全線避險，黃金歷史新高！

美國股市在九月的首個交易日迎來低開局，三大指數集體下跌，顯示投資者在夏季假期結束后變得更加謹慎。 與此同時，黃金飆升也顯示市場避險情緒濃厚。

XAU/USD上漲1.6%至3532美元/盎司。 市場正面臨多重不確定性因素，包括貿易政策的法律變數、長期國債收益率飆升、以及九月本身作為歷史上美股表現最疲弱月份的季節性壓力。 儘管今年以來股市整體表現強勁，但眼下的環境對風險偏好構成實質性挑戰。

道瓊斯工業平均指數下跌249.07點，跌幅0.55%，收於45,295.81點。 美國標準普爾500指數下跌0.69%，收於6,415.54點。 科技股權重更大的納斯達克綜合指數跌幅最大，收跌0.82%，報21,279.63點。

美債收益率上揚，兩年期國債上漲2bp，10年期上漲4bp。

個股層面上，此輪回調集中於前期領漲的科技板塊。 英偉達股價下跌約2%，亞馬遜和蘋果也分別下跌接近1%。 在過去幾個月中，這些公司是推動指數上漲的核心力量。 但隨著經濟數據走弱、美聯儲利率路徑仍不明朗，以及估值接近歷史高位，投資者選擇在此時點兌現部分利潤。

市場的不安部分源自於一項具有標誌性的司法裁定。 上週五，美國聯邦巡迴上訴法院以7票對4票裁定，大部分特朗普時期實施的全球性關稅屬非法。 作為回應，特朗普迅速在社交平台上發文，稱該判決“高度黨派化”，並表示將就此上訴至最高法院。

雖然這項裁定尚未產生直接經濟影響，但市場已經開始評估其潛在後果。 若最終裁定生效，數十億美元的關稅收入可能需要退還，將進一步惡化本已緊張的財政狀況。 這使得投資者重新審視美國政府的財政能力與政策穩定性，部分避險資金流入債市，推高了長期國債收益率。

債券市場的反應格外劇烈。 10年期美國國債收益率跳升至4.27%，30年期國債收益率更是一度突破4.97%。 對股市而言，這種收益率水平無疑是一個重大逆風。 尤其是在估值高企的背景下，投資者重新考慮股債比較的吸引力。 更高的無風險利率將提高資本成本，降低未來現金流的折現價值，從而壓制股票價格，特別是成長型科技公司。

Baird私人財富管理的投資策略師Ross Mayfield在接受採訪時指出：“30年期國債收益率達到5%，對股市構成持續性壓力。 考慮到當前標普500指數的估值處於相對高位，我們預計這將成為限制上漲空間的重要因素。 ”

另一個困擾市場的變數是歷史數據所揭示的季節性規律。 根據過去五年數據，標普500指數在九月平均下跌4.2%，過去十年的平均跌幅也超過2%。 這種季節性疲弱源於多個因素，包括投資者在夏末做出資產配置調整、第三季度財報空窗期、以及政策與經濟數據發佈相對稀疏等。

不過，回顧八月，市場其實交出了一份不錯的成績單。 標普500在當月創下五次歷史新高，年內累計已達到20次，月度漲幅接近2%。 這背後是對軟著陸預期的持續強化、美聯儲加息週期接近尾聲的猜測，以及強勁的企業盈利支撐。

但這種樂觀情緒並未完全延續至九月。 根據CFRA首席投資策略師Sam Stovall的觀察，在歷史上，當標普500在前八個月內出現20次以上新高時，九月往往出現技術性調整。 他指出，這種模式並不意味著趨勢徹底反轉，而是投資者對前期漲幅進行正常的修正，為後續行情積蓄力量。

本周投資者將密切關注8月份的非農就業報告。 這份數據不僅將檢驗美國勞動力市場的韌性，也可能成為美聯儲9月政策會議的關鍵參考。 目前市場普遍預計，美聯儲可能維持利率不變，但未來幾個月是否開啟降息，仍高度依賴通脹與就業走勢。

儘管短期內市場承壓，部分機構依然對中長期走勢持相對樂觀態度。 瑞銀財富管理在一份最新報告中指出，即使股市接近歷史高點，也不應成為投資者的恐慌源頭。 報告強調，美國企業盈利持續強勁，而美聯儲可能即將啟動的新一輪降息週期，或為股市帶來進一步支援。 歷史數據顯示，在經濟增長仍維持正軌的背景下，貨幣政策轉向寬鬆往往伴隨著股市正向回報。

瑞銀全球股票主管Ulrike Hoffmann-Burchardi進一步指出，儘管標普500的遠期市盈率已升至約22倍，處於歷史高位區間，但強勁的企業盈利為這一估值提供支撐。 她援引數據稱，自1960年以來，標普500在創下歷史新高后的12個月平均回報為12%，三年期平均回報更高達38%。 因此，瑞銀建議在當前回調環境下，投資者可以逐步增加在科技、醫療、公用事業和金融板塊的配置。

美聯儲政策 -

市場預期，美聯儲成員鴿派陣營將更加強大。 美聯儲理事庫格勒辭職之後，米蘭極有可能接替美聯儲理事職位，疊加已經轉為鴿派陣營的鮑曼和沃勒，投資者普遍預測美聯儲會配合特朗普採取寬鬆政策而大幅度降息。

據CME美聯儲觀察工具，交易員目前預計美聯儲在9月的政策會議上降息25個基點的可能性為90%。 幾個月來，特朗普一直批評美聯儲及其主席鮑威爾沒有降低利率，投資者現在正期待週五公佈的美國非農就業數據，以決定美聯儲本月稍晚時候可能降息的幅度。

來源：Wind金融終端GCB模組

另外，不確定性依舊困擾市場。 受紅海地緣緊張和俄羅斯煉廠遇襲影響，市場對供應中斷風險升溫。 原油需求方面，歐洲製造業回暖亦為油市需求前景增添利好。

金、油的下一站是？ //

對於黃金，多數機構繼續看漲。 德商銀行研報稱，預計到明年年底，黃金價格將達到3600美元/盎司。

BMO資本市場分析師海倫·阿莫斯和喬治·赫佩爾在報告中表示，隨著技術阻力位被突破，本周黃金可能借勢再創新高。

但是機構並不認為原油還有較大漲幅空間。

荷蘭國際集團指出，由於美國正值勞動節假期，市場交投清淡，原油上漲背後的成交量較為稀薄。 市場的注意力正日益聚焦於本週末的歐佩克+會議。 與市場普遍預期一致，該機構認為該組織將維持10月產量不變。 鑒於明年全球原油供應過剩的規模，歐佩克+不太可能進一步增加市場供應。 但考慮到對供應過剩的擔憂，油價的上行風險在於歐佩克+決定重新實施減產。

國際能源署（IEA）指出，全球石油市場到年底將面臨顯著的供應過剩。

法巴銀行能源策略主管阿爾多·斯潘傑表示：「預計歐佩克+將在當前煉油廠檢修季期間按兵不動，以觀察市場普遍預期的油價下行壓力是否會真正顯現。 ”

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