歐洲美元期貨合約計價美聯儲年內降息兩次，美元已經觸頂？

內容摘要：美聯儲主席鮑威爾表示自6月會議以來經濟不確定性持續打壓經濟前景，美聯儲有準備在適當的時候採取行動，聯邦基金期貨合約幾乎100%計價美聯儲到2020年6月將降息75個基點。




本周三、周四美聯儲主席鮑威爾在國會就半年度貨幣政策進行證詞陳述，稱自6月會議以來的不確定性打壓了經濟前景，為未來幾個月一系列的降息奠定了基礎。

聯邦基金期貨計價美聯儲在2019年將降息三次
美國6月非農就業報告公布後，利率市場計價美聯儲在短期內激進、快速降息的可能性下降。鮑威爾在國會進行證詞陳述前，聯邦基金期貨計價美聯儲在7月降息25個基點的概率為97.5%，加息25個基點的概率為1.5%，但鮑威爾證詞陳述後，聯邦基金期貨計價美聯儲在7月降息25個基點的概率為100%，降息50個基點的概率為28%。不僅如此，9月和到年底再次分別降息一次（累計降息75個基點）的概率分別為79%、62%。


此外，圍繞美聯儲主席鮑威爾周三的證詞，歐洲美元合約的定價也大幅轉向鴿派。我們可以通過觀察商業銀行在未來某一特定時間段內的借款成本差異來衡量市場是否計價了美聯儲降息。下圖顯示的是2019年6/12月（橙色）和2019年6/2020年6月（藍色）期間歐洲美元期貨合約的利差，其衡量的是到2019年12月底和2020年6月底各自的利差。



圖中顯示歐洲美元合約利率發生了迅速轉變：到2019年12月計價美聯儲降息2次25個基點，到2020年6月計價降息3次25個基點：2019年6月/2019年12月歐洲美元期貨的收益率之差在-44個基點，2019年6月/2020年6月歐洲美元期貨的收益率之差在-71個基點。美聯儲主席鮑威爾在國會進行證詞陳述後，市場對美聯儲降息的押注驟增，一舉壓低了美國國債收益率和美元匯率。

美元指數技術分析


隨着美聯儲降息的可能性驟然攀升，美元又開始走低，暗示美元已經觸頂。美元指數在短暫突破始於5月初以來的下行通道後，又重回該通道內，出現虛假突破，始於2018年12月和今年3月低點以來構築的看跌上升楔形仍然保持完好，暗示美元可能會長期走低。不過短期筆者對美元的看法仍然保持中性，除非出現更明確的看跌技術信號。（ Christopher Vecchio撰，Cindy譯）

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