2022年，俄羅斯股市中的確定性機會有哪些？

作者：Timur Aliyev

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Investing.com - 2021年年底，由於俄羅斯面臨緊張的地緣政治危機，而且國際股票市場發出了好壞參半的信號，俄羅斯市場中的外國投資者的貨幣資產外流，該國關鍵指數加速下跌。

2021年9月是莫斯科證交所表現最好的一個月，俄羅斯MOEX Russia指數 (IMOEX)在9月的大部分時間裡都漲至創紀錄的水準，並在9月底達到峰值。

但是，內外交困之下，俄羅斯股市在2021年全年淨流出了2.2億美元的外國資產，而這是2020年4月以來的最高流出額。

（IMOEX五年走勢圖來自Investing.com）

外部因素包括，俄羅斯和烏克蘭的衝突，和歐美各國之間劍拔弩張的緊張關係，以及日後可能會受到的一系列新制裁的風險等一系列外部因素；還需要關注的是，美聯儲正在收緊政策，很多國際投資者都開始在拋售新興市場的資產，轉投美國公司的股票，根據EPFR的資料顯示，截至12月中旬，發達市場基金當月已籌資近340億美元。

內部因素則包括，Omicron變種病毒的出現，繼續對俄羅斯的市場前景產生影響，而俄羅斯納米技術公司(Rusnano)的公司債券暫停交易的消息也給整個俄羅斯市場帶來了不確定性和恐慌。

其中，Omicron變種病毒的快速傳播也對俄羅斯股市有較大的影響。因為該病毒肆虐，導致歐洲國家相繼封鎖，美國也給出了新的封鎖措施，這導致全球通脹繼續爆表，並對俄羅斯市場產生影響。與此同時，經濟停滯，俄羅斯中小企業面臨更大壓力，導致GDP資料顯著下降，而恢復經濟進程和勞動力市場的運轉，仍需要較長的時間。

還需要注意的是，2021年年底前，俄羅斯央行決定將關鍵利率上調至8.5%。這一舉措並不令人意外，尤其是考慮到監管機構此前已經就加息發出了警告。央行這麼做的主要原因還是因為通脹——央行表示，通脹已經超出了預期，而提高利率有助於減緩價格的增長速度，並在2022年底將通脹率恢復到4%的早期目標水準。而且，俄羅斯央行沒有排除未來可能會再次提高利率。

因為高通脹率和央行的負面政策預期，俄羅斯IMOEX指數在2021年底明顯下滑。12月中旬，俄羅斯MOEX指數自2021年4月以來首次跌至3532.29點。

需要注意的是，就像我們在上文提到的那樣，俄羅斯股市流出的主要是外國資金，而俄羅斯本土投資者因為長期以來已經習慣於地緣政治緊張局勢、制裁和各類言論，不太容易受到恐慌情緒的影響，他們更重視公司股息收益率的增長。

具體來看，VK Company Ltd DRC(MCX:VKCODR)、Petropavlovsk PLC(MCX:POGR)和X5零售集團(MCX:FIVEDR)是2021年俄羅斯市場中最大的輸家。

其中，VK Company Ltd DRC (VKCODR)全年累計下跌40%，截至2022年1月27日，已經跌至574.80盧布。專家認為，這樣的跌勢還會繼續。主要的原因是俄羅斯的億萬富翁Alisher Usmanov拋售了他在該公司的股份，而隨後俄羅斯天然氣工業銀行買入了這些股份，並把它們轉讓給了Gazprom-Media Holding。

另外，黃金開採商Petropavlovsk的股價自2021年年初以來已下跌33%。2021年上半年，由於業主之間的企業衝突和生產能力的削減，公司股價受到了壓力。

最後，領先的零售商X5零售集團的股價2021年也未能取悅投資者，該公司股價較18個月前的水準下跌25%。通脹的影響在這裡是顯而易見的，因為價格壓力導致了商品和服務以及食品價格的普遍上漲。或許，你會認為，零售商應該將價格轉嫁給消費者以止損，但是，事實並非如此，因為一旦加價，人們可能會在一些非必需品上節省開支。

當然，俄羅斯市場裡，也不是只有壞消息。

儘管存在上述的一系列負面因素，但2021年俄羅斯股市還是不乏亮點。

在動盪的市場背景下，一些公司表現出了穩定的增長和盈利能力，其中包括俄羅斯天然氣工業股份公司(Gazprom)(MCX:GAZP)、俄羅斯聯邦儲蓄銀行(Sberbank)(MCX:SBER)、俄羅斯外貿銀行(VTB)(MCX:VTBR)和俄羅斯石油公司(Rosneft)(MCX:ROSN)等。

Gazprom，這家俄羅斯天然氣巨頭2021年的前9個月實現了約1.59萬億盧布的利潤，上年同期虧損2,020億盧布。到2021年底，公司獲得了創紀錄的股息和兩位數的股息收益率。

至於俄羅斯聯邦儲蓄銀行Sberbank，根據Brand Analytics的一項研究，其股票已成為2021年俄語社交媒體上最受歡迎的證券。排在第二位的是上文提到的Gazprom的股票，排在第三位的是Yandex(MCX:YNDX)。自2021年年初以來，Sberbank的普通股和優先股上漲了約20%。

此外，VTB的上半年淨利潤同比增長307.2%，達到1706億盧布。而且，俄羅斯外貿銀行VTB經常被專家評為2022年俄羅斯企業中最好的投資機會之一。俄羅斯外貿銀行行長Andrei Kostin表示，到2021年年底，VTB的利潤超過了3000億盧布。與此同時，高管們一再宣佈，他們將保留將淨利潤的50%支付給普通股的計畫。據推測，2022年VTB的股息收益率將達到前所未有的15%左右。

最後，截至2021年第三季度末，俄羅斯石油公司的財務業績超過預期，淨利潤較2021年第二季度增長35%。此外，俄羅斯石油公司吸引投資的一個重要因素是一個重大項目Vostok Oil的實施。美國最大的投資銀行摩根大通(J.P. Morgan)將俄羅斯石油公司列為2022年全球最佳投資標的。分析人士認為，石油行業將成為俄羅斯經濟活動背後的推動力量。預計2022年油價將繼續上漲，平均預期價格為74美元，高於過去7年的年平均水準。

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（翻譯：李善文）