騰訊音樂從未如此平過

騰訊音樂－SW (HK:1698)（1698，市值1219億元）上周二晚公布業績，昨（24日）收39.34元，績後5個交易日內瀉31% （瀉17.86元）；今年以來，跌幅43%，成為期內恒生科指（同期跌12%）最大跌幅成分股。

騰訊音樂績後，彭博收集19份券商報告，平均睇67.5元，較現價高出72%。

1️⃣ 2025財年（12月年結）Q4，騰訊營收86.4億元人幣，按年升15.9%；Non-GAAP盈利24.9億元人幣，按年增9%。

2025全年營收329億元人幣，增幅22.9%；Non-GAAP盈利95.9億元人幣，增幅25%。在線音樂訂閱收入增幅16%，在線音樂非訂閱收入增39.2%。末息0.12美元，增幅33%。

去年業績增幅與股息增派不俗，股價卻要大挫，「死罪」是公司決定未來停止按季披露用戶指引，改為每年披露一次，惹來未來盈利增長放緩的解讀。然而，由2020財年至2025財年，五個財年盈利大增92%，業績高速增長後稍作整固或增長放緩實屬可以接受，況且估值已低，大跌價是執平貨良機。

? PE 10.5倍 往年平均32.1倍

2️⃣ 彭博綜合券商預測，騰訊音樂2026財年Non-GAAP盈利103.87億元人幣（EPS 3.31元人幣），增長8.3%，預測PE 10.5倍、PB 1.23倍。騰訊音樂自2019年在美國（美：TME）掛牌以來，估值從未如此低過，過去平均PE 32.1倍，最低10.9倍；平均PB 3.52倍，最低1.26倍。

按照彭博的分類，在具知名度及大市值的同業中，騰訊音樂估值十分吸引。以下是同業今年預測估值比拼：

· 騰訊音樂（1698）：PE 10.5倍、PB 1.23倍，今年股價-43%；

· 網易雲音樂（9899）：PE 11.4倍、PB 1.62倍，今年股價-30%；

· 納斯達克金龍指數：PE 15.3倍、PB 1.47倍，今年指數-10%；

· 恒生科指：PE 22.2倍、PB 2.25倍，今年指數-12%；

· 嗶哩嗶哩（9626）：PE 24.7倍、PB 3.78倍，今年股價-3%；

· 芒果超媒（深：300413）：PE 29.7倍、PB 1.67倍，今年股價-14%；

· Spotify（美：SPOT）：PE 31.8倍、PB 7.94倍，今年股價-16%；

· 浙文互聯（滬：600986）：PE 52.8倍、PB 2.54倍，今年股價+22%；

· 美團（3690）：PE 79.1倍、PB 2.64倍，今年股價-24%。

3️⃣ 去年底，騰訊音樂手上現金+現金等價物380.4億元人幣，相等於公司市值36%，財政寬裕。

? 遲早納入港股通

4️⃣ 騰訊音樂公司名稱有SW跟尾，W代表同股不同權，S代表Secondary Listing，在港第二上市，未能納入港股通，相信遲早會將港市與美市同列第一上市，方便納入港股通。

??? 騰訊去年8月高位104元（往績PE 37倍），現價39.34元（預測PE 10.5倍），趁低吸納，目標62元，潛在升幅58%。華泰金融3月睇109.35元（高過現價178% ），Morningstar 3月睇109元（高過現價177% ）。

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