Investing.com – 農業和重型機械製造商卡特彼勒公司 (NYSE:CAT)於1月28日公佈了第四季度財報，其收益和收入均超過了預期。 該公司在 2021年通過回購和股息支付，向股東分配了50億美元。 自1月18日觸及229.87美元的6個月高點以來，CAT的股價已經下跌了13%，其中大約一半的跌幅發生在1月28日，這是對第四季度業績的回應。
在2020年初受疫情驅動的市場下跌後，CAT股價大幅上漲，於2021年5月17日收盤于244.79美元的歷史高點。 這一峰值是在2021年第一季度收益井噴之後達到的，每股收益超過了普遍預期的48%。
儘管此後三個季度的財報收益都很穩定，但都低於2021年第一季度，股價隨之回落。
隨著疫情的影響放緩，CAT的恢復速度比預期的更快，其收益已穩定在與2018年和2019年相當的水準，但是股價遠高於當年的水準。 2018年底和2019年底，CAT的市盈率分別為11.4和13.0，而今天為17。
我上次寫有關CAT的文章是在2021年6月30日，當時該公司股價較2021年高點下跌了約11%。 當時，基於兩個主要原因，我將該股評級從中性上調至買入。 首先，新冠肺炎疫情放緩後，企業收益迅速增長，人們對美國即將對基礎設施進行重大投資持相當樂觀的態度。 第二，華爾街分析師對CAT的普遍預期是強勁的。
當時，期權市場對CAT至2022年1月21日的預期略偏向於負價格回報。 這種前景的最大概率結果對應於-5%的價格回報。 我將這一前景解釋為中性，因為市場隱含的前景預期會有一定的負面偏見，，因為投資者總體上傾向於規避風險，並願意為此而增加成本，這將導致負面結果的隱含概率升高。 市場暗示到2022年6月17日的前景也傾向於負回報，最大的可能性對應於-13%的價格回報。 我也認為這種觀點是中性的，儘管(回想起來)我可能應該更重視這種消極傾向。
現在，我更新了對CAT的市場預期，並與之前的華爾街分析師共識展望進行了比較。
華爾街共識展望
E-Trade綜合了12位分析師的觀點，他們普遍對CAT的展望為看漲，且預計未來12個月的平均目標價為235.38美元，較當前股價高出18%，不過，個別分析師的價格目標之間存在相當大的差異，這降低了對共識預測的價值。 我上次在6月寫有關CAT的文章時，12個月目標價為251.38美元。
Investing.com綜合了29位分析師的觀點，結果與E-Trade的看法幾乎一致，給出看漲評級，12個月目標價為234.17美元，較當前價格高出17.5%。 同樣，目標價格之間的差距也相當大，表明對收入和盈利增長的預估缺乏一致性。
在我6月底的分析中，華爾街普遍看好該股，12個月目標價比當時的股價高出約13%。 自那次分析以來，股價一直在下跌，共識價格目標也是如此，目前預計12個月的漲幅為17.8%(兩個共識價格的平均值)，而且分析師的觀點差異很大。
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
我計算了CAT未來4個月(從現在到2022年6月17日)和11.2個月(從現在到2023年1月20日)的市場隱含前景。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
期權市場對2022年6月17日的預期大致是對稱的，出現正回報和負回報的概率相似，峰值概率略微偏向於正回報，對應+3.4%的價格回報。 根據這一分佈計算出的年化波動率為34%，而我上次的分析結果為30%。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較。
上圖表明，市場隱含的前景略微傾向於正回報(圖中藍色實線大部分時候高於紅色虛線)。 表明期權市場看漲CAT。
期權市場對CAT到2023年1月20日的前景大致相當，正回報和負回報的概率非常接近。 考慮到預期的負面偏見，我認為這一前景總體上是中性的。 根據該分佈計算出的年化波動率為33%。
期權市場對2022年中期的展望溫和看漲，對未來12個月展望為中性。 32%-33%的預期波動率表明市場預期下行風險不會增加。
總結
當前，CAT的股價比2021年5月的歷史高點低了約18.5%。CAT的收益受到供應鏈和通脹的挑戰以及銷售放緩的影響。
華爾街分析師對CAT的普遍評級仍是看漲，12個月目標價較當前股價高出約17.8%。 加上1.93%的股息收益率，12個月的預期總回報率接近19.7%。
根據經驗，一檔股票要想表現出有吸引力的風險回報率，我希望它12個月的預期總回報率至少是預期波動率的一半。 與市場預期相比，CAT的預期波動率約為33%，符合這一標準。 期權市場對CAT的預期為到2022年年中前看漲，到2023年1月20日前為中性。 儘管較高的估值令人擔憂，但華爾街的普遍看漲和期權市場對2022年年中的預期說服我維持對CAT的總體看漲的評級。
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（翻譯：潘奕衡）