巴菲特加碼黃金股，是擔心滯脹?

根據周五 (14 日) 揭露的最新持股變動資料 ，巴菲特執掌的波克夏公司在第 2 季買進巴里克黃金公司 (Barrick Gold)，曾對黃金不屑一顧的態度似乎有所翻轉。波克夏同時也減持他向來鍾愛的銀行股、把金融海嘯至今長期持有的高盛持股全數出清，難道「股神」不再看好美國經濟？

根據這份向美國證管會 (SEC) 提交的報告，波克夏第 2 季唯一新建立的部位為巴里克黃金公司的股票，持有 2090 萬股 (占巴里克流通在外股票的 1.2%)，在第 2 季末持股價值約 5.64 億美元。
 
巴菲特一向和投資黃金保持距離，認為黃金不如企業或農場，不具生產力，但自從新冠肺炎嚴重打擊經濟，金價直線上漲，金礦巨頭也沾光。
 
向來不看好黃金的巴菲特曾如此說：「黃金是一種在做多恐懼的好辦法，但要靠黃金交易賺到錢，就得期望再過一、兩年人們會比現在更恐懼。如果人們將來變得更加恐懼，就會願意出更高的價格買入黃金，你就能賺錢；反之，如果別人將來沒有現在這麼恐懼，你現在買的黃金就要虧錢了。黃金本身生產不出什麼東西來。」;在 1998 年，巴菲特曾在哈佛大學的演講中批評，黃金只是從土裡挖出來，然後再次把它掩埋，並且請一堆警衛圍著它，若有火星人可能都不會理解地球人到底是在幹什麼，整個過程沒什麼價值。
 
然而巴菲特並非從來不碰貴金屬，1997 年他看好白銀即將供不應求，買進 1.297 億盎司的白銀，當時他以每盎司不到 6 美元買進，不久後脫手，九年後他談到這件事時說：「我曾經當了一陣子的白銀之王。」另一方面，波克夏在第 2 季減持數家大銀行的持股，包括出清高盛持股。高盛 (GS-US) 是波克夏從金融海嘯時期至今長期持有的銀行股，但波克夏先在第 1 季將高盛 84%，其餘持股也在第 2 季清空。
 
格林斯潘曾指出債市存有很大的泡沫，他憂慮指出美國可能由經濟停滯(stagnation)轉變成滯脹(stagflation)，即通脹急劇飆升而導致經濟失衡。美國商務部公佈，當地第2季國內生產總值(GDP)以年率計勁縮32.9%；同時香港次季GDP縮9%，但同時6月綜合消費物價指數按年升0.7%，但6月升幅放緩主要是豬肉價格按年升幅較5月顯著收窄所致。各類消費項目中，食品（不包括外出用膳）、雜項物品、外出用膳、住屋、雜項服務和煙酒價格上升。這正對現了筆者講人民收入減少，但資產價格跌到某個位止跌。那麼我們將來真如格林斯潘所講，由經濟停滯(stagnation)轉變成滯脹(stagflation)嗎?
 
無疑地，全球經濟過去幾年已經進入低增長，高負債的年代。今年亦如筆者最後一口槓桿分析，全球大放水。但同時債務亦幾何級增長。如筆者一直所講未來是貨幣戰。自布雷頓森林體系之後，與黃金脫鈎的美元開始在全球進行貨幣威權統治。每一次美元周期的伸縮都會引發全球貨幣金融市場的動蕩，尤其是新興國家成爲危機的犧牲品，實現美國金融不平衡矛盾向外部的轉嫁。
 
德國是世界上黃金儲備第二大的國家，但是德國，歐洲等國近年來急忙將自己存在美國紐約及海外的黃金運回本土。 德國儲存在美國的這批黃金要追溯到二戰前，當時，爲了防止蘇聯入侵本土，德國提前把自己的部分黃金儲備運往海外儲藏。進入冷戰時代，東西德分裂，德國 98% 的黃金儲備都存儲在英美等遠離歐洲前綫的地方，確保安全。東西德統一之後，德國人逐步將自己的黃金儲備運回。但是很大一部分黃金存儲在紐約聯儲銀行金庫。從 1950 年至今，存放在紐約金庫中的德國黃金就一直沒有被審計過。
 
2012年，德央行首次公布黃金儲備詳細數據，總黃金儲備量爲3396噸，總市值1440億歐元，近七成存在外國央行。其中，1536噸（45%）存放在美聯儲的紐約金庫，450噸（13%）在倫敦的英國央行，374噸（11%）在巴黎的法國央行，只有1,036噸（31%）金條放在法蘭克福金庫裏。德國聯邦銀行於2013年初宣布，開始將部分黃金儲備轉移回國，計劃到2020年在法蘭克福儲存50%的黃金，解散巴黎的金庫。德國比預計時間提前三年把總共674噸黃金已經全部運回德國。其後委內瑞拉，奧地利，土耳其和荷蘭遣返大部分在紐約聯邦儲備銀行的實物黃金儲備。
 目前多國中央銀行如也是擔心滯脹(stagflation)。那不難理解為何2012年，德央行2013年初宣布，開始將部分黃金儲備轉移回國，把總共674噸黃金已經全部運回德國。其後繼委內瑞拉，奧地利和荷蘭，土耳其也將所有黃金儲備轉移回國。未來很多國家，特別是新興市場或會出現貨幣失衝的風險。或者金本位是其中一個解決的方法。 過去十年的信貸繁榮，到今天開始縮表。未來很大機會出現負財富效應，即指由於資產價格下跌，導致資產持有人財富的減少，進而抑制消費增長。未來因為縮表，很多財富也會消失，轉移。過去十年的財富，或者很快就會「潮退便知誰在裸泳」。 
目前也許在美元荒及全球放水的情況下，也許不少國家會經濟會出現問題，特別對於新興市場。而且新興市場在過去十年量寬已經令到資產泡沫大到不能倒。如當貨幣失衡，或者貨幣受振盪的時間，或者金本位是其中一個解決的方法。又或者一種新興的貨幣，金融掛勾著黃金。但這在未來七年內會出現。