Investing.com - 隨著標普500指數和納指等大盤回吐近期的部分漲幅，市場參與者正在尋找穩定的收益率標的。有一個小眾領域一直在吸引人們的興趣——備兌看漲期權ETF。
本文，我們將為投資者介紹備兌看漲期權領域的基礎知識，並介紹一種值得考慮的基金。
什麼是看漲期權？
如果要用看漲期權和看跌期權來定義各種期權策略，可能會超出本文要敘述的範圍，但是瞭解看漲期權的基本指數也是非常必要的。首先，我們來看股票和指數的期權。
看漲期權就是期權的買方和賣方之間簽訂的一份合同，它為買方提供了在期權合同規定的固定期限內，以特定價格購買股票或其他基礎資產的權利。期權只在一個特定的期限內有效，因此買方有權利，但是沒有義務，以執行價格從期權發行者的手中購買或者“贖回”約定數量的標的股票，直到到期日來臨。
單一的股票期權是可以有一定的到期日的。最常見的是，在指定月份的第三個週五到期的月期，但很多都有每個週五到期的週期選擇。日期越晚，期權的價值可能就越高。
和指數期權不同的是，單個股票期權可以在到期前行使。期權購買者必須向期權出售者支付一定數額的“溢價”，所以賣方通常會受到這種溢價或者收入的激勵。
什麼是備兌看漲期權？
那麼，什麼是備兌看漲期權呢？一份期權合約通常代表的是某一個特定股票的100股，如果賣方擁有標的證券中的一部分頭寸，看漲期權就會被稱為“備兌看漲期權”。
也就是說，股票期權是以一定的“執行價”在固定的“到期日”之前買賣100股股票的公開交易合同。看漲期權是購買股票的合同。看漲期權本身可以買賣。出售或“寫入”看漲期權會立即獲得收益。當投資者也擁有股票本身時，這種策略被稱為備兌保看漲期權。
如果投資者同時買入100股某只股票，並針對該股票的頭寸賣出一份看漲期權，那麼這就稱為 "buy-write" 策略。該策略的構成有兩個部分，成功的發揮了期權對於標的資產的避險功能，頭寸的一端是持有標的資產，頭寸的另一端是賣出一手虛值的認購期權。該策略可採用交易所現有的備兌保證金優惠策略。
當一個投資者在採用備兌看漲期權策略時，這個投資者事實上就是向其他人出售了在特定時間裏以特定價格購買其已經持有的100股股票的權利。換句話說，備兌看漲期權是一種對沖策略，因為當股票被買入時，賣方有能力交付股票。
NASDAQ 100 Covered Call ETF
當前價格：21.25美元
52周價格區間：17.22 - 24.18美元
30日Sec收益率：0.28%
分佈收益率(12個月跟蹤)：11.38%
淨費用率：每年0.60%，即投資1萬美元需要支付60美元服務費
NASDAQ 100 Covered Call ETF (NASDAQ:QYLD) 就是一只遵循備兌看漲期權或"buy-write" 策略的ETF。也就是說，這只基金買入了納斯達克100中此前有備兌的所有股票。
QYLD包括104只個股，追蹤的是芝加哥期權交易所旗下的納斯達克100 BuyWrite指數。前十家公司的淨資產約為10億美元，占總資產約58%。排名前五名的是蘋果、亞馬遜、微軟、Facebook和穀歌母公司Alphabet。
今年迄今為止，納斯達克100指數和QQQ的漲幅已經分別達到30%和33%。不過，QYLD則累計下跌約8%，其和QQQ投資的是同一類資產，但是隨後卻拋售了全部所持公司個股的備兌看漲期權。QYLD的12個月分配收益率是11.38%，這是投資者在此期間持有該基金通常會獲得的收益率，基金按月支付收益。
投資者需要注意的是，此前這一基金的管理層也提示了，單一股票期權和指數期權的幾個不同之處。和可以隨時行使單一股票期權不同，指數期權不能提前贖回或者行使。它們也可以以現金結算，而不是交付基礎指數所持資產。
由於指數期權不能提前贖回，指數在本月結束的時間對於投資者來說是十分重要的。本月可能發生的所有價格波動都無關緊要。
當QYLD這樣的ETF賣出看漲期權時，它會從期權買家那裏收取溢價，正是這些收益讓基金能夠支付額外的利息。在月底，QYLD將把出售NDX指數期權的部分收入分配給ETF股東，在每個月的月初，這個過程再重新進行輪回。因此，溢價在橫盤市場中可以提供收入，在大盤下跌時則提供有限的保護。
不過，投資者也要注意，備兌看漲期權限制了ETF在上漲市場中的收益，例如，儘管納指100在過去12個月的累計漲幅是41.32%，但是QYLD的投資者同期收益僅為11.38%。根據定於，每個月的看漲期權已經限制了回報——對於備兌看漲期權買入的ETF，為了換取現在的溢價，投資者可能會放棄以後可能的上漲空間，該基金的招股說明書也提前強調了這一點。
在該指數升至指數看漲期權執行價格上方的幾個月裏，QYLD已經放棄了盈利潛力。
總 結
和任何其他資產類別或基金一樣，QYLD或任何其他備兌看漲期權ETF說提供的風險回報比可能並不適合所有的投資者。不過，也有退休人員和收入型的投資者可能會對它感興趣，他們可能願意犧牲上漲潛力，以換取更定期的月分配。
市場參與者需要和自己的金融顧問做好溝通，以更深入地瞭解這類基金的運作機制。對於美國投資者來說，賣出看漲期權可能還要注意稅務方面的問題。
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（翻譯：李善文）