2019年各大央行貨幣政策前瞻（二）：日央行/加央行/瑞士央行

內容摘要∶明年日央行政策或仍將維持超寬鬆不變，瑞士央行仍然擔憂瑞郎估值過高，加央行仍是美聯儲之外最為鷹派的央行。


日央行∶猜測占主導
明年日央行仍不會有大動作。日央行行長黑田東彥暗示，日本10年期國債收益率是日央行政策立場的線索，目前日本10年期國債收益率頂部為0.1%。

由於9月份特大颶風帶來的影響，日本2018年三季度經濟增速料將萎縮，日央行或將淡化該數據的影響，預計四季度GDP增速將十分強勁，並且會一直持續到2019年。日央行的政策一直存在較大的爭議，日本早稻田大學教授對負利率的研究表明，日央行取消負利率實際上還可能有助於推動經濟和物價增速。日本國內對央行政策的這種討論結果與荷蘭國際集團在2015年的研究不謀而合。

瑞士央行∶2020年前不會加息
瑞士央行的超寬鬆政策在很長一段時間內都不會有改變。自2015年一季度以來，瑞士央行一直將3個月Libor目標利率設定在-1.25%~-0.25%，活期存款利率維持在-0.75%，預計2020年一季度之前，瑞士央行都將維持這兩大指標利率不變，2020年一季度以後有可能加息20個基點，不過時間節點仍然有往後推遲的可能。

瑞士經濟增速強勁，今年GDP增速有望達到3%，通脹也終於開始上揚（10月份瑞士通脹為1.1%），為什麼瑞士央行還要如此謹慎？原因就在於瑞央行一直在試圖阻止瑞郎升值過快。過去幾個月瑞郎較為強勁，央行擔憂瑞郎估值過高。


瑞郎作為傳統的避險貨幣，近期因意大利預算問題、英國脫歐問題、貿易戰擔憂、歐元區經濟增速放緩等觸發的市場避險情緒而進一步走高，這也是為什麼瑞士央行會選擇在歐央行加息之前一直按兵不動的原因。瑞士央行將在12月13日再次召開貨幣政策會議，預計此次其仍將維持非常鴿派的政策立場，並且會再次強調近期瑞郎升值過快。
加央行∶鷹派立場為2019年加息兩次或以上打開了大門
加央行今年10月開啟了年內的第三次加息，但這不是最後一次，隨著加拿大經濟接近潛能，加央行仍將繼續走在正常化貨幣政策的道路上。預計加央行將在明年一季度和三季度各加息一次，屆時利率將達到2.25%，接近加央行預估的中性利率（2.5%-3.5%），並且不排除加息三次的可能性。

加央行在10月政策會議上的鷹派論調錶明，委員們希望利率在2019年底之前能達到2.5%，但這在很大程度上取決於下行風險的消退∶薪資增速疲軟、房價增速放緩、龐大的家庭債務/收入比。此外還要考慮到全球經濟增速放緩的風險，中美貿易爭端、WSC油價和WTI油價之間的巨大差異以及加拿大國債收益率曲線趨平等，這些風險都有可能令加央行止步於明年第三次加息。
（Cindy）