恐慌指數VIX：美聯儲降息之後投資者自滿情緒升溫，市場波動性走低

摘要：在美聯儲應市場鴿派預測降息之後，恐慌指數（VIX指數）跌向數月來的低點水平。VIX指數走低以及標普500指數逼近歷史高位暗示在貨幣政策風險跟國際貿易局勢不確定性存續之際，投資者自滿情緒越發高漲。



在美聯儲宣布在九月會議上採取自今年以來第二次降息行動之後，美聯儲最新政策聲明已經使得市場波動性下跌，目前VIX指數（恐慌指數，也有稱波動率指數）正在跌向數月以來的低點水平。美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）在美聯儲決議後發表的講話安撫了交易員們的情緒，其隱晦表示，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將很快重啟資產購買並擴大其資產負債表規模（即恢復量化寬鬆），「我們很可能需要比預期時間更早地恢復資產負債表的有機增長，」鮑威爾如是說。

受這一番言論影響，美聯儲決議後標普500指數便從盤中的大幅下挫當中光速反彈。與此同時，用于衡量標普500指數 30天隱含波動率的波動率指數VIX——華爾街最青睞的衡量市場恐慌情緒的指標——因對美聯儲或將出台激進貨幣政策寬鬆政策的希望遭遇沉重打擊而震盪走低。

美聯儲決議後VIX指數跌向多月來的低點


目前這一備受市場青睞的基本指標——VIX指數處在自7月底以來的最低水平。本月初有報道稱國際貿易緊張局勢開始有所緩解導致這一衡量市場不確定性的指標急劇下滑，並跌破了其自去年12月底以來的交易區域的23.6%斐波回撤這一密集支撐。周圖上看，VIX指數持續走低已經使得MACD指標出現看跌信號；且相對強弱指數RSI重新跌破50。然而從更長線的時間框架上看，自2017年底以來VIX指數形成了一系列更高的低點，走勢圖上形成了一個明顯的整體上行趨勢。由此，VIX指數守穩在7月震盪低點上方將是一個建設性進展，且有望推動其回升向長期均值水平17.5。

而日線圖上，50天移動平均線和200天移動平均線出現了「死亡交叉」信號暗示近期看跌情緒正在積聚。MACD指標也呈現出看跌信號。儘管如此，14.00水平、VIX指數自7月以來交易區域的78.6%斐波回撤水平、9月10日和9月18日盤中震盪高點所形成的短期下降趨勢線或仍將是VIX指數反彈上行的強勁阻力。

美聯儲降息之後波動率走勢暗示自滿情緒升溫


與此同時，標普500指數升到了離歷史新高點還剩不到1%的水平，這主要是受進一步寬鬆貨幣政策的預期升溫所提振。不過在標普500指數逼近歷史高點之際，美聯儲為何要提出寬鬆貨幣政策？美聯儲官員對經濟或將面臨衰退秉持迴避態度，不過鮑威爾最近也說到「在下行趨勢走強之前嘗試保存火力或是一個錯誤」。與此同時，近期美國一些經濟指標暗示當前商業擴張周期已進入最後階段。

在此情形下，只要全球GDP增長和經濟前景所面臨的主要下行風險（如國際貿易局勢）還沒有得到解決，投資者自滿情緒可能會越來越嚴重。這一自滿情緒變化也可從美聯儲仍維持其2019年和2020年聯邦基金利率(FFR)的最新官方均值預測在1.9%當中體現出來。目前的利率目標區間為1.75%-2.00%，且FOMC官員預計政策利率將在今年年底和明年一整年維持不變，同期市場則預計美聯儲將再降息50個基點。目前來看，我們可能暫時進入到了一個「暴風雨前平靜」的時期。儘管目前市場波動性（VIX）可能繼續走低、標普500指數可能繼續攀升，不過美聯儲政策前景與交易員們的預期所存在的分歧最終將趨向一致。


儘管下行風險持續存在，VIX指數與標普500指數仍背道而馳


不論從哪一方面來看，最終可能出現的是，波動性可能回升，而標普500指數等風險資產走勢或面臨震盪風險。除了特朗普可能發推講話風險，筆者還將密切關注着另外兩個可能帶來震盪風險的指標，包括美國國債收益率曲線（衡量衰退風險）和和匯率（衡量國際貿易局勢）。儘管國際貿易局勢雙方最近發表了積極的言論，但是匯率市場的變化暗示局勢仍然緊張。

與此同時，美國10年期和2年期國債收益率差值尚未完全脫離倒掛區域。換言之，VIX指數和標普500指數似乎與其內在價值存在「脫節」，因市場參與者忽視了圍繞國際貿易局勢以及美聯儲政策前景的下行風險。在此情景下，保持耐心或將是應對當前市場狀況的一種謹慎做法，這是因為另一個風險的來臨只是時間上的問題。

不過，短期最可能出現的情境是，在下一個重大催化劑推動國際貿易局勢升溫或者市場對美聯儲寬鬆政策預期降溫推動市場波動性重新走高以及標普500指數重返下行之前，VIX指數可能繼續走低。（Rich Dvorak撰，Linda譯）

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