（作者：潘奕衡）
Investing.com – 近期，隨著奧密克戎變異病毒的傳播，市場恐慌情緒急劇升溫，國債、日元和瑞士法郎等避險資產紛紛走高，但是同樣擁有避險屬性的黃金期貨和美元卻表現疲軟。
特別是美元指數，在多重利好的支撐下也未能有亮眼的表現。在上週五一度大跌近1%，週二也一度下跌近0.7%。
是什麼原因導致美元如此疲軟？
套利交易
外匯市場的套利交易存在已久，且十分頻繁。這種交易在過去的幾十年裡臭名遠揚，曾是摧毀多隻對沖基金並引發市場廣泛拋售的罪魁禍首。
通常，對沖基金和市場其他參與者會借入超低利率的貨幣，比如日元或歐元，然後用借來的貨幣買入美元、紐元等高息貨幣資產，從而賺取利差。
由於匯率的波動通常比較小，且高息貨幣通常會比低息貨幣更具升值潛力，比如今年美元兌日圓就緩慢升值約10%，是所有發達市場貨幣對中升值最多的。令這種套利交易往往風險較小，且收益穩定，類似於無風險套利，加上基金會使用杠杆，令其收益也非常可觀，受到非常多的機構、對沖基金和投資者追捧。
本月早些時候，日元美元套利交易呈現出疫情暴發前以來最火爆的場面。根據美國商品期貨交易委員會的資料，當時日元淨空頭規模創2019年1月以來之最， 美元指數則在11月24日創下了15個月新高。
但是這種交易在市場風向驟變的時候往往會導致踩踏效應，並加劇市場的波動。在對沖基金行業的早期，有一個龐大的群體在做著套利交易。他們以零利率借錢，用五倍的杠杆博取100%的回報。但這種交易也曾經數次爆倉，留下無數惡名。
奧密克戎突襲
奧密克戎的突然襲擊令市場始料不及，陷入恐慌的投資者開始買入日元避險，而這種套利交易首當其衝受到影響。
套利交易者紛紛拋售美元換回日元，導致日元兌美元在上週五大漲近2%，這是2020年3月份疫情恐慌最嚴重的時期以來所出現的最大漲幅。歐元和英鎊也在攀升。這與恐慌情緒蔓延時市場下挫而投資者買入美元避險的慣常情境大相徑庭。
在投資者消化了新變異毒株的更多細節後，週一美元收復部分失地，但週二又再次下跌。這種極端走勢凸顯出市場平靜時期建立起來的大量頭寸在形勢急轉時能夠產生多大的破壞力。因為晚平倉一點就可能會被套住，淪為接盤俠。
未來如何發展？
隨著奧密克戎病毒帶來的恐慌緩解，市場非理性的拋售將會趨於平靜，並再次回歸到基本面上面來。
週二，美聯儲主席主席鮑威爾表示，美聯儲決策者將在12月討論是否比預期提前幾個月結束購債，他指出，美國經濟強勁，勞動力供應增長停滯，高通脹預計將持續到2022年年中。
鮑威爾講話的鷹派基調令許多分析師大感意外。他還補充說，雖然在12月14-15日的美聯儲政策會議上可以更好地瞭解新冠病毒最新變種帶來的經濟風險，但無論如何風險將遠低於2020年春大流行爆發時的水準。
雖然鮑威爾鷹派的講話一度令美元反彈，但對沖基金大量的平倉還是暫時壓制了美元。不過隨著未來避險情緒的減弱，市場將會重新定義美元的價值，特別是美聯儲可能提前縮減甚至提前加息的情況下，美元暫時的回檔將可能帶來不錯的投資機會。
【歡迎關注Facebook/@Investing.com中文網以及Twitter/@HkInvesting，分享更多新鮮觀點！】
推薦閱讀
決策分析：鮑威爾鷹聲消除刺痛！亞股低位回升，黃金又逼近1800 今夜聚焦“小非農”
系好安全帶！鮑威爾今日將再登場 別忘了“小非農” 歐元、英鎊、日元和澳元最新交易分析
12月1日外匯交易提醒：鮑威爾發佈鷹派言論後風險意願驟降，日元和瑞郎上揚
鮑威爾“鷹語”引爆美元漲勢 美元指數、歐元、英鎊、日元、澳元和人民幣最新技術前景分析