PB料見0.5倍 聯想控股可升67%

《Follow Up》2月9日於1.27元薦買中國信達 (HK:1359)，昨收1.17元，較薦前跌8%，跑輸恒指同期的4%跌幅。信達PB僅0.24倍，遠低於同業中國華融 (HK:2799)（2799，前身中國華融）的0.93倍。目標重溫：2.13元，潛在升幅82%，達標計PB仍僅0.44倍。

X X X

聯想控股 (HK:3396)（Legend Holding，3396，H股+內資股總市值208億元），持有聯想集團（Lenovo Group，992，市值1131億元）32.34%，僅此項權益值366億元，已較本身市值高出76%。

1️⃣ 聯想控股2015年6月底上市，IPO價42.98元，現價8.83元，較十年半前上市大潛水79%，同期恒指跌3%，旗下的聯想集團同期只由10.32元跌至9.12元，跌幅僅12%。

2️⃣ 聯想控股業務包括IT、金融服務、創新消費與服務、農業與食品、新材料、財務投資（當中有「天使投資」）等。除了是聯想集團最大股東之外，另一項重要資產是盧森堡國際銀行的89.936%權益（餘股主要由盧森堡政府持有），該銀行去年1-6月盈利7.03億元人幣；亦持有聯泓新材料（深：003022，市值275億元）48.77%，佔對方市值134億元人幣。

? 盈喜 去年多賺5.8倍

3️⃣ 2024財年（12月年結），聯想控股營收5128億元人幣，盈利1.33億元人幣。公司上周一晚發出盈喜，指去年盈利不低於9億元人幣（EPS 0.38元人幣），較2024財年爆升5.8倍，原因包括投資板塊受益於資本市場回暖。盈喜發出後，股價最高9.85元，昨價8.83元，略低於盈喜前的8.98元。

4️⃣ 以2025盈喜計算，聯想控股PE 仍達20.5倍，不算低。然而，2026財年盈利有望續升，PE回落至15倍以下。彭博綜合券商預測，2026年盈利28.98億元人幣（EPS 1.23元人幣），PE低至6.3倍，則可能過於樂觀。

? PB 0.3倍

聯想控股的吸引力在於PB超低。2026年底每股NAV估計25.8元人幣（29.2港元），PB低至0.30倍，相對於聯想集團的2.0倍（2027年3月底估計）。所持聯想集團若以市價計，聯想控股的實際PB更可能低至0.20倍。

? 「天使投資」可大可小

5️⃣ 「天使投資」指個人或機構，在初創企業最早期的階段提供資金支持，換取公司一部分權益，屬高風險高回報，死亡率極高，但一旦成功，回報可能是數十倍甚至更多。

聯想控股在2008年成立天使基金「聯想之星」，是中國領先的天使投資機構，專注前沿科技、醫療健康等投資布局，形成系統性投資、孵化科技創新企業，去年6月底規模50億元人幣。去年上半年，聯想之星投資境內外新增項目超過10個，涵蓋智能、航天、新能源、芯片新導體、生物新藥、數智醫療等。

派格生物（2565，市值215億元）去年5月上市，IPO價15.6元，現價60.1元，較IPO價高出2.9倍；去年6月底集團負NAV 0.94億元。精鋒醫療（2675，市值239億元）發展外科手術機械人，上月上市，IPO價43.24元，現價61.05元，較IPO價高出41%，PB高達18倍。

聯想之星在派格生物與精鋒醫療上市前已是股東，由兩公司負NAV及高PB看來，聯想之星在公司的利潤 / 回報必然是成本的數以倍計或更多。相信早期投資變上市投資，陸續有來。聯想控股在天使投資的回報，潛在回報可能非常驚人。

? 「國家隊」背景

6️⃣ 聯想控股的最大股東是中國科學院，佔內資股63.11%，佔H+內資股29.04%，有「國家隊」背景。中國科學院1949年成立，是正部級國務院直屬單位。

H股有37.74%由北京聯志同管理（代表管理層及員工）持有，北京聯恒永康管理佔6.99%，柳傳志佔5.78%，北水佔12%。4組股東共佔H股62.51%。

??? 聯想控股現價8.83元，目標14.7元，潛在升幅67%；達標計，PB仍僅0.50倍，亦仍較十年半前IPO價（42.98元）潛水三分之二。

#何車評股 #FollowUp #聯想控股 #中國信達 #中信金融 #中國華融 #內資股 #聯想集團 #Lenovo #盧森堡國際銀行 #聯泓新材料 #盈喜 #天使投資 #中國科學院 #派格生物 #精鋒醫療 #柳傳志 #北水 #國家隊 #盈喜 #聯想之星

免責聲明：本專頁的內容只供參考，投資者應依照自身風險屬性及判斷，作出投資決策並自負損益，任何損益概與本專頁無涉。

3月AI精選股已上線，中東局勢擾動全球，AI助您跑贏市場，InvestingPro立享50%折扣， 即刻點擊訂閱！