上週五，國務院總理李克強在視頻會見國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃時，提到中國的貨幣政策會“適時降准”。
週一收盤後，降准的消息已經落地：2021年12月15日下調存款準備金率0.5個百分點，釋放資金約1.2萬億人民幣。
剛剛過去的這個週末並不平靜。某知名房企出現實質性債務違約，廣東省政府火速派駐工作組；一天前，美國證監會SEC公佈了落實《外國公司問責法案》的最終實施規則，導致中概股的集體命運處於風雨飄搖的邊緣；再之前一天，某知名共用出行頭部公司確定在美國退市，轉戰港股市場……
從市場行情來看，跌得比較多，上證綜合指數跌0.5%，深證成份指數跌0.9%，創業板指數跌2個點，就連全天堅挺的滬深300到尾盤也翻綠了，只有上證50還是紅色。港股就更慘烈，恆生科技指數收跌3.34%，創指數推出以來最低點位。
在我看來，這波下跌是承接了上週五美股的跌勢，局部的下跌並不可怕；但當所有這些情況，房企違約、中概股至暗時刻、美股大跌、VIX（恐慌指數）躥升……當所有這些情況都疊在一起的時候，總會造成一些恐懼。
所以，對於今天盤後立即宣佈降准，也有不少人覺得有一種“火線降准”的味道。
然而面對2021年最後一個月，全球市場的不確定性陡然加大，疊加疫情反復、地緣政治風險高發，這次降准又顯得意味深遠。
那麼這一波降准的長期邏輯是什麼？對2022年的市場與我們的投資又會帶來什麼影響呢？今天我們就來盤盤。
1. “18個月”
我在之前很多文章中提到過，中國的貨幣政策存在一個大致18個月的週期。不妨回看一下過去5年之內的情形：
貨幣是經濟運行的血液，貨幣寬鬆和貨幣緊縮就如同一個人氣血不足和氣血充盈，狀態完全不同。我舉幾個例子。
2017年，貨幣環境是偏緊。那一年的主旋律是金融去杠杆——這是從2015年9月確立“供給側改革”以來的一輪密集去杠杆高峰期。
2017-2018年這一輪金融緊縮在2018年上半年達到高潮，市場很痛苦。當時“蒙古大夫”、“離場論”等言論甚囂塵上。
隨著2018年6月MLF擴容以及7月份一次性投放5000億MLF，標誌著這一輪貨幣緊縮接近尾聲，2018下半年市場還在跌，但預期已經開始好轉了。
2019年的貨幣政策主旋律是寬鬆，市場從年初反彈，隨後普漲。
按照18個月的週期，2019年底貨幣政策應該趨緊了，但是2020年初疫情突發，為了托底經濟，中國的貨幣政策緊急放寬。同時期美聯儲承諾提供“無限的流動性”，歐洲央行也緊急放水。
是疫情打亂了貨幣政策的節奏。使得原本緊縮的週期之內，出現了一波寬鬆的小插曲。
那麼這一波插曲持續了多久呢？
兩個季度。
——事實上，從2020年二季度開始，中國的貨幣政策就逐漸轉向偏緊了。像5月李克強總理政府工作報告中就提到“不搞大水漫灌”，到7月國常會上提出“把好貨幣供應量的總閘門”等等。這些表態，標誌著貨幣政策再度轉向緊縮。
這一輪緊縮持續了18個月，從2020年中到2021年底。2021年其實中國的經濟在這幾年來看是偏弱的。甚至可以說，經歷了一輪“小蕭條”。
直觀感受上，2021年下半年來很多人都在“比慘”——尤其是跟房地產沾點邊的行業，都過得不怎麼樣。
資料來看，製造業PMI今年持續下滑，與2018年的情形類似。
而非製造業PMI也是類似，全年都在下滑。
GDP來看，今年經濟增速會超過6%的預期目標，但兩年平均增長是五點幾，低於2019年6.1%的增速水準，跌破6%，進入到“五字頭”。且，由於今年一季度GDP同比增長18.3%，基數偏高，所以明年一季度經濟增長壓力很大。
近期，在11月19日人民銀行發佈的《第三季度中國貨幣政策執行報告》中，刪掉了“貨幣總閘門”的表述。剛剛過去的週末（12月3日），李克強總理表示“適時降准”，這些都使得貨幣寬鬆的預期更加明確。
今天盤後，降准落地，即將釋放1.2萬億資金——貨幣寬鬆之門打開。
2. “好壞”寬鬆
貨幣寬鬆對經濟的影響，為了方便理解，我把它分為兩種。
第一種是預測經濟存在下行壓力，提前預防，也叫“預防性寬鬆”。這種貨幣寬鬆是對未來經濟走差的一個提前準備，我把它稱為“壞的寬鬆”。
第二種是經濟處於底部，為了刺激經濟以更強勁的增長而實施的寬鬆，也叫“鼓勵性寬鬆”。這種情況下大概率會使經濟走出底部，迅速復蘇，所以我把他稱為“好的寬鬆”
2018年下半年的寬鬆，就是典型的“壞的寬鬆”——因為那一輪經濟繁榮接近尾聲，美國已經持續加息4次，全球金融市場風聲鶴唳，企業苦不堪言——再不給寬鬆“放點水”就渴死了。
那麼，對於當下即將開展的這一輪貨幣寬鬆，我們要問的一個很自然的問題就是：這一輪降准寬鬆，是“好”還是“壞”？
我的看法是：好壞參半。
或者更明確一點來講，對於一些行業是利好，對於另一些行業不是利好。
好的方面：很簡單，對於新經濟絕對是利好。自從2018年美國搞事情以來，舉國上下形成了一種發展高科技、核心技術自主化的共識，像晶片半導體等行業迎來政策順風期。而在國家“碳達峰”與“碳中和”的遠期目標之下，與新能源相關的所有行業也是政策利好週期。如今，伴隨著降准貨幣寬鬆，未來1年對於這些“政策利好”的行業而言，將是貨幣、信用、與產業政策三大因素的同頻共振。
壞的方面：也很清晰。對於以房地產和基建為主的舊產能來講，抑制是長期存在的；甚至部分互聯網企業也將會被劃入“舊產能”的範疇。因為，這些行業的無限膨脹會帶來許多社會問題，而這些社會問題的長期危害是不容低估的。不在贅述。
所以，即便降准了，對於這些行業來講，只能說明最壞的日子過去了，但以前吃香喝辣的好日子，已經是過去時了吧……
當然，不可否認，這些裡面承載了許多人的財富與舊夢想，但站在民族乃至人類共同體的角度，短期眼前利益與長期生存基礎，還是要權衡的。
3. 非農“神助攻”
這一輪降准，不得不提的是外部因素，也就是中美貨幣政策的時間差。
自加入WTO以來，中美的貨幣政策大體上是同步的，偶爾中國比美國遲1到2個季度。但是2020年初的新冠肺炎疫情，徹底打亂了中美貨幣政策的步調。
是的，徹底打亂。
中國在2020年初全民動員，迅速控制疫情，因而可以在2020年二季度貨幣稍微收緊；繼而在2020和2021年這兩年之內，基本上維持了偏緊的貨幣，為後續的貨幣政策預留了充足的空間。
但歐美在對應的相同時期之內，維持極度寬鬆的貨幣政策。所以到現在，當美聯儲開始討論Taper（縮減購債）的問題，中國已經走完了“後疫情”的這一波緊縮週期。
記得在前不久的美聯儲發佈會上，鮑威爾的表述中去掉了通貨膨脹“暫時性”的說法，暗示Taper的力度會加大，且有望提前完成。所以，照此來看，這樣美國未來接下來一段時期會是緊縮週期。
中國寬鬆，美國收緊，這“一緊一松”構成矛盾，對於中國來講，第一是人民幣有貶值壓力，第二也存在資金外流的風險。
就在這緊急關頭，來了一記神助攻。誰呢？
非農。
上週五，美國發佈非農資料，11月新增非農就業人口21萬，遠低於預期的55萬，連一半都不及。然而同期美國失業率創疫情以來新低4.2%，回到了疫情前的水準。
一邊是有就業意願的人口基本上都能找到工作，企業用工急缺，造成了失業率極低的狀態；另一邊是那些“宅男宅女”，沒有工作意願的人，死也不出去找工作，才導致了非農就業人口“撲街”——兩者的背離史上罕見。。。
這樣一來，美聯儲的處境就變得嬉皮了。鮑老爺子嚴肅的臉也繃不住了。如果按照非農來看，美聯儲應當繼續維持寬鬆，撒錢，直到就業人口數量回到正常水準；然而從失業率來看，已經出現經濟過熱的跡象了，應當立即Taper（削減購債）。更何況通脹的達摩克斯之劍還在頭頂上高懸。。。
說白了，有常識的人都能看得出來，即使繼續撒錢，那些不工作的人依然不肯出來，他們會繼續待在家裡頭，炒股炒幣炒元宇宙。
但這個背離的資料，畢竟令原本幾乎是板上釘釘的Taper（縮減購債計畫）又生變數。而從這幾日的國債收益率來看，非農資料還是意味著對美國經濟看淡。覆水終是難收。
這對於中國這一輪貨幣寬鬆，實際上又提供了寶貴的時間視窗。
因為如果美聯儲接下來鐵腕Taper的話，一收一放，中國的寬鬆貨幣很難達到效果；但美聯儲的Taper如果放緩的話，中國的貨幣寬鬆，將迎來比較友好的外部環境。大國崛起，一來靠自己不出錯，二來要等對手失誤。
4. 有的在升起
至此，邏輯應該已經理清了。結論是三方面的：
宏觀來講，歐美覆水難收，中國實施貨幣寬鬆迎來難得的時間視窗。
中觀來講，一升一降，有的在衰落，有的在升起。以房地產和互聯網為代表的的舊產能將持續遭受政策壓抑，而以新能源、5G（包括未來6G/7G）、數位化、人工智慧等為代表的新產能將獲得政策加持。
微觀來講，緊緊抱住國家政策大力支持的行業，新能源、軍工、半導體。
2021年，不少行業板塊淒淒慘慘戚戚。然而就在前幾天，一位知名經濟學家總結今年的投資時卻說：如果你選對了行業，你今年的投資就是一種“鮮衣怒馬”的感受。