（作者：莫寧）
Investing.com – 繼SEC之後，美聯儲也就SPAC熱潮發出警告。
在最新的金融穩定性報告中，美聯儲指出，散戶抱團股、SPAC的興起反映出股票投資者的風險偏好高於正常水準。
“與基於價格的衡量指標所釋放的混合信號相反，許多非價格衡量指標表明，投資者對股票風險的偏好相對於歷史而已有所提高。首次公開募股（IPO）的速度已增至1990年代以來的最高水準。此外，特殊目的收購公司（SPAC）在IPO中佔據了更高的份額，這些公司是專門為發行公共股本並收購現有運營公司而創建的非運營公司。”
美聯儲的言下之意，就是SPAC存在泡沫。
SPAC的火爆與降溫
今年，SPAC異常火爆。2021年迄今，SPAC已經通過IPO籌集了999億美元，超過了2003年至2019年SPAC籌資規模的總和。
SPAC就是所謂的“空殼公司”，它沒有任何業務，由一群被稱作“贊助人”的管理團隊組成，然後通過IPO出售公司股份。一旦SPAC上市，通常會花費兩年左右的時間使用IPO籌集的資金來尋找有實際業務的目標公司，與其進行合併。
為什麼SPAC突現爆發性增長？根據全球管理諮詢公司Elixirr合夥人Iliya Rybchin的說法，監管的放鬆、過多的可用資本以及波動性較高的股票市場都是原因。
然而，樹大招風。SEC在4月份發佈了一份新指引，建議SPAC應將向早期投資者發行的認股權證視為負債而非權益工具。SEC還警告，已上市的SPAC及與目標公司合併的SPAC可能需要重述其財務業績。
在這之後，SPAC開始了“去泡沫”進程。根據Delogic的資料，4月份，只有13家SPAC上市，籌集了30億美元；這與3月份109家SPAC公司、籌集354億美元相比，形成了巨大的落差。
不僅如此，隨著需求的迅速降溫，通過與SPAC合併而上市的企業股票平均較其高點回落了40%。Renaissance Capital的資料顯示，幾家與SPAC合併的公司在4月份表現不佳，回報十分低迷，其中包括UWM Holdings Corp (NYSE:UWMC)、Clover Health Investments Corp (NASDAQ:CLOV)和MultiPlan Corporation (NYSE:MPLN)，其交易價格都低於10美元的贖回價格。其他與SPAC合併的知名公司也從高位暴跌了至少60%，包括Quantumscape Corp (NYSE:QS)、Skillz Platform Inc (NYSE:SKLZ)、維珍銀河 (NYSE:SPCE)。追蹤SPAC的ETF——Defiance Next Gen SPAC Derived ETF (NYSE:SPAK)週四跌近3%，目前較2月份的高點下跌逾30%。
SPAC的潛在風險
這恰恰驗證了SPAC的一個特點：儘管短期內看，SPAC具有吸引力，但若將投資週期放長，它跑不贏主要股指。
根據Elixirr彙編的資料，在2020年下半年，SPAC跑贏了標普500指數，到12月份其領先優勢尤為明顯。但這只是在SPAC的早期階段，在上市之後，SPAC必須找到一個目標來進行收購，成功合併並開始以真實公司的身份運營，這才是更重要的節點。
Elixirr的資料顯示，在2010年至2019年之間，SPAC在合併一年後的平均收益始終不及羅素2000小盤股。市場人士解釋這背後的原因：投資者希望獲得SPAC創始人所承諾的豐厚回報，因而湧入SPAC，但實際上，這些領導人並未實際支持所收購業務的運營，許多承諾的收益也從未實現。
事實上，這正是散戶投資者在考慮買入SPAC公司之前最容易踩的坑。在一些情況下，SPAC所謂的“贊助人”只會簡單地說，“我在這個行業有專業知識，會尋找這個領域有潛力、有前途的公司。”而未提供如何利用投資者的資金去收購一家運營公司的明確計畫。
另外，投資者還需要為虧損做好準備，SPAC的管理團隊有18到24個月的時間來尋找、談判並達成並購交易，否則需要向投資者退還SPAC IPO的資金及利息。不過，如果投資者在購買SPAC股票時，該股股價正基於有關收購消息的傳聞而進行交易，那麼很有可能投資者為股票支付了過高的溢價，而退款僅按原始IPO發行價計算。
根據Renaissance的估算，今年大約有700個SPAC正在尋找兼併目標，其中包括273家已申請IPO但尚未定價的SPAC，以及另外400家已上市但尚未找到收購目標的SPAC，還有136家SPAC正在等待完成之前已經宣佈的收購交易。
鑒於美聯儲和SEC的警告，SPAC的去泡沫可能還會繼續。即便投資者想要參與其中，也需注意SPAC的這些潛在風險。