碧桂園疫境報捷，顯龍頭企業本色

位列福布斯全球2,000強第111名，世界500強排名升至147位的內房龍頭碧桂園 (HK:2007)面對新冠肺炎疫情衝擊仍能報捷，上半年總收入達1,849.6億元人民幣(下同)；毛利約448.9億元，淨利潤約219.3億元，擬派中期息每股20.55分。

銷售回款率是衡量企業經營能力的重要指標，尤其是對處於資金密集型的房地產行業，集團期內實現權益合同銷售回款額約2,509.3 億元，權益回款率高達94%，連續5年高於90%，在行業繼續保持領先。

期內有息負債總額減至3,420.4億元，可動用現金餘額2,055.2億元，另有未使用的銀行授信額度3,288.1 億元。期內淨借貸比率58%，遠低於行業90%的均值，現金短債比是1.9 倍，這在內房企業中並不多見，高質量的財務風險管控能力，各項指標均勝同行，盡顯龍頭房企在疫情衝擊下平滑局部風險能耐、行穩致遠的經營策略。

碧桂園(02007.HK)融資渠道暢通利率亦遠低於行業。期末融資成本僅5.85%，較去年底下降49 個基點。截至7月28日，碧桂園(02007.HK)今年已發行5項共25.44 億美元海外債券，票面利率位於4.2%-5.625%區間。7月28日，碧桂園(02007.HK)成功定價發行雙年期共10億美元債券，發行帳簿峰值達75億美元，為發行規模的7.5倍，足見投資者對集團主體信用及償債能力的信心。碧桂園(02007.HK)發債利率遠低於行業水平，融資成本優勢明顯，有利於保證資金持續供給並優化財務槓桿。

截至今年6月底，碧桂園(02007.HK)內地項目達2,662個，遍布31省/自治區/直轄市、288地級市、1,334/縣。面對整個內地的發展，碧桂園(02007.HK)思慮周密，既有長線，亦有中短線，有一二線城市，亦有三四線的布局，集團精準布局長三角、珠三角、環渤海、長江中游、成渝等五大城市群。其中，位於粵港澳大灣區內已獲權益可售資源約3,088億元，潛在的權益可售資源達3,182億元，權益可售資源合計6,270億元，開發價值巨大。

從項目規劃、設計、建築、施工，配備酒店、學校、商業區、實現一體化的強大優勢，集團「一率五力」推進高質量發展，銷售管理費用下降，產品服務獲逾450萬業主認同。

集團7、8月銷售強勁，期內新增土地價值約1,857.8億元，業內居首；而已獲可售資源約16,698億元，潛在可售貨值約6,706億元，權益可售資源合計達2.34萬億元，特別是下半年的可售項目價值達6,412億元，尤以粵港澳大灣區部署有望帶來不俗收益；集團表示，有望實現年銷增長10%的目標，即全年銷售可達6,074億元。

碧桂園(02007.HK)現價市盈率僅4.7倍，周息率達6.5厘，四年每股收益復合年增長率達52.8%，基本條件頗見吸引；預期股價可逐步回升至13.15元，若於現水平吸納值博率近35%，中線策略性持有之選。

(撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)