Circle上市背後港美股加密企業的IPO熱潮

Jessy,金色財經

美國東部時間6月2日,穩定幣巨頭Circle向SEC提交了更新後的S-1文件,其上市計劃出現重大調整:募資目標從1億美元大幅提升至1.75億美元,但估值卻從90億美元縮水至79億美元,縮水幅度約11%。 同時,公司計劃增發更多股票。

估值的縮水以及募資額的增髮,不僅僅因為要面對當下的資本和政策環境的一次低頭,而縮減估值能提高股票的吸引力,也顯現了目前在傳統金融市場上,加密相關一二級市場共同的熱潮。

不僅僅是Circle近期衝擊IPO,無論是美股還是港股,穩定幣,衍生到加密相關的股票,大都迎來了上漲,如港股的加密相關的政策套利標漲幅十分可觀。 類似眾安在線近三日累計上漲近20%,合規交易所OSL的母公司BC科技集團近三日累計上漲超40%,持有Circle股份的Coinbase近三日累計上漲近10%,而Circle的另一大股光大控股6月3日內的漲幅也超20%。

美股港股加密相關的股票的全面開花,和美國香港加密政策的推進有著密切的相關性。

拆解Circle招股書

Circle目前穩坐穩定幣的第二把交椅,根據Circle最新IPO文件(2025年6月修訂版S-1)可以得知,根據2024年的數據,目前Circle的收入分為三個部分,第一個是USDC儲備利息,具體來說是320億美元儲備金投資美債回購協議,年化收益4.5%,這部分收入占比86%;第二部分是交易與託管服務費,具體來說是機構客戶發幣加密貨幣之間的兌換手續費以及託管費用,這部分占9%;第三部分是開發者支付的鍊上交互Gas費的分成,這部分占5%。

而2024年的營收的關鍵增長來自於機構客戶的大幅增加,機構客戶的數量同比增加了82%,包括Visa、blackRock等。

而此次的降估值以及增發募資,既是一次向現實的低頭,也是為了之後的發展儲備更多的資金,根據最新的IPO文件顯示,募資的主要用途為合規牌照的申請占比35%,儲備金占30%,跨鏈協議的開發占20%,其它則是作為併購儲備。

而根據IPO文件的披露,風險也存在,比較重要的幾個政策風險如下,一是如果美國認定穩定幣發行屬於銀行專營業務,那麼Circle需要在兩年內出售或者關停,另一則是如果香港、新加坡等地要求本地儲備,那麼全球運營成本會激增。

穩定幣相關政策的集中釋放

此次Circle的IPO以及港美股相關加密概念的大漲,和兩地的政策有著不可分割的關係。

2025年5月19日,美國參議院以66票贊成、32票反對的表決結果,通過了《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act,簡稱「美國《GENIUS法案》」)的程序性投票。 這一里程碑式的進展標誌著美國即將迎來首個穩定幣聯邦監管框架。

兩天后,香港立法會於5月21日通過《穩定幣條例草案》,標誌著香港在穩定幣監管領域的重大突破。 根據香港政府消息,該條例預計將在今年內生效。

6月1日,美國眾議院通過《支付穩定幣法案》,要求穩定幣發行方需持銀行牌照或州級貨幣轉移牌照,且儲備資產須為100%現金+國債。

《GENIUS法案》中,對於算法穩定幣明令禁止,這其實是為實物資產穩定幣發放了排他性的牌照。

而Circle作為穩定幣 USDC 的發行方,一直以來採用的儲備模式與法案要求的 100% 現金 + 國債較為相似,無需對業務模式做出重大改變即可滿足新規。 《支付穩定幣法案》的通過實際上將 「Circle 模式」 上升為行業標準。

以上這兩條法案的通過對於Circle的發展都是重大利好,除了合規正統性的確認之外,以上倆條法案還未傳統金融機構參與穩定幣市場清除了障礙,USDC可能成為銀行、券商等機構的首選合作對象,從而吸引更多機構資金進入。

而其最新的IPO文件也揭示了這一點, 在2024年,circle的機構客戶大幅增加。

而香港的政策也接踵而至,在美國監管破冰 和香港制度紅利的雙重疊加之下,港股相關的加密政策概念股也迎來了一波可觀的上漲,雖然港股上上漲的相關股票多為政策套利標,但是隨著政策的美國香港兩地加密相關政策的逐步明晰和向好,越來越多的加密相關企業和Circle一樣,正在尋求IPO。

Circle上市之外,還有誰在積極IPO?

香港方面,持牌交易OSL集團也將從BC科技中拆分上市,2025年4月遞交了申請,計劃募資3-5億美元。 據悉Hashkey Exchange也於2025年5月秘密遞表,目標Q4掛牌。 以上這兩家以機構都已經遞交了A1申請,目前港交所審核中。

而明確了港股IPO意向,目前處於籌備階段的則有做市商Amber Group,安全公司Certik等。

隨著合規交易所打響今年加密港股上市第一槍後,預計今年也會有更多的加密相關企業密集遞表。

而美股方面,則比港股要更熱鬧,根據SEC公開文件及市場情報,截至2025年6月,初Circle外,還有以下這些企業正在加速IPO進程:

首先是老牌交易所 Kraken,其於2025年5月秘密遞交F-1文件,計劃紐交所直接上市,預計將於2026年第一季度掛牌。 老牌歐洲交易所Bitstamp則是通過與SPAC合並加速上市。 鍊上分析龍頭Chainalysis於2025年5月向SEC提交的最新S-1文件。 礦業股方面,Core Scientific在破產重組後重返美股,於2025年3月遞交新S-1,代碼CORZ。

以上這些加密企業通過 IPO 或借殼上市登陸資本市場,都表明加密行業正從邊緣地帶邁向主流,他們在業務模式、市場規模和行業規範等方面都取得了一定的發展,具備了與傳統行業企業競爭資本市場資源的能力。 而這背後更離不開監管的逐漸明朗,這拓展了以上這些企業發展的邊界,而隨著上市,他們將會獲得更多的資金用來發展業務,這是值得行業共同期待的。