Investing.com - 過去一年，電動汽車公司的股票一直炙手可熱。從2020年3月的低點以來，特斯拉的回報率高達550%，但是目前股價已經接近700美元，投資者只能繼續尋找下一個“特斯拉”。
在這樣的背景下，我們來關注這只被追捧為“中國特斯拉”的中國電動汽車製造商蔚來汽車，本文將會來聊聊這只個股以及如果對其進行備兌看漲期權操作——備兌看漲期權策略可以幫助投資者減少所持個股的價格波動風險，提供一些防止股價下跌的保護，不熟悉備兌看漲期權的投資者，可以翻看我們此前的文章：《什麼是備兌看漲期權？為什麼它可以為你的投資組合提供保護？》。
蔚來汽車
- 週二收盤價：44.95美元
- 52周股價範圍：2.11-66.99美元
- 一年價格漲幅：1340%
總部位於上海的蔚來汽車 (NYSE:NIO)成立於2014年，是中國高端電動車市場的先行者之一。該公司於2018年9月在美國以存托憑證（ADR）的形式上市，開盤價為6美元。
在上市伊始的兩天時間裡，蔚來汽車的股價就觸及了13.80美元，從那時起，該股的波動性一直較高，命運好壞參半。
巨大的投資者買興推動電動汽車和其他新能源類股從2020年3月的低點反彈，乘此東風，2021年1月11日，該股的股價一度創下了66.99美元的歷史高位。然而，從那以後，市場開始出現獲利回吐，3月5日，該股跌破了32美元，今年迄今為止，它已經累計下跌了8%。而值得注意的是，過去一周，投資者似乎又回來了，在幾天內，就把蔚來汽車的股價推高到了45美元的水準。
基本面方面，目前，中國的整體汽車銷售中，約有6.3%左右的銷量是來自電動車。資料顯示，巴菲特支援的中國電動汽車巨頭比亞迪公司目前領跑該市場，特斯拉緊隨其後，而後是大眾、上汽、通用等。
蔚來汽車在3月1日公佈的四季度和2020年全年業績報告顯示，公司目前在中國只銷售三款車型，四季度交付了17353輛，去年同期交付量為20565輛。同時，公司營收為9.46億美元，同比增長了130%。調整後的非公認會計準則淨虧損為2.032億美元，攤薄後每股淨虧損為14美分，這個損失比預期大。截至2020年12月31日，公司的現金及現金等價物總計為65億美元。
未來汽車的CEO李斌表示，這一強勁的增長勢頭將會在2021年延續下去，我們在1月份實現了歷史性的月交付7225輛，在2月份實現了月交付5578輛，同比分別增長了352%和689%。
然而，投資者不可忽視的是，目前正值全球晶片短缺，蔚來汽車管理層也警告稱，二季度將不得不把月產能從1萬輛削減至7500輛。而這一不確定性將繼續成為蔚來近期的波動因素之一。此外，由於美債收益率持續上升，市場投資者蔚來幾周可能會尋求更為安全的投資標的。
在這樣的背景下，對於蔚來汽車的投資者來說，做一些備兌看漲期權用以對沖蔚來股價的波動性是很有必要的。
那麼，蔚來汽車的備兌看漲期權怎麼做？
備兌看漲期權要求投資者在每持有100股該公司股票時，賣出1個在未來某一天到期的看漲期權。
以蔚來汽車週二的股價44.95美元來計算，蔚來汽車的股票期權合約就是買入（或者賣出）100股股票的期權。那麼，如果你認為蔚來汽車的股價可能在短期內下跌，你需要使用的是價內（ITM）備兌看漲期權——ITM就意味著，此時的市場價格（44.95美元）高於執行價格（44.0美元）。
因此，投資者在以44.95美元的價格買入（或者已經持有）100股蔚來汽車股票之際，同時買入一份價格為44.0美元的ITM備兌看漲期權。這個期權現在的價格（或溢價）為4.85美元，期權買家需要支付485美元（4.85美元*100股）的價格，其到期日是2021年4月16日（週五）。
無論未來這段時間裡發生什麼，在到期日這個溢價就屬於期權的出售方（賣方）。而且，這一份ITM期權，也比OTM和ATM備兌看漲期權要提供更多的下行保護。具體來看，假設投資者以44.95美元的價格進行有備兌看漲期權的交易，到期日的最大收益將是390美元，即485-{（44.95-44.0）*100}，不包括傭金和成本。
還需要注意無監控備兌看漲期權的風險回報比。
一個ITM備兌看漲期權的最大利潤等於賣空看漲期權的外在價值。內在價值是期權現在執行時的有形價值。因此，我們看蔚來汽車看漲期權的內在價值，應該是：($44.95 - $44.0)× 100，即95美元。
另一方面，外在價值是期權的市場價格（或溢價）與其內在價格之間的差額，那麼在這樣的情況下，蔚來汽車的看漲期權外在價值就是390美元，即485-95美元。外在價值又稱為時間價值。
只要蔚來汽車股票在到期日（4月16日）到來時，價格仍然高於44美元的執行價，投資者就可以獲得390美元的收益。另一方面，如果到期日，蔚來的股價低於執行價格，那麼期權就不會被執行，然後，持有備兌看漲期權的投資者可以保留股票和出售期權所獲得的資金（或溢價）。
在到期日當天，該交易將會在蔚來汽車價格為40.10美元（44.0-3.90美元）時，實現盈虧平衡，不包括交易傭金和成本。而這個盈虧平衡的另一個計算方面是，在我們啟動備兌看漲期權（44.95美元）時，蔚來汽車的股票價格減去看漲期權溢價（4.85美元）。
也就是說，4月16日，如果蔚來汽車的股價收于40.1美元以下，該交易將在備兌買入安排中開始虧損。因此，通過賣出備兌看漲期權，投資者在標的股票下跌時就可以獲得一定的保護，避免潛在的損失。
理論上，股票價格可能會跌到0美元。但是，如果蔚來汽車的股價又創下新高呢？正如我們在前面的文章中指出的，這樣的備兌看漲期權將會限制上行利潤的潛力，也就是說投資者可能無法參與全部的蔚來股票的潛在升值，這也是風險之一。
然而，在風險和回報的對比下，一些投資者可能會覺得這是划算的，可以接受。例如，當蔚來汽車股價達到新高時，並在4月16日收于70美元，那個該投資者的最大收益也只有390美元。在這種情況下，ITM備兌期權會被執行，而且如果股票被收回，還可能有經紀費用。
不過，作為退出策略的一部分，交易員也可以考慮滾動此ITM看漲期權。也就是說，投資者在4月16日到期日前再次購買44美元價格的備兌看漲期權，根據其對蔚來汽車股票的前瞻分析，考慮建立另一個備兌看漲頭寸，此時投資者就發出了另一份5月21日到期的止損期權。
總 結
蔚來汽車的股價在過去一年裡一路飆升，長期來看，華爾街仍有許多分析師看好該股。然而，鑒於近期市場大盤在大幅上漲以後的波動性擔憂，蔚來汽車的股價漲幅可能會在一季度結束時出現暫停，價格的劇烈波動可能會伴隨橫盤整理。
要討論蔚來汽車短期走勢是很困難的，但是，期權策略無疑可以提供一個為股價盤整下跌做準備的工具，尤其是在其財報發佈日前後。備兌看漲期權可以讓你從股票投資組合中獲得額外的收益，同時也可以降低整個投資組合的波動性。值得投資者深入瞭解。
（翻譯：李善文）