美債市場預計,等到就業報告連續多個月表現強勁後,美聯儲為了追趕控制通脹的進度,將激進地收緊貨幣政策,但這會導致經濟增速快速放緩。
Investing.com - 7月28日星期三,美聯儲宣佈維持貨幣政策不變,但該機構表示在實現經濟目標方面取得進展,而達到目標後貨幣政策才會改變,但現在還需要取得更多進展。不過,我們預計如果實現經濟目標了,屆時美聯儲的行動可能比預期的更加激進。
雖然最新的經濟數據證明通脹已跑在了趨勢上方,鮑威爾也承認通脹超過美聯儲2%的目標,但美聯儲新聞發佈會明確表明就業阻礙了美聯儲行動。美聯儲已多次指出,希望看到一系列穩健的就業數據。有鑑於此,美聯儲似乎非常有信心,認為通脹將回落到目標水準,因此在等待就業數據好轉的同時賭通脹將會回落。
自美聯儲6月份貨幣政策以來,債券市場似乎一直很緊張,並在7月貨幣政策會議後加強了。最近幾周,長期利率走低,但短期利率上升,使收益率曲線顯著趨平。眾所周知,收益率曲線趨平是債券市場預計未來經濟增速放緩的信號。
但更有趣的是,由於美聯儲還需等待實現其另一項使命——充分就業,但等待過程中通脹可能進一步上升。債券市場目前的想法可能是,美聯儲結束當前貨幣政策並轉向緊縮立場時,可能採取更加激進的鷹派行動,一旦緊縮週期開始,經濟增速就會放緩。
雖然因為似乎沒有具體的目標,我們不清楚美聯儲何時會覺得已經取得進一步進展,但可以假設就業報告連續多次表現強勁後,美聯儲將啟動緊縮週期。如果美聯儲確實在等就業市場改善,那麼最快到9月或10月就可能實現。
7月份,許多州就已經停止發放補充失業救濟金。9月份,餘下的州也將停止發放。如果的確如此,那麼7月的就業報告將延續6月強勁的表現,8月和9月也將報告強勁的勞動力市場狀況。也就是說,美聯儲9月份會議前的3份就業報告都將表現強勁,並且10月份將發佈第四份強勁的報告。如果這就是美聯儲想要的,那麼鮑威爾將在9月或10月如願以償。
很明顯,美聯儲在進行一場豪賭,冒著通脹率進一步遠離2%的目標的風險,繼續等待而非現在就開始改變貨幣政策,一點點收緊資產負債表。目前10年期盈虧平衡通脹率預期在2.4%左右,且已遠高於2%有一段時間了,而5年期盈虧平衡通脹率更高,接近2.6%。
如果債券市場是正確的,那麼未來經濟增速將放緩,而且看起來放緩的速度比大多數人想像的更快。因為,為了追趕進度,美聯儲屆時可能非常激進地收緊貨幣政策,但如果美聯儲早點縮減量化寬鬆,本可以避免那麼激進。
翻譯:劉川