【美聯儲觀察】9月降25 OR 50個基點？鮑威爾能否給出答案？

摘要：鮑威爾講話萬眾矚；美聯儲9月降息似乎已經不再存疑，降25個基點還是50個基點才是關注的重點；美元指數也缺乏明顯方向指引。



隨着國家貿易局勢對全球經濟增長造成了重大的影響，全球央行似乎已經開始了「降息的比賽」，在此背景下，本周美國堪薩斯城聯儲舉行的2019年傑克遜霍爾全球央行年會便格外受到關注。更

歐央行行長德拉吉（Mario Draghi）將於10月底結束任期，在此之際，德拉吉選擇不出席本次年會，因此整個金融市場便將目光聚集在美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）身上。


美國債券收益率依然倒掛
隨着國際貿易局勢得以暫緩，美國債券收益率有所回升，因市場參與者下調了美聯儲大幅降息的預期。的確，近來各大金融媒體都在報道美國2年期10年期國債收益率之間的息差及倒掛現象。


儘管過去一周美國2年期和10年期國債收益率倒掛現象有所緩和，但美國3個月和5年期及3個月和10年期國債收益率目前繼續保持倒掛。美國經濟陷入衰退的概率也在上升。傑克遜霍爾全球央行年會上美聯儲面臨的最大問題可能不是9月會議是否降息，而是9月會議應該降息多少個基點？

美聯儲或不會大幅降息
鑑於美債收益率的倒掛，美聯儲降息的可能性依然很高。在美聯儲7月會議前，聯邦基金期貨押注美聯儲在9月再度降息的可能性為76%，12月第三次降息的可能性為56%。




而現在，截止筆者撰稿，聯邦基金期貨押注美聯儲9月再度降息的可能性為100%，12月第三次降息的可能性為87%。

值得一提的是，聯邦基金期貨押注美聯儲9月降息50個基點的可能性只有20%。若美聯儲主席鮑威爾沒有在年會上傳遞過度鴿派的基調，也就是沒有暗示美聯儲將於9月降息50個基點，即便如此，預計市場也不會感到意外。

歐洲美元合約沒有聯邦基金期貨市場那麼激進
關於美聯儲降息周期，歐洲美元合約則表現得沒有聯邦基金期貨市場那麼激進。投資者可以利用歐洲美元合約來比較不同商業銀行在未來某一特定時間的借貸成本之間的差距來衡量美聯儲降息是否被計價。

2019年1月至8月/2020年1月歐洲美元合約價差 VS 2019年1月至8月/2020年6月歐洲美元合約價差


基於歐洲美元期貨合約價差，預計美聯儲9月降息25個基點的概率為100%；但年內前再降息2次各25個基點的概率僅為24%，而預計2020年6月前再降息三次各25個基點的概率為32%。

美元指數走勢分析
技術上，連接美元指數在6月和7月創下的震盪低點所得的上行趨勢線保持維持，中和了該指數在8月初的看跌動能。日圖顯示，目前美元指數交投於8-、13-、21-EMA的上放，與此同時MACD也在看漲的區間內傾向上行，慢速隨機指標則守在中線之上。但重磅的傑克遜霍爾年會正在進行時，市場仍等待鮑威爾發聲，因此目前依然缺乏明顯的方向指引。（Christopher Vecchio撰,Lisa譯）

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