原油失控？更大風暴正在逼近

這個周末，可能是全球金融市場近5年來最焦慮的一個周末。

昨天，又有兩個中東國家被迫加入減產行列。

科威特國家石油公司宣佈，受美以伊戰事威脅霍爾木茲海峽船隻通行安全等因素影響，遭遇「不可抗力」，已開始削減原油產量和煉油加工量。

阿聯酋阿布達比國家石油公司也在一份聲明中表示，正「管理海上生產水準以應對存儲需求」。

而在前幾天，伊拉克已經因為儲油罐趨於飽和而開始限產，沙特阿拉伯最大煉油廠遭無人機襲擊後被迫關閉，卡達全球最大液化天然氣出口設施也已停工。

中東原油出口約占全球45%，是全球能源供應的絕對核心。如今隨著一個個主要產油國減產，疊加霍爾木茲海峽被封鎖，全球能源價格短期失控風險，正在變得越來越大。

麥格理全球能源策略師發出嚴厲警告：「霍爾木茲海峽關閉幾周將引發一系列連鎖反應，可能將原油價格推高至每桶150美元甚至更高。」

上周，國際油價錄得歷史罕見的最大單周升幅——紐約原油價格周升35.63%，創下自1983年有記錄以來的最大周升幅。

而這一切，可能僅僅是更大風暴的前奏。

01

以伊衝突對全球經濟最直接也最致命的衝擊，是切斷全球能源運輸生命線。

霍爾木茲海峽有多重要？

每天約有2000萬桶原油從這里運往全球，相當於全球海運原油總量的五分之一。

而今，高盛的監測數據顯示，海峽石油流量已暴跌約90%，意味著日均1800萬桶供應消失。

摩根大通大宗商品分析師在3月7日的最新報告中估算，海灣地區的供應中斷規模可能從目前的約150萬桶/日，在本周末升至300萬桶/日，下周末超過400萬桶/日；若成品油儲罐容量耗盡，停產規模甚至可能逼近600萬桶/日。

這個數字，是2022年4月俄羅斯產量峰值降幅的17倍！

目前，海峽封鎖直接引發中東產油國的連鎖減產，而且危機發酵的速度遠遠超出了市場的預期。

摩根大通此前預測的25天供應緩衝期，也已徹底失效。

衝突僅爆發6天，伊拉克就已削減約150萬桶/日的原油供應。

科威特作為出口通道完全依賴霍爾木茲海峽的國家，已宣佈石油及煉油產品銷售不可抗力，減產從每日10萬桶啟動，預計短期內擴大至近三倍，旗下三座合計日處理能力140萬桶的煉廠被迫降低加工負荷，儲油空間或在數日內耗盡。

阿聯酋雖擁有繞開海峽的替代管道，但運力有限且部分設施遭襲擊，無法彌補出口缺口，正被迫調整近海生產水準應對儲油壓力。

還有沙特最大煉油廠遭無人機襲擊關閉，卡達全球最大液化天然氣出口設施已經全面停工。

卡達明確表示，即便衝突停止，恢復正常供應仍需數周至數月，海灣地區所有能源出口國或在數周內全面停止油氣生產。

更令人擔憂的是，市場曾寄望的「管道兜底」也宣告落空。

理論上，沙特的東西管道和阿聯酋的哈布尚-富查伊拉管道合計擁有約400萬桶/日的備用產能。

但高盛的追蹤數據顯示，過去四天內，淨改道流量僅增加了約90萬桶/日，遠低於理論上限。

原因是，對富查伊拉港的襲擊直接打擊了替代出口能力，同時船用燃料的本地短缺導致油輪根本無法正常運營，還有部分運輸管道遭受襲擊導致重定向潛力被大幅壓縮。

目前海灣地區陸上儲油能力僅能支撐22天滯留原油，海上空置油輪的儲油能力僅夠3-4天產能，儲油能力耗盡將進一步加劇生產中斷。

於是，能源供應的急劇收縮，直接引爆國際油價的史詩級上升。

上周五，倫敦布倫特原油期貨價格升至94.35美元/桶，逼近前期高點；過去一周，WTI原油期貨單周升超36%，布倫特原油單周升超28%，分別創下1983年、1991年有記錄以來的最大周升幅。

高盛認為，如果局勢無緩解，下周油價突破100美元/桶的概率顯著上升，如果海峽3月持續受阻，有可能挑戰2008年、2022年歷史高點；

卡達能源大臣，以及投行機構麥格理也都發出了警示，如果衝突無法快速平息，原油市場可能在幾天內崩潰，將推動油價突破150美元/桶甚至更高。

02

上周，道瓊斯工業平均指數周跌3.01%，創近一年最差表現。

更能反映市場恐慌的，是「恐慌指數」VIX——3月6日暴升24%，創下去年4月以來的最高水準，而今年大部分時間，它都低於20點的安全線。

同時資金也在以極為顯著的速度奪路而逃——當周投資者淨拋售219.2億美元美國股票基金，為1月7日以來最大單周淨賣出規模。

觸發這一輪拋售的，除了油價飆升，還有美國勞工部3月6日公佈的非農報告：

2月新增非農就業為-9.2萬人，遠低於市場預期的5.9萬人。失業率從4.3%升至4.4%，勞動參與率從62.5%降至62.0%。

這一數據組合讓市場對美國經濟「滯脹」風險的擔憂急劇升溫。

就業失速本應倒逼聯儲局降息，但油價飆升帶來的再通脹預期，又可能迫使聯儲局收緊政策。

油價飆升與就業疲軟形成了「棘手的滯脹風險組合」，聯儲局陷入政策決策的兩難境地——

降息可能助長通脹，不降息則可能放任就業惡化。

還有一個非常需要重視的變化——作為全球最大風口的、主導美股升跌最大權重板塊的AI產業鏈，正在面臨多方面的重大利空衝擊：

1，美國擬將AI晶片出口管制從約40國擴至全球，引發英偉達、AMD股價跳水。

2，亞馬遜位於阿聯酋和巴林的設施受到伊朗無人機襲擊影響，導致其雲計算服務一度中斷；英偉達也臨時關閉了迪拜辦公室。引發市場對於科技巨頭在中東數據中心項目的風險擔憂。

3，有報道稱沙特、阿聯酋、卡達等主權基金確在重新評估、暫緩對美AI/數據中心大額投資，以規避風險。

4，最近甲骨文宣稱計畫裁減數千名員工，以應對大規模擴建AI數據中心所帶來的資金壓力，並與OpenAI暫停擴建旗艦數據中心。

5，英偉達近期確認將縮減乃至停止對OpenAI、Anthropic的大額新增投資，宣告此前與OpenAI約定的千億美元基礎設施合作計畫終止。

一連串堪稱重大的利空消息疊加，讓過去兩年主導美股牛市的「AI敘事」遭遇了前所未有的短期信任危機。

要知道，美股幾大科技巨頭在前兩年的AI敘事驅動市值獲得了史詩級的飆升，當前市場本就有「高處不勝寒」的擔憂，如今一系列利空砸來，至少短期內市場肯定會引發巨大擔憂。

就在上周，就有資金要搶跑了。

上周，全球最大資產管理公司貝萊德宣佈限制旗下規模260億美元的HPS企業貸款基金的投資者贖回，成為迄今最具衝擊力的信號。

此前，黑石私募信貸基金遭遇創紀錄撤資，BlueOwl股價跌破SPAC上市發行價。

三家私募信貸巨頭接連告急，或許是一個值得重視的信號。

過去三年，私募信貸成為華爾街最大「創新」。2024至2026年，全球數據中心資本開支將從1800億激增至3500億美元。

因銀行畏縮，私募信貸以10%-14%的高利率瘋狂輸血，將大量算力專案打包成債。於是全球私募信貸規模從2020年1.2萬億美元飆升至2025年預計的2.8萬億美元，已超越美國銀行貸款市場。

這些私募信貸資金有個明顯特點：投資者將資金交給資管巨頭，後者貸給企業或數據中心專案，貸款期長達5-10年，卻允許投資者季度甚至月度贖回。

貝萊德受限的HLEND基金，正是這類高風險「半流動性產品」的典型代表。

但這種「短錢長投」製造了巨大的期限錯配，以及巨大的潛在風險：

如果AI敘事顯著降溫，估值一下跌，一旦觸發贖回潮，機構唯有凍結贖回或拋售資產兩條路可走。

而贖回又會引發被迫賣資產，導致價格進一步下跌，進而觸發更多的贖回，也就是陷入所謂的「死亡螺旋」。

這樣的劇本並不是虛構的，就在2008年美股次貸危機前出現過——結構化信貸基金先股市一步出現崩塌。

如今，私募信貸的風險暴露與AI敘事的回檔，正在形成一個致命交叉。

當然了，這個危機不一定會爆發，但足夠值得重視和提防。

03

從歷史規律看，能源危機、地緣衝突引發的波動，終究是周期組成部分，並未改變金融市場「危機—修復—創新高」的長期邏輯。

能源危機本質是短期供應衝擊，上世紀70年代石油危機、2022年俄烏衝突、2025年以伊短暫對峙，均引發油價暴升與股市回檔，但危機過後，市場總會走出陰霾並創出新高。

這次風暴雖然來勢洶洶，但仍未脫離周期本質，油價飆升、AI敘事受挫、信用風險暴露均為短期現象，AI長期技術趨勢未變，信用風險也可通過央行流動性調節緩解。

危機從來都是周期的一部分，超級波動背後也會蘊藏很大的入場機遇。關鍵在於，當風平浪靜之時，你是否還在船上。（全文完）

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