作者|Bradley Guichard
翻译 | 美股研究社
摘要
- 亞馬遜和沃爾瑪是行業巨頭和激烈的零售業競爭對手。
- 我將根據包括市場表現、增長、估值、資本回報率和盈利能力等指標對它們進行比較，以確定哪個更值得購買。
簡介
亞馬遜公司 (NASDAQ:AMZN)與沃爾瑪百貨公司 (NYSE:WMT)確實是巨頭之爭，兩家公司主宰著零售業的格局，他們是激烈的競爭對手。在一起，大多數人幾乎每天都以某種方式與一家或兩家公司相關聯，甚至毫不察覺。這兩家公司也激起了強大的情感，許多人愛它們，恨它們，或者喜歡的同時恨它們。負面情緒並不是毫無根據的，因為它們有時會以強硬的方式運作。問問聯邦貿易委員會就知道了。積極的情緒也不是沒有根據的，問問他們的投資者和客戶就知道了。
它們也有很大不同。亞馬遜，似乎是進入了一切領域。從衛星互聯網到流媒體音樂和電視到亞馬遜網路服務（AWS），沃爾瑪則更專注於其核心企業。沃爾瑪支付股息，而亞馬遜則沒有。沃爾瑪回購大量的股票，亞馬遜也沒有。
對於合適的投資者來說，這兩檔股票都可以成為很好的買點，但是，這兩家公司呈現出非常不同的機會。
亞馬遜Vs沃爾瑪：市場表現
從長期來看，不存在哪個投資更有利可圖的問題。但從事實上來說，沃爾瑪的表現明顯低於亞馬遜和標普500ETF信託基金（SPY），如下圖所示。
雖然差距縮小了，但亞馬遜在五年、三年和年初至今（YTD）的衡量標準上超過了沃爾瑪。這兩檔股票在YTD上的表現都不如大盤，亞馬遜從其巨大的運行中得到了喘息，而沃爾瑪則繼續其穩定的表現。
然而，沃爾瑪是最終的"晚上睡得好的股票"。雖然它的表現低於整體市場，但它的股息穩定增長，不太可能引起股東的反對。當市場在2020年3月下跌時，沃爾瑪沒有像SPY或亞馬遜那樣跌得那麼厲害。發生這種情況主要有兩個原因，大多數沃爾瑪股東可能是為了穩定的股息和業績而持有該股；另外，由於疫情的性質，它實際上是許多零售商的福音。一旦知道疫情的性質，亞馬遜和沃爾瑪的股票都迅速從最初的崩潰中恢復過來。
亞馬遜Vs沃爾瑪：關鍵指標
資本回報率
在過去48年裡，沃爾瑪穩定增長的股息每年都在增長。這是令人印象深刻的；然而，股息的增長速度並不快。幾年來，它的年複合增長率一直低於2%。沃爾瑪在大多數季度還回購了大量的股票。如下圖所示，該公司在跟蹤的12個月內（TTMs）已經回購了超過88億美元的股票，這使得季度平均攤薄股數減少了約1.5%。
亞馬遜通常不回購股票或支付股息。
增長
說到增長，亞馬遜一直是增長的。在過去的五個時期，包括跟蹤的十二個月，EBITDA的複合年增長率（CAGR）超過37%，從2016年的123億美元到TTMs的604億美元。
沃爾瑪在同等時期的EBITDA增長不到5%。收入的增長也同樣平淡無奇，儘管穩定。如下圖所示，沃爾瑪在TTMs期間公佈的收入為5,720億美元，而在截至2021年1月31日的一年中，收入為5,590億美元。沃爾瑪正在尋求在未來幾年內獲得更多的全管道收入。該公司可以利用其商店的足跡作為基礎設施，利用其線上產品。這將進一步促進兩個零售巨頭之間的競爭，並為沃爾瑪的銷售提供增長動力。
營業收入也是如此，沃爾瑪在絕對基礎上名列前茅，而亞馬遜的業績增長要快得多，如下圖所示。亞馬遜的營業收入增長大部分是由於電子商務以外的因素，也就是說，AWS。
估值
沃爾瑪目前的遠期市盈率（P/E）略低於22。另一方面，亞馬遜的遠期市盈率超過80。
如果考慮到整個企業價值，這一差距就會大大縮小。在上一份報告中，沃爾瑪手上有160億美元的現金和短期投資，亞馬遜手頭有近790億美元。正因為如此，亞馬遜的EV與EBITDA比率僅為24.5，而沃爾瑪為11.3。
亞馬遜利用這些現金投資於新的事業和技術，而沃爾瑪則通過分紅或回購將其大部分現金返還給股東。這些理念是非常不同的，對不同的投資者有吸引力。對於亞馬遜，投資者也為其增長支付了溢價。
看一下數字並宣佈沃爾瑪是估值上的勝利者是很容易的，然而，亞馬遜的市場表現表明，投資者願意為增長和新的收入來源獎勵公司。正如上文所討論的，亞馬遜有多年來超越市場表現的記錄。亞馬遜還有一張王牌--AWS。當電子商務面臨供應鏈和其他逆風時，AWS就會挑起重擔。人們還必須提防價值陷阱，沃爾瑪的價值經常被大大低估，但其市場表現在相當長的一段時間內低於SPY指數。
亞馬遜比沃爾瑪的利潤高嗎？
亞馬遜的利潤率比沃爾瑪好，這主要歸功於高利潤的AWS部門，該業務的電子商務部分從來都是高利潤的。就其本身而言，沃爾瑪又是一個一致性的典範。它的毛利率在過去幾年裡一直是25%，營業利潤率通常在4%到5%之間。亞馬遜在TTMs上的毛利率為41%，同時還有13%的EBITDA利潤率和6%的運營利潤率。
在下面的圖表中，人們可以清楚地看到AWS對亞馬遜的底線的影響。在2021年的前九個月，AWS為亞馬遜提供了62%，超過130億美元的運營利潤，而總收入只占13%。
亞馬遜的整體盈利能力是優越的。
是AMZN還是WMT的股票更好買入？
華爾街非常看好亞馬遜股票，並給出了4125美元的平均目標價。這比目前的價格高出約20%。分析師也看漲沃爾瑪，並設定了目標價格，意味著比目前的價格有20%的上升空間。決定哪檔股票更好，取決於投資者的風險承受能力和長期目標。收入型投資者可以指望沃爾瑪的股息每年增長。但是，與整個市場相比，他們可能不會經歷太多的資本增值。沃爾瑪，在許多方面，具有債券的一致性和穩定性，而亞馬遜的風險略高。
但我們必須提到聯邦貿易委員會對亞馬遜方向的批評目光，據報導，聯邦貿易委員會的負責人正在盯著AWS，增加了進一步的審查。較高的估值使得該股在大盤下跌時也更容易受到修正。儘管如此，亞馬遜的整體表現是毋庸置疑的，它是長期資本增值的更好的股票。雖然風險略高，但是回報潛力要高得多。
我預計，在AWS的支持下，亞馬遜將在2022年恢復其市場表現，供應鏈逆風的減少，以及COVID-19緩解成本的降低，特別是在第2-4季度。像往常一樣，更好的買點將取決於投資者的個人情況，當然，在一個全面的投資組合中同時持有這兩種股票也沒有錯。