傑克遜霍爾年會拉開帷幕，tapering路線將明朗化？這些投機風險值得留意

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納斯達克100，原油，VIX，歐元/美元—摘要：
與此前一天的基調類似，美國股指正逼近新高，但在多年來最窄幅的交易時段之一，納斯達克100指數再一次刷新歷史記錄水平；從VXX短期的VIX ETF背後的成交量來看，市場對即將到來的波動有着很高的期待，但是有關tapering預期的明確指示可能要等到周五才會出現；歐元/美元處於從不斷縮窄的交投區間中取得技術性突破的強勁位置，但是傑克遜霍爾年會很可能保持其的掌控直到最後一個交易日的風險事件發生。


投機已被充分挖掘，新鮮靈感是時候上場了
市場參與者正饑渴地等待下一個投機動機以延續成熟的趨勢及加快反轉，或者以其他的方式逆轉這些沉重的技術軸承。對於接下來的交易時段，基本面有大量的預期也許有能力帶來實質性的影響，並且這些預期並不是切實可行的，無論傑克遜霍爾年會拉開帷幕與否。考慮到市場對重要基本面支持的需求，筆者將再一次指出股票指數所處的局勢。上個交易日，標普500指數和備受交易者偏愛的納斯達克100指數都刷新了歷史記錄水平，但是它們是在非常暗淡的背景下取得這樣的成績。再一次，從周三的技術面走勢來看，看漲意圖完全不具有說服力。以科技為主的納斯達克100指數在上個交易日甚至創下了比此前最受限的交投範圍更小的交投區間。這是自6月30日以來最小的日間價格波動(根據百分比來看)，在這時間之前，則是自2019年12月以來從未見到過的區間，暗示市場非常脆弱，極容易受到接下來即將發生的風險的影響。
儘管技術面局勢有所不同，但是部分具有投機性傾向的市場也錄得了甚至更令人印象深刻的快速復甦模式。一次野心勃勃的反轉修正通常與反轉回到區間而後跟隨阻力最小的路徑對齊。在這樣的情境下，通常很容易收復更多的陣地，但當這種行情波動背後的交易興趣是源於：對流動性完全復甦以及經濟復甦開始切實顯現後將會發生什麼的擔憂，那就不一定了。因此，類似美國原油的反彈已經明顯放緩。WTI原油連續3天反彈，正式將價格推回到100-日移動平均線（67.90）上方，但是這種基調和成交量都沒有得以持續。另一方面，美元/加元，新興市場和其他市場也出現類似的修正行情，但幅度就沒有給人留下如此深刻的印象了。

美國原油價格走勢（日圖）
預期的影響力
有兩個相互競爭的力量在發揮作用並且讓我們自己從某種程度上處於十字路口。一方面，我們對參與的季節性限制有切實的預期，這讓我們對情緒的緊張背景有了更進一步根深蒂固的認知。另一方面，對已知和未知風險事件有能力打破常規並提供更活躍的市場的期望一直存在。作為一種實際的衡量指標，傳統的預期波動率依然處於非常溫和的水平。VIX波動率指數進一步擴大自上周峰值的回落行情，截至筆者撰稿，該指數交投於17水平下方。與此同時，一度非常流行的VXX短期波動率ETF似乎也呈現類似的行情，其徘徊在創紀錄低位的略上方，但其波動背後的活動值得關注。VXX背後的成交量趨勢穩步上升，暗示不安的交易者預計動盪或許很快就會到來。

VXX短期波動率ETF（日圖）
雖然投機性去有錯誤定價偏向不切實際的情境，這種情境似乎提供了明顯的市場波動的機會，但是筆者認為有理由對波動率反轉就在不遠處持有質疑態度。話雖如此，對於這種轉變，本周、下周以及9月初都有一系列不同的可能性。美國勞工節（9月6日）之後，筆者認為流動性的復甦將開始與對明顯的基本面問題結合起來，這些問題可能會威脅處於歷史記錄高位的資產的穩定性。不過，本周是非常不同的情境。這種可能性取決於傑克遜霍爾年會這一特別的風險事件以及其參照的貨幣政策意圖。倘若本周我們沒有找到引發更大動盪的導火線，那麼筆者認為下周就更不可能了，即便下周將會迎來美國非農就業報告。
市場對傑克遜霍爾年會的期待
雖然日內還有其他的基本面風險，但是市場的聚焦點無疑放在了傑克遜霍爾年會的開幕。這是央行官員，財政部長和其他重要的市場參與者的經濟峰會，觸及我們當前基本面局勢最重要的支持結構。刺激在促進經濟從大流行中復甦方面扮演了至關重要的角色，當然，在此前的金融危機中也一樣。但是，刺激似乎對資本市場的作用更大。無論政策制定者是否有意為之，道德風險是整個行業的。無疑，美聯儲及其同行都認識到了這一風險，進而導致了處理問題的延遲。不過，看起來我們似乎準備迎來了避免和解的尾聲。因此，焦點縈繞在美聯儲至關重要的tapering行動。無論美聯儲是在本周或者等到9月的利率決議才明確其tapering計劃，這只是一個時間問題。話雖如此，周四就迎來明確的觀點似乎不大可能。雖然周四傑克遜霍爾年會正式拉開帷幕，但是日程表要等到當地時間周四晚上才公布。周四似乎只是一個適應日，周五才會有實質性的見解—至少我們知道美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）將於周五GMT時間14:00發表講話。

主要央行的貨幣政策立場（日圖）
持有“觀望”態度的政策制定者也有可能發表重要評論，但是考慮到今年的會議也是線上會議，並且FOMC（聯邦公開市場委員會）已經非常明顯地致力於其傳遞的信息，因為擔心波動率崩潰，因此無意的泄漏似乎不大可能。一個可能的情況是，市場如此緊張，從而引發了投機性行情。不過，此背景下的進一步行情發展或很快乾枯。因此，筆者將密切關注技術面的形態如歐元/美元依然處於突破窄幅區間整理的良好位置之上，但是筆者將等待基本面和市場環境的配合。

歐元/美元（日圖）
(John Kicklighter撰Lisa譯)
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