浮法平板玻璃需求相較於往年來說有所轉弱。而光伏玻璃端，今年光伏組件的出口量有所萎縮。整體裝機量相較去年增速有所減緩。所以去年整體純鹼新增產能被玻璃的新增產能消化掉的情況在今年不復存在了，所以後續大概率旺季金九銀十可能出現旺季不旺的情況。並且現貨端玻璃廠商承受虧損的能力相對較強，廠商更傾向於虧本生產來維持一定的市場份額，而後等待宏觀轉暖。所以短期來看，目前純鹼和玻璃的盤面依然有一定向下的空間，拐頭向上的機會需要耐心等待。
聚乙烯：基本面整體偏空，上周供應和開工表現為回升，日內標品排產比例增至中上水平，隨着油價疲軟和煤價企穩運行，生產裝置理論利潤有望進一步修復好轉，跌加檢修淡季，開工和產量表現可能回升為主。且上游庫存去庫緩慢，而終端消費依舊未啟動秋季備貨，中下游對於後市消費保持謹慎心態，當前中下游庫存量偏低，上周小部分行業廠家原料庫存略有增加，是否為補庫需要繼續跟蹤驗證。宏觀和原油成本方面也整體偏空，當前聚乙烯價格可能還是維持弱勢運行節奏。
鎳：上周全球純鎳庫存上升，內外庫存分化走勢進一步加劇，建議關注鎳價滬倫比機會。鎳進口盤面利潤仍在虧損區間，進口窗口處關閉狀態。綜合來看，我們認為目前鎳礦價格存在支撐，鎳鐵價格走高，成本存在支撐，但是過剩格局尚未改變，預計鎳價震蕩偏弱。
豆粕：USDA8月報告將新作美豆產量上調至歷史新高，超出市場預期利空，隨即壓制CBOT大豆進一步下跌。美豆關鍵生長期內，天氣變化未給美豆生長帶來顯著擾動，盤面未能計入天氣升水，土壤墒情有利於大豆作物生長；新作美豆優良率維持較高水平，也為報告繼續上調24/25年度美豆單產至53.2蒲/英畝打下基礎，短期對期價形成壓制。連粕價格主要跟隨CBOT大豆偏弱運行，短期價格向上的驅動有限，國內原材料供應寬鬆，油廠普遍催提但效果不佳，下游飼料養殖企業大多保持謹慎態度，消費需求偏空，遠月基差採購意願差，預計現貨基差承壓運行。
集裝箱運價：今天EC高開低走，整體維持震蕩行情。上周盤面下行已經基本計價當前周均200的跌幅和宏觀衰退預期，本周悲觀情緒小幅修復，盤面以弱反彈為主。
現貨價格方面，昨天馬士基開放wk35歐線試艙價格，參考上海至弗里克斯托航線試艙價格報小櫃4200/大櫃7000/高櫃7100，低於上次wk34二次調降后的大櫃7100/高櫃7200，降幅100美金；目前價格小幅上行至大櫃7046美金和高櫃7146美金，訂艙情況良好，價格上行速率較慢更多是因為價格設定機制的原因（參考wk33和wk34二次調降后的價格上行情況）。今天馬士基開放其他歐基港艙位價格，參考上海至鹿特丹報小櫃4140美金/大櫃6900美金/高櫃7000美金，對比上周wk34第二次開艙大櫃7100美金再降200美金。後續觀察馬士基該價格的訂艙量上行后的價格上行斜率和終點位，以及連鎖效應下共艙的MSC是否會有價格調整動作。目前第34周均值大櫃7700美金，環比第33周下降250美金左右，跌幅逐步開始擴大；觀察第35周報價均值對大櫃7500美金水平的壓力考驗。
當前2410合約主要矛盾在於運費回落的速度和幅度，2412合約交易矛盾則在於確定的交付壓力和不確定的貿易需求下供需差的變化。2410和2412合約整體維持偏空情緒。近幾日市場小幅修復前期宏觀衰退預期帶來的負面情緒，盤面弱反彈為主；但是由於後期現貨運價預計逐步進入跌速加快且跌幅放大的階段，因此短期弱反彈並不會扭轉現貨持續下行帶來的偏空情緒，盤面將預計維持震蕩偏弱態勢。25年合約目前更多回歸基本面供需結構進行交易，近期相關地緣新聞對盤面帶來的波動無論是影響程度還是持續性均有減弱。
宏觀
1、央行公布的金融數據顯示，1-7月，人民幣貸款增加13.53萬億元，7月末人民幣貸款餘額同比增長8.7%；1-7月，社會融資規模增量為18.87萬億元，比上年同期少3.22萬億元，7月末社會融資規模存量同比增長8.2%，增速比上月高0.1個百分點。此外，7月末，M2同比增長6.3%，比上月末高0.1個百分點；M1同比下降6.6%。業內專家表示，7月金融總量增速高於名義GDP增速，總體保持合理增長。近年來，受經濟轉型升級、有效需求不足和治理資金空轉等影響，金融總量增長整體「減速提質」。
2、前7個月，長三角地區進出口總值9.1萬億元，創歷史同期新高，同比增長5.8%，占同期全國進出口總值的36.7%。其中，高技術產品出口歷史同期首次突破萬億，達到1.07萬億元。
產業
1、國家發改委、商務部發佈2024年農產品進口關稅配額再分配公告，持有2024年小麥、玉米、大米、棉花、食糖進口關稅配額的最終用戶，當年未就全部配額數量簽訂進口合同，或已簽訂進口合同但預計年底前無法從始發港出運的，均應將其持有的關稅配額量中未完成或不能完成的部分於9月15日前交還所在地發展改革委、商務主管部門。國家發改委、商務部將對交還的配額進行再分配。對9月15日前沒有交還且年底前未充分使用配額的最終用戶，國家發改委、商務部在分配下一年農產品進口關稅配額時對相應品種按比例扣減。
2、IEA月報顯示，2024年石油需求增速預期維持在97萬桶/日不變；2025年石油需求增速將達到95萬桶/日，此前預測為98萬桶/日。
3、南非統計局稱，南非6月份黃金產量同比下降12.6%，前值降9%；鉑族金屬產量同比下降5.8%，前值降4.1%；礦業總產出同比下降3.5%，預期降0.8%，前值持平。
4、美國至8月9日當周API原油庫存減少520.5萬桶，預期減少200萬桶，前值增加17.6萬桶。
5、印尼將暫停發放新的鎳生鐵廠許可證。
金融
1、新三板：8月13日，合計掛牌6145公司，當日無新增，成交金額1.68億。三板成指報 780.25，上漲0.12%，成交額0.48億。
2、國內商品期貨夜盤收盤普遍下跌，能源化工品多數下跌，純鹼跌4.2%，玻璃跌3.76%，20號膠跌1.46%，LPG跌1.24%，燃油跌1.06%。黑色系全線下跌，焦煤跌2.51%，鐵礦石跌2.44%，螺紋鋼跌1.34%，熱卷跌1.19%。農產品表現疲軟，菜粕跌3.42%，豆粕跌2.52%，菜油跌2.41%，豆二跌2.14%，豆油跌1.86%，棕櫚油跌1.33%。基本金屬多數收跌，滬鉛跌3.24%，滬鋅跌1.04%，滬錫跌0.6%，滬鎳跌0.49%，氧化鋁跌0.46%，滬銅跌0.32%。
3、國債：8月13日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.04%至102.106；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.22%至104.350；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.20%至105.535。10年期國債利率跌2.53BP，至2.23%；10年期國開債利率跌3.65BP，至2.27%。
4、上海國際能源交易中心：8月13日，原油期貨主力合約2409，以579.7元/桶收盤，上漲17.0元，漲幅為3.02%。全部合約成交125873手，持倉量減少1586手至56006手。主力合約成交80747手，持倉量減少1136手至20998手。
5、8月13日，進行3857億元7天期逆回購操作，操作利率為1.70%，與此前持平。因當日有6.2億元逆回購到期，實現凈投放3850.8億元。
6、Shibor：隔夜報1.9280%，下跌2.30個基點。7天報1.8280%，下跌6.50個基點。3個月報1.8370%，上漲0.40個基點。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.1694，漲0.1588%，人民幣中間價報7.1479，跌0.0294%。
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國債：8月12日，債市調整繼續，各期限收益率均上行超4bp，其中短端調整幅度最大，2Y現券單日上行超10bp。彭博消息稱，多家券商機構暫停或減少國債交易。13日盤前，中證報發文「長債利率回歸合理區間」，市場情緒企穩，國債全線反彈，其中超長端表現最佳，全天下行接近5bp。盤后，7月金融數據出台，m1再創歷史新低，信用收縮趨勢延續，對債市依然利多。
雖然央行意圖防範利率過度下行，但並非希望利率大幅上行。如果利率持續攀升，或導致負反饋風險上升，例如2022年底理財凈值大幅回撤後引發贖回潮。後續來看，債市調整的持續時間取決於央行干預國債利率的力度。單邊策略上首選波段做多，避免追高。
純鹼玻璃：純鹼玻璃目前依然持續下行，主要受基本面走弱的影響。而主要的影響來自於需求端。2023年初據住建部測算，保交樓預計需求為1.2億到1.4億㎡。而2023年一年已經接近完成了80%的需求面積，留給2024年的只剩下20%左右。加之因受疫情影響從開工端到竣工端傳導時間變長。據目前來看，需求端的主要來源可以追溯到36~48個月之前的開工的工地。而當時受疫情影響，開工幾乎完全停滯，所以下半年的浮法平板玻璃需求相較於往年來說有所轉弱。而光伏玻璃端，今年光伏組件的出口量有所萎縮。整體裝機量相較去年增速有所減緩。所以去年整體純鹼新增產能被玻璃的新增產能消化掉的情況在今年不復存在了，所以後續大概率旺季金九銀十可能出現旺季不旺的情況。並且現貨端玻璃廠商承受虧損的能力相對較強，廠商更傾向於虧本生產來維持一定的市場份額，而後等待宏觀轉暖。所以短期來看，目前純鹼和玻璃的盤面依然有一定向下的空間，拐頭向上的機會需要耐心等待。
聚乙烯：基本面整體偏空，上周供應和開工表現為回升，日內標品排產比例增至中上水平，隨着油價疲軟和煤價企穩運行，生產裝置理論利潤有望進一步修復好轉，跌加檢修淡季，開工和產量表現可能回升為主。且上游庫存去庫緩慢，而終端消費依舊未啟動秋季備貨，中下游對於後市消費保持謹慎心態，當前中下游庫存量偏低，上周小部分行業廠家原料庫存略有增加，是否為補庫需要繼續跟蹤驗證。宏觀和原油成本方面也整體偏空，當前聚乙烯價格可能還是維持弱勢運行節奏。
鎳：上周全球純鎳庫存上升，內外庫存分化走勢進一步加劇，建議關注鎳價滬倫比機會。鎳進口盤面利潤仍在虧損區間，進口窗口處關閉狀態。綜合來看，我們認為目前鎳礦價格存在支撐，鎳鐵價格走高，成本存在支撐，但是過剩格局尚未改變，預計鎳價震蕩偏弱。
豆粕：USDA8月報告將新作美豆產量上調至歷史新高，超出市場預期利空，隨即壓制CBOT大豆進一步下跌。美豆關鍵生長期內，天氣變化未給美豆生長帶來顯著擾動，盤面未能計入天氣升水，土壤墒情有利於大豆作物生長；新作美豆優良率維持較高水平，也為報告繼續上調24/25年度美豆單產至53.2蒲/英畝打下基礎，短期對期價形成壓制。連粕價格主要跟隨CBOT大豆偏弱運行，短期價格向上的驅動有限，國內原材料供應寬鬆，油廠普遍催提但效果不佳，下游飼料養殖企業大多保持謹慎態度，消費需求偏空，遠月基差採購意願差，預計現貨基差承壓運行。
集裝箱運價：今天EC高開低走，整體維持震蕩行情。上周盤面下行已經基本計價當前周均200的跌幅和宏觀衰退預期，本周悲觀情緒小幅修復，盤面以弱反彈為主。
現貨價格方面，昨天馬士基開放wk35歐線試艙價格，參考上海至弗里克斯托航線試艙價格報小櫃4200/大櫃7000/高櫃7100，低於上次wk34二次調降后的大櫃7100/高櫃7200，降幅100美金；目前價格小幅上行至大櫃7046美金和高櫃7146美金，訂艙情況良好，價格上行速率較慢更多是因為價格設定機制的原因（參考wk33和wk34二次調降后的價格上行情況）。今天馬士基開放其他歐基港艙位價格，參考上海至鹿特丹報小櫃4140美金/大櫃6900美金/高櫃7000美金，對比上周wk34第二次開艙大櫃7100美金再降200美金。後續觀察馬士基該價格的訂艙量上行后的價格上行斜率和終點位，以及連鎖效應下共艙的MSC是否會有價格調整動作。目前第34周均值大櫃7700美金，環比第33周下降250美金左右，跌幅逐步開始擴大；觀察第35周報價均值對大櫃7500美金水平的壓力考驗。
當前2410合約主要矛盾在於運費回落的速度和幅度，2412合約交易矛盾則在於確定的交付壓力和不確定的貿易需求下供需差的變化。2410和2412合約整體維持偏空情緒。近幾日市場小幅修復前期宏觀衰退預期帶來的負面情緒，盤面弱反彈為主；但是由於後期現貨運價預計逐步進入跌速加快且跌幅放大的階段，因此短期弱反彈並不會扭轉現貨持續下行帶來的偏空情緒，盤面將預計維持震蕩偏弱態勢。25年合約目前更多回歸基本面供需結構進行交易，近期相關地緣新聞對盤面帶來的波動無論是影響程度還是持續性均有減弱。
宏觀
1、央行公布的金融數據顯示，1-7月，人民幣貸款增加13.53萬億元，7月末人民幣貸款餘額同比增長8.7%；1-7月，社會融資規模增量為18.87萬億元，比上年同期少3.22萬億元，7月末社會融資規模存量同比增長8.2%，增速比上月高0.1個百分點。此外，7月末，M2同比增長6.3%，比上月末高0.1個百分點；M1同比下降6.6%。業內專家表示，7月金融總量增速高於名義GDP增速，總體保持合理增長。近年來，受經濟轉型升級、有效需求不足和治理資金空轉等影響，金融總量增長整體「減速提質」。
2、前7個月，長三角地區進出口總值9.1萬億元，創歷史同期新高，同比增長5.8%，占同期全國進出口總值的36.7%。其中，高技術產品出口歷史同期首次突破萬億，達到1.07萬億元。
產業
1、國家發改委、商務部發佈2024年農產品進口關稅配額再分配公告，持有2024年小麥、玉米、大米、棉花、食糖進口關稅配額的最終用戶，當年未就全部配額數量簽訂進口合同，或已簽訂進口合同但預計年底前無法從始發港出運的，均應將其持有的關稅配額量中未完成或不能完成的部分於9月15日前交還所在地發展改革委、商務主管部門。國家發改委、商務部將對交還的配額進行再分配。對9月15日前沒有交還且年底前未充分使用配額的最終用戶，國家發改委、商務部在分配下一年農產品進口關稅配額時對相應品種按比例扣減。
2、IEA月報顯示，2024年石油需求增速預期維持在97萬桶/日不變；2025年石油需求增速將達到95萬桶/日，此前預測為98萬桶/日。
3、南非統計局稱，南非6月份黃金產量同比下降12.6%，前值降9%；鉑族金屬產量同比下降5.8%，前值降4.1%；礦業總產出同比下降3.5%，預期降0.8%，前值持平。
4、美國至8月9日當周API原油庫存減少520.5萬桶，預期減少200萬桶，前值增加17.6萬桶。
5、印尼將暫停發放新的鎳生鐵廠許可證。
金融
1、新三板：8月13日，合計掛牌6145公司，當日無新增，成交金額1.68億。三板成指報 780.25，上漲0.12%，成交額0.48億。
2、國內商品期貨夜盤收盤普遍下跌，能源化工品多數下跌，純鹼跌4.2%，玻璃跌3.76%，20號膠跌1.46%，LPG跌1.24%，燃油跌1.06%。黑色系全線下跌，焦煤跌2.51%，鐵礦石跌2.44%，螺紋鋼跌1.34%，熱卷跌1.19%。農產品表現疲軟，菜粕跌3.42%，豆粕跌2.52%，菜油跌2.41%，豆二跌2.14%，豆油跌1.86%，棕櫚油跌1.33%。基本金屬多數收跌，滬鉛跌3.24%，滬鋅跌1.04%，滬錫跌0.6%，滬鎳跌0.49%，氧化鋁跌0.46%，滬銅跌0.32%。
3、國債：8月13日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.04%至102.106；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.22%至104.350；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.20%至105.535。10年期國債利率跌2.53BP，至2.23%；10年期國開債利率跌3.65BP，至2.27%。
4、上海國際能源交易中心：8月13日，原油期貨主力合約2409，以579.7元/桶收盤，上漲17.0元，漲幅為3.02%。全部合約成交125873手，持倉量減少1586手至56006手。主力合約成交80747手，持倉量減少1136手至20998手。
5、8月13日，進行3857億元7天期逆回購操作，操作利率為1.70%，與此前持平。因當日有6.2億元逆回購到期，實現凈投放3850.8億元。
6、Shibor：隔夜報1.9280%，下跌2.30個基點。7天報1.8280%，下跌6.50個基點。3個月報1.8370%，上漲0.40個基點。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.1694，漲0.1588%，人民幣中間價報7.1479，跌0.0294%。
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