Investing.com – 生物製藥巨頭艾伯維公司 (NYSE:ABBV)2023年面臨重大風險。 該公司的暢銷藥物Humira專利到期，許多仿製藥即將上市。
該公司還有另外兩款免疫產品Skyrizi和Rinvoq，預計這兩款產品的銷售將出現增長，一定程度上會抵消Humira銷售減少帶來的收入損失。 艾伯維管理層在1月中旬就這兩種藥物的收入前景提供了令人鼓舞的前瞻性指引。
ABBV的股價自11月初以來一直在上漲，受第四季度強勁收益和FDA批准的提振，3個月的總回報率為23.8%，12個月總回報率為44.04%。
ABBV近年的美股收益增長非常穩定非常穩定。 在過去4年裡，除2018年第4季度外，每個季度的增長都超過了普遍預期水準。 這為管理層的前瞻性指導提供了信心。
我上次寫有關ABBV的文章是在2021年9月13日，當時該公司股價約為107美元。 Rinvoq股價下跌的主要原因是，人們對Rinvoq將被要求貼上新的警告標籤的聲明感到擔憂。
即使在當時市場下跌的時候，也有兩個重要的看漲指標。 首先是華爾街對ABBV的預期普遍看好，其次是期權市場的展望。
考慮到這兩種看漲前景，且當時遠期股息收益率為4.85%，估值適中，我維持了對ABBV的看漲評級。
目前，ABBV的股價約為144美元，自9月13日以來的總回報率(包括股息)為37.6%。
隨著近期股價的上漲，ABBV目前的股息收益率為4.1%，TTM市盈率為34.4。 儘管與其他主要製藥公司相比，其收益並不算高，但仍然非常具有吸引力。
相比之下，安進(Amgen)、吉利德(Gilead)和默克(Merck)的收益率分別為3.4%、4.8%和3.6%。 ABBV的3年和5年年化股息增長率分別為10.4%和17.7%。
華爾街共識展望
E-Trade綜合了18位分析師的觀點，他們普遍對ABBV的展望為看漲，但預計未來12個月的平均目標價僅較當前股價高出2.8%。
Investing.com綜合了25位分析師的觀點，結果與E-Trade的看法幾乎一致，都給出了看漲評級，並一致認為12個月目標價比當前股價高出2.8%。
我之所以研究華爾街共識的兩種不同版本，是因為根據所選分析師的具體群體，它們之間可能存在重大差異。 在這種情況下，他們給出的結果還幾乎相同。 隨著近幾個月ABBV的大幅上漲，華爾街的共識表明，該公司幾乎沒有了上行空間。
當我在9月份寫有關ABBV的文章時，華爾街的普遍評級也是看漲的，但普遍預期的12個月目標價比當時的股價高出19%。
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
我計算了ABBV從現在到6月17日的4個月和從現在到2023年1月20日的11.2個月的期權市場隱含前景。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
到6月中旬的前景大致是對稱的，正回報和負回報的概率相當，不過概率峰值傾向於正回報，對應這4個月期間的價格回報為+2.5%。 根據這一前景計算出的年化波動率為25%。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較。
上圖顯示，正回報的概率較負回報稍大，(大部分時候藍線在黃線上方)。
期權市場隱含的前景預期具有負面偏見，因為需要規避風險的投資者傾向于為下行保護支付更高的價格。 雖然這種偏差無法直接估計，但這種潛在的偏差將在未來四個月強化ABBV的看漲觀點。
此外，從現在起到2023年1月20日的11.2個月裡，期權市場隱含的前景較為中性，正回報和負回報的概率幾乎相同。根據該分佈計算出的預期波動率為27%。
考慮到預期的負面偏見，這一前景似乎略顯樂觀，儘管低於短期前景。
總體而言，期權市場隱含的前景至年中略顯樂觀，全年趨於中性。 2022年上半年的預期波動率為25%，全年的波動率略高。 在市場暗示的前景中，沒有任何特別值得關注的跡象。
總結
儘管ABBV預計將在2023年失去Humira的大量收入，但這一風險已被充分消化，並可能已經反映在股價當中。
華爾街的普遍預期是樂觀的，儘管近期的漲勢已使該股非常接近12個月的普遍目標價。 在4.1%的股息基礎上再加上2.8%的預期價格升值，明年的預期總回報率將達到6.9%。
相對於預期波動率，這並不是很高的回報。 市場對2022年中期的預測略顯樂觀，而對2023年1月中旬的預測則不那麼樂觀，趨於中性。
我暫時維持對ABBV的看漲評級，但也存在一些擔憂。 計畫在2022年中期重新進行評估。對於那些做多ABBV的投資者，尤其是那些有未實現收益的投資者，賣出備兌看漲期權可能是不錯的選擇。
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（翻譯：潘奕衡）