Investing.com – 耐克 (NYSE:NKE)是一家運動品牌巨頭，很多人認為其是一家鞋類公司，而我認為他是一家以銷售鞋子為主的行銷公司。多年來，該公司創造了一系列國際知名的產品和行銷活動。
2021年底，NKE通過收購RTFKT，進一步脫離了鞋類和服裝生產的實體業務，RTFKT是一家為虛擬世界設計和銷售虛擬運動鞋以及生產與鞋類相關的 NFT 的公司。
耐克的股價在過去12個月裡大幅上漲，從2021年初的140美元，飆升至8月5日的173.85美元。 11月5日更是創2021年的最高紀錄177.51美元。
耐克股價的急劇上漲始於6月，此前耐克在6月14日公佈了非常強勁的財報，每股收益比分析師的預期高出82.7%。
到9月中旬，NKE的股價從年初至今的高點大幅下跌，但隨後在9月23日，NKE的收益再次超出預期(儘管幅度不大)，這促使其股價在收盤時觸及2021年高點。 今年以來，該公司股價已累計下跌11.8%。
耐克對基本面資訊非常敏感，其市盈率高達39倍，可能也會有一些利率風險。
我在2021年3月3日對耐克進行分析時，分析師的普遍預期是看漲，12個月目標價約為163美元，比當時的股價高出19%。 當時NKE的估值讓我猶豫了一下，它的市盈率遠高於大型科技公司。
除了基本面因素和分析師共識外，我還考慮了期權市場的隱含前景。
去年3月，期權市場對NKE至2022年1月21日的預期略顯悲觀，波動性相當高。 考慮到NKE的高估值，我對NKE的總體評級為中性。 自那篇文章發表以來，NKE股價已上漲7.7%(不包括股息)，而標準普爾500指數的漲幅為18.3%。
在我的分析中，我確實傾向於賣出NKE的看漲期權。 3月初，若以11.50美元的價格出售將於2022年1月21日到期的NKE看漲期權，期權執行價為150美元。
如今，這支150美元看漲期權的價格為0.72美元，很可能在1月21日到期時分文不值。 如果投資者以公告發佈時的股價137.09美元買入NKE，總回報將為8.1%，出售備兌看漲期權還將獲得7.9%的額外回報(占0.72美元的當前價值)，總回報為16%。 這仍然落後於標準普爾500指數，但賣出看漲期權帶來的溢價幫助很大。
現在，我更新了對NKE的市場隱含展望，並與之前的華爾街分析師共識展望進行了比較。
華爾街評級
E-Trade綜合了20位分析師的觀點，他們普遍對NKE的評級為看漲，且預計的未來12個月平均目標價較當前股價高出27%，即使最低的目標價也有15%的漲幅。
Investing.com綜合了35位分析師的觀點，他們普遍認為該股將上漲，且預期的目標股價較當前股價高出22.5%，略低於E-Trade。
E-Trade和Investing.com對耐克的預期都是看漲的，兩家公司對其未來12個月目標價的預期都高於22%，平均目標價為24.7%。
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
我通過分析在2022年3月18日、2022年6月17日和2023年1月20日到期的期權價格，計算出了從現在到未來1.9個月、4.9個月和12.1個月期間耐克的市場隱含前景。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
市場對3月18日前景的預測非常對稱，儘管出現負回報概率峰值的可能性稍高。 根據該分佈計算出的年化波動率為32.4%，這對於大盤股來說是適度的。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較。
上圖表明，市場隱含的前景幾乎是完全對稱的，正回報和負回報的概率基本相同(紅線和藍線基本重合)。
理論表明，市場隱含的前景預期具有負面偏見，因為投資者總體上傾向於規避風險，並願意為此而增加成本。因此，期權市場隱含的前景對是略微看漲的。
展望2022年中期， 2022年6月17日到期的期權的市場隱含前景類似，也被解讀為略微看漲。 使用該分佈計算的年化波動率為31.8%。
市場隱含的未來12個月的前景則越來越傾向於負回報(圖左半部分的紅虛線在實藍線之上)。 我認為這一前景略顯悲觀。 根據這一預測計算出的年化波動率為31.8%。
期權市場對耐克2022年中的預期是略微看漲至，但對未來12個月的預期略微看跌。 今年全年的預期波動率穩定在32%左右。
總結
在很多方面，耐克都是獨樹一幟的，因此很難與同行業進行比較。 股價雖然昂貴，但市盈率遠低於近年來的高點。
展望未來，NKE越來越關注其設計屬性的價值，而不是實用的鞋類業務。 華爾街分析師的普遍評級是看漲，12個月目標股價比當前股價高出25%。 期權市場略微看好2022年中期的前景，但全年略微看跌， 預期波動率約為32%。
通常，我認為預期回報至少需要是預期波動率的一半，華爾街分析師對預期回報的普遍預期遠高於這個門檻。 我將對NKE的評級從中性調整為看漲。
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（翻譯：潘奕衡）