Investing.com – 近期的在線教育板塊 ，個股的暴漲“雖遲但到”。跟誰學 (NYSE:GSX)、新東方 (NYSE:EDU)等漲了好壹輪之後，到上周五市場開始“後知後覺”地熱炒網易有道 (NYSE:DAO) 。
去年10月底上市之後，有道的股價壹直不溫不火。但經過過去兩個交易日累計80%的暴力拉升，年內迄今其股價已經翻倍，市值達到32.97億美元。
網易有道這輪上漲，壹方面應是因為“全民宅家”背景下用戶數量的激增，二是因為管理層持股比例較高，流通股票占比小。
英為財情此前在《“宅經濟”意外爆發，如何看待在線教育中概股的狂歡？》壹文中曾指出，這次公共衛生事件雖然創造了壹個獲客高峰，但關鍵仍然要看後續的付費轉化。如果將這個因素暫時置於壹旁，網易有道在眼下的在線教育賽道上優勢大嗎？
暴漲之前，有道股價為何壹直低迷？
網易有道最為人所熟知的是有道詞典，但從營收結構來看，網易有道意在通過在線課程變現。截至三季度，有道的學習服務和產品營收占比超過65%，由有道詞典等工具型應用所承載的廣告收入比例不到35%。
而在學習服務和產品這部分業務中，有道精品課占據了大頭，比例達到將近74%；其余的收入構成包括網易雲課堂、中國大學MOOC（慕課）的在線課程收入、有道詞典和有道雲筆記等的會員付費收入、以及有道智能筆和有道詞典筆的硬件收入。
既然有道精品課如此重要，那麽它的表現如何？根據公開披露的數據，有道精品課在2018年的付費用戶同比增長了53.8%，但在2019年上半年只有6.3%的增長，三季度反彈至37.6%；而在2017年、2018年和2019年上半年，有道精品課的付費用戶占總報名人數的比例分別為4.2%、3.0%和2.8%，呈現持續下滑的態勢。
網易有道表示，這壹下滑主要是因為公司更多地向用戶提供免費或低價體驗課。由此也可以窺見在線教育賽道“燒錢搶流量”的態勢。根據三季度的財報，有道的營銷費用同比猛增255%，但與之相比收入僅增長了98%。
花錢的速度遠超賺錢的速度，導致有道三季度的凈虧損從上年同期的7700萬元大幅擴大至2.422億元。
有道All in K12：存在天生的缺陷？
有道在2018年喊出“All in K12”的口號，足見對K12賽道的重視。但比起已經在K12深耕已久的好未來、新東方，還有專註於輔導中小學生的猿輔導、作業幫，有道似乎有著天生的缺陷。
都知道有道的優勢在於其工具產品矩陣所積累的龐大用戶群體，全平臺用戶量超過8億。但問題在於，用戶規模最大的有道詞典，其大學本科以上學歷的用戶占據逾80%，這部分用戶的變現主要是通過非K12類的在線課程；相比之下，高中以下學歷的有道詞典用戶占比大約只有5%左右。
而根據中金公司的研究報告，到2020財年，預計有道的非K12類課程收入（包括有道精品課的非K12類，以及網易雲課堂和MOOC）將貢獻總收入的30%，K12類課程收入料將貢獻33%。
從三季度財報來看，有道K12的付費用戶同比增長了179.2%，付費總額達到了1.47億元，All in K12決心、成效明顯。但這背後是網易有道花費了額外大的力氣——該季度網易有道的客單價是974元，而獲客成本也高達905元。
暴漲過後，難保投資者不會回歸理性，正視網易有道面臨的這些重要挑戰。
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