大普微電子衝擊IPO，3年虧13億，為創業板受理的首家未盈利企業

最近兩個月，深圳迎來多家公司衝擊IPO，包括北芯生命、惠科股份、承泰科技、華大北鬥、創智芯聯、大族數控、樂動機器人、基本半導體等，其中有不少是半導體公司。

近期，又有一家來自深圳的半導體公司尋求A股上市。

格隆匯獲悉，深圳大普微電子股份有限公司（簡稱“大普微電子”）不久前向創業板遞交了招股書，由國泰海通證券股份有限公司擔任保薦人。

大普微電子是一家半導體存儲產品供應商，專注於數據中心企業級SSD（固態硬碟）領域。

公司業績受半導體周期影響較為明顯，目前尚未盈利，這也是創業板首家獲受理的未盈利企業。

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高通前員工在深圳龍崗創業，專注於數據中心企業級SSD領域

大普微電子成立於2016年4月，2023年9月變更為股份有限公司，其總部位於深圳市龍崗區龍城街道。

公司的創始人是楊亞飛，他目前通過大普海德、大普海聚合計控制公司66.74%的表決權。

大普微電子的主要機構投資者包括盈富泰克、龍崗基金、中科國控、招華招證、海通創新等; 2024年12月，公司最後一輪完成增資，當時的估值為68.1億元。

楊亞飛今年46歲，博士研究生學歷，目前在公司擔任董事長兼總經理一職。 創業之前，他在美國高通公司工作過多年，先後任高級工程師、主任工程師、高級主任。

大普微電子是一家半導體存儲產品供應商，專注於數據中心企業級SSD（固態硬碟）。

公司具備數據中心企業級SSD「主控晶元+固件演算法+模組」全棧自研能力，並委託EMS代工廠進行企業級SSD的組裝生產。

公司涉及的業務環節，來源：招股書

公司形成了主控晶元設計、固件演算法、模組設計、驗證測試四大類核心技術。 產品代際覆蓋PCIe3.0到5.0，滿足各類型客戶的產品需求。

過去三年，公司企業級SSD累計出貨量達3500 PB以上，其中搭載自研主控晶元的出貨比例達70%以上。 根據IDC數據，2023年度國內企業級SSD市場中公司排名第四，市場份額為6.4%。

2024年，公司超過99%的收入來自銷售數據中心企業級SSD產品。

主營業務收入佔比情況，來源：招股書

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2023年業績下滑，3年累計虧損超13億元

在半導體週期等因素的影響下，近幾年大普微電子的收入有所波動。

2022年、2023年、2024年（報告期），公司的營業收入分別為5.57億元、5.19億元、9.62億元，歸母凈利潤分別為-5.34億元、-6.17億元、-1.91億元，3年累計虧損超13億元。

關鍵財務數據，來源：招股書

2023年，大普微電子的收入有所下降。 主要原因在於，2022年在巨集觀經濟環境和地緣政治因素的共同影響下，市場終端需求銳減，較大程度抑制了對半導體存儲產品的需求。

因此，2022年下半年至2023年上半年，半導體存儲行業經歷了一輪下行週期，存儲產品市場價格大幅下跌。 大普微電子的企業級SSD單價由2022年的826.46元/TB，降至2023年的341.62元/TB，降價幅度高達58.66%，公司的收入也受到了負面影響。

此後，全球存儲廠商巨頭相繼展開減產措施，同時AI、雲計算、大數據等新興領域的發展帶動伺服器需求的增加。

於是行業在2024年迎來了轉折，全球存儲產品市場價格逐步回暖。 大普微電子的企業級SSD單價也於2024年回升至565.69元/TB。

公司企業級SSD產品的均價情況，來源：招股書

在產品價格大幅波動的背景下，報告期內大普微電子的主營業務毛利率分別為0.46%、-26.36%、27.26%。 不過，由於公司尚處於早期階段，毛利率尚不穩定，且低於同行業的平均毛利率水準。

同行業毛利率對比情況，來源：招股書

此外，大普微電子虧損的原因還在於研發研發投入較高。

公司所處的企業級SSD行業研發難度高、開發週期長、技術反覆運算快，涵蓋複雜的主控晶元和固件演算法技術研發、產品測試和市場適應性等多個環節。

最近三年，大普微電子累計研發費用為7.37億元，占累計營業收入的比例為36.15%，研發投入規模較大。

大普微電子下游客戶分為終端客戶和非終端客戶兩類。 公司已覆蓋的下游客戶和最終使用方包括：Google、位元組跳動、騰訊、阿裡巴巴、京東、百度、美團、快手等國內外頭部互聯網企業，新華三、超聚變、中興、華鯤振宇、聯想等國內頭部伺服器廠商，中國電信、中國移動、中國聯通等三大通信運營商，金融、電力及其他行業知名企業。

報告期內，公司前五大客戶收入占營業收入的比例分別為77.90%、53.97%和57.22%。

大普微電子採購原材料主要包括NAND Flash、主控晶元和DRAM，其他原材料包括電壓調節晶元、SSD外殼、PCB電路板、電容等。

公司NAND Flash供應商主要包括鎧俠、公司A等，主控晶元（外購部分）供應商為Marvell，自研主控晶元代工服務商為翱捷科技，DRAM供應商主要包括南亞科技、SK海力士、公司B等。

報告期內，公司向前五名供應商採購金額占當期採購總額的比例分別為98.13%、96.30%和97.31%。

值得注意的是，2024年末，大普微電子的存貨賬麵價值高達10.62億元，而2023年年底的存貨僅2.34億元，主要由原材料和在產品構成。 未來在行業周期波動中，公司如果不能平衡好庫存和銷量，將面臨一定存貨跌價損失的風險。

此外，大普微電子處於發展早期，對上下游產業鏈議價能力有限，這些因素都將是公司經營中面臨的挑戰。

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行業仍由海外巨頭主導，大普微電子國內市場份額為6.4%

大普微電子屬於半導體存儲行業。

半導體存儲是數據的重要載體，作為IT基礎設施的三大組成部分之一，在積體電路產業中佔比第二，是數位資訊基礎設施的底層基礎建設。

中國電子學會對全球數據存儲容量進行了統計和預測，數據總量會遵循「新摩爾定律」，即：全球數據總量每過18個月就會翻一倍。

企業級SSD是半導體存儲的核心產品。 企業級SSD主要應用於AI、雲計算、大數據等數據中心應用場景。 與之相對應的，還有消費級SSD消費級SSD廣泛應用於電腦、手機、移動硬碟等消費電子場景。

企業級SSD由固態電子存儲晶元陣列製成，核心部件包括主控晶元、固件和存儲介質（NANDFlash、DRAM），其中主控晶元和固件直接決定企業級SSD的性能和可靠性等產品表現。

企業級SSD的核心部件示意圖，來源：招股書

企業級SSD是半導體存儲行業中的連接橋樑，位於產業鏈的中游; 其上游主要是存儲介質製造商、主控晶元設計廠商，下游主要是AI、雲計算、大數據等數據中心。

企業級SSD的產業鏈情況，來源：招股書

根据相关数据统计，2022年，全球企业级SSD市场规模为204.54亿美元，并将随着存储行业需求提振不断增长，预计2027年市场规模将达到514.18亿美元，年复合增长率达到20.25%。

2022-2027年全球企業級SSD市場規模情況，來源：招股書

值得注意的是，大普微電子所在的企業級SSD行業屬於全球化產業，其所處的半導體存儲行業與積體電路整體周期呈現較強的關聯關係。

當前，全球企業級SSD市場目前集中度較高，5家龍頭企業三星、SK海力士、西部數據、美光和鎧俠佔據了全球90%以上的市場份額。

少數國際龍頭廠商在產品產量和定價方面具有較強的話語權，且步調相對一致，由此導致半導體週期上行或下行時，半導體存儲價格波動更為明顯。

近年來，國內廠商的市場份額處於快速增長階段，市場競爭也日趨激烈。 根據IDC數據，2023年度國內企業級SSD市場中，大普微電子的出貨量排名第四，市場份額為6.4%，位於三星、Solidigm、憶聯之後。

公司此次擬募集資金18.78億元，將主要用於下一代主控晶元及企業級SSD研發及產業化專案、企業級SSD模組量產測試基地專案，此外還有7億元計劃用於補充流動資金。

總體而言，大普微電子所處的企業級SSD行業受半導體周期影響較為明顯。 公司處於發展階段，目前毛利率尚不穩定，且未盈利。 未來，公司能否在AI的浪潮中持續反覆運算產品，在週期波動中保持穩健經營，格隆匯將保持關注。

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