Investing.com – 目前電動汽車市場最重要的品牌Tesla Inc (NASDAQ:TSLA)在7月26日公佈了第二季度財報，儘管其好於預期，但週二收盤時卻下跌了近2%，收于644.78美元。
到今年迄今為止，TSLA的股價下跌了10.5%。不過，在過去的一年裡，該股的回報率超過了115%：並在1月下旬創下歷史新高。特斯拉52周的區間為273.00 - 900.40美元，市值為6112億美元。
儘管今年股價下跌，但華爾街一致認為，該股還有巨大的上漲潛力。因為特斯拉在全球的市場佔有率特別是中國市場的佔有率正處於初期階段，還具有很強的發展潛力。因此，它仍然是華爾街最受追捧的股票之一。
通過Investing.com對35位元分析師進行的調查顯示，該股12個月平均目標價為691.40美元，回報率超過6%。
因此，潛在投資者可能會考慮購買該股票作為他們的長期投資組合之一。但是，投資100股特斯拉股票將花費大約64,478美元，這對大多數人來說是一筆不小的數目。
很多人可能更願意為這檔股票買入一個“低價版備兌看漲期權”。今天我們就用LEAPS期權來介紹特斯拉的借方對角價差策略。這種策略有時被用來以相當低的成本複製備兌看漲頭寸。
特斯拉股票的借方對角價差
交易員首先購買執行價格較低的“長期”看漲期權。與此同時，交易員賣出一個執行價格更高的“短期”看漲期權，形成一個長對角價差。
因此，標的股票的看漲期權具有不同的執行權和不同的到期日。交易者做多一個期權，做空另一個期權，形成對角價差。
在這種策略中，利潤潛力和風險都是有限的。
大多數採用這種策略的交易員都謹慎看好其交易的股票標的。交易員不會購買100股TSLA股票，而是購買一個價值不菲的LEAPS看漲期權，LEAPS看漲期權作為持有該股票的“替代品”。
該策略的第一階段，交易員購買一個深度價內期權LEAPS，比如TSLA 2023年1月20日的450行權看漲期權。該期權目前報價為285.80美元。持有這一將在一年半後到期的看漲期權需要花費28580美元，而直接購買100股股票需要花費64,478美元。
這個選項的delta接近80。Delta顯示的是基礎證券每變動1美元所帶來的期權價格變動幅度。
如果特斯拉股價上漲1美元，至645.78美元，根據delta值80，當前285.80美元的期權價格預計將上漲約80美分。然而，實際的變化可能或多或少地取決於超出本文討論範圍的其他幾個因素。
因此，期權的delta值會隨著資金投入而增加。交易者之所以使用深度價內期權LEAPS是因為當delta接近1時，LEAPS期權的價格走勢和股票的價格走勢基本相同。簡單地說，delta為80就相當於在本例中持有80股股票(而在常規備兌看漲期權中持有100股)。
該策略的第二步是，交易員出售一個短期價外看漲期權(OTM)，比如2021年9月17日的TSLA 660-strike看漲期權。該期權目前的期權費為38.60美元。期權賣方將獲得3860美元(不包括交易傭金)。
該策略有兩個到期日，因此很難給出一個準確的公式來計算該交易的盈虧平衡點。不同的經紀人可能會為這樣的交易提供“盈虧計算器”。
在短期看漲期權到期時想要計算遠期期權的話，需要一個定價模型來獲得盈虧平衡點的“預估值”。
最大潛在利潤
如果股票價格在到期日等於賣空看漲期權的執行價格，則實現最大利潤。也就是說特斯拉的股價在到期日(2021年9月17日)需要盡可能接近賣空期權的行權價(即660美元)，而不是高於行權價。
這時，理論上最大回報約為4624美元，到期價格為660.00美元，不包括交易傭金和成本。
我們賣出期權得到3,860美元。與此同時，特斯拉股票從644.78美元上漲至660.00美元。這相當於TSLA每股15.22美元，相當於100股每股1522美元。
因為LEAPS看漲期權的delta值為80，所以從理論上講，LEAPS看漲期權的價值將增加$1,522 X 0.8 = $1,217.60(現實中它可能比這個值多或少)。
3,860加上1,217.60美元是5,077.60美元。雖然不是4,624美元，但我們可以把它看作一個很好的近似值(多頭期權會因為時間的衰減而失去一些價值，從而導致結果的差異)。
需要理解的是，如果我們的多頭期權的執行價格不同(即不是450美元)，它的delta也會不同。然後我們需要使用delta值來得到最終的近似損益值。
在這裡，由於不需要用64,478美元購買100股TSLA股票，交易員的潛在回報是杠杆化的。
理想情況下，交易者希望空頭看漲期權到期時變成價外期權。然後，交易員可以一個接一個地賣出看漲期權，直到長期LEAPS看漲期權在大約一年半後到期。
頭寸管理
對於新手交易者來說，借方對角價差的主動頭寸管理通常比較困難。
如果特斯拉在9月17日超過660美元，該頭寸將低於潛在的最大回報，因為短期期權將開始虧損。
然後，交易員可能會覺得有必要提前結束交易，如果價格飆升，空頭看漲期權就陷入了困境之中。
在定期備兌看漲期權中，交易員可能並不介意去賣出看漲期權，因為交易員擁有100股特斯拉股票。然而，在我們上面介紹的策略中，交易員不一定希望去賣出看漲期權，因為他們實際上並不持有TSLA股票。
從理論上講，9月17日，如果TSLA股價跌至603美元或以下，LEAPS看漲期權交易也將開始虧損。
在未來幾周，我們將繼續討論期權策略的不同例子。
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（翻譯：潘奕衡）