紅星冷鏈赴港IPO，三年累計派息2億，卻欠繳員工社保公積金

業績存在波動

在泓盈城市服務港股上市後，湖南長沙又有企業赴港IPO。

格隆匯獲悉，近日，紅星冷鏈（湖南）股份有限公司（簡稱「紅星冷鏈」）向港交所遞交招股書，擬在香港主機板上市，建銀國際、農銀國際為其聯席保薦人。

作為省會城市，湖南省有一半的A股上市公司聚集在長沙，包括愛爾眼科、中聯重科、方正證券、芒果超媒等知名企業。

據Wind數據，截至2025年4月27日，有73家A股上市公司的註冊地為長沙市（文末附詳細名單），遠超本省第二名株洲市（10家）和第三名瀏陽市（9家）、岳陽市（9家）。

本次衝擊港股上市的紅星冷鏈，為冷凍食品交易和冷凍倉儲服務綜合服務平台，2024年紅星冷鏈是我國中部地區和湖南省最大的冷凍倉儲服務提供者。

如今我國冷凍倉儲服務行業情況如何？不妨通過紅星冷鏈來一探究竟。

01

湖南長沙跑出一家IPO，存在欠繳員工社保公積金的情況

紅星冷鏈總部位於湖南省長沙市雨花區，其前身湖南紅星冷凍食品有限公司成立於2006年，由紅星實業及其他早期股東成立，開始經營冷凍食品交易平台營運及冷凍倉儲業務，後來業務慢慢做大，並在2019年12月改制為股份有限公司。

招股書顯示，紅星冷鏈曾與A股保薦人訂立輔導協議，並在2020年3月向中國證監會作出上市輔導備案，但由於A股市場的整體市場情況，公司於2024年8月與A股保薦人終止輔導協議，如今轉而尋求港股上市。

截至2025年4月21日，紅星冷鏈的控股股東紅星實業、紅日景明、紅日明升及紅星中心合共控制公司已發行股本總額70.97%。其中，紅星實業控制紅星冷鏈已發行股本總額的58.25%，而紅星實業背後是紅星中心（一家2011年成立的集體所有制企業）。

紅星冷鏈的董事長羅躍今年55歲，2006年10月加入公司。他2014年7月畢業于湖南大學，並取得工商管理碩士學位。羅躍自2005年10月起先後擔任紅星實業的總經理、副董事長及董事長；還曾擔任湖南紅星旭日典當有限公司的董事長。

公司副董事長李俊今年45歲，2014年1月加入紅星冷鏈。他2014年6月畢業於湖南師範大學，並通過自學考試課程取得經濟學學士學位。李俊目前還是湖南紅星旭日投資有限公司的董事長、湖南紅星旭日典當有限公司的董事長兼總經理。

紅星冷鏈在上市前有多次派息行為，2022年、2023年及2024年（簡稱「報告期」），紅星冷鏈分別宣派現金股息3000萬元、3000萬元、1.4億元，其中2024年的現金股息超過同期淨利潤，三年累計派息2億元，均已悉數派付，而這些錢大部分都進了大股東的口袋。

值得注意的是，紅星冷鏈在大手筆派息的同時，還存在欠繳員工社保公積金的情況。

招股書顯示，截至2022年、2023年及2024年末，公司估計社會保險及住房公積金供款累計欠繳款項分別約550萬元、480萬元、490萬元。根據中國法律法規，紅星冷鏈可能須額外繳納社會保險基金或住房公積金供款以及滯納金及罰款。

截至2024年年末，紅星冷鏈有368名員工，其中倉儲人員有256名，一般行政及管理、交易平台、研發人員數量分別為92名、11名、9名，所有員工均位於湖南省長沙市。

按職能部門劃分的公司員工明細，圖片來源於招股書

02

近幾年業績存在波動，毛利率超50%

紅星冷鏈的業務運營由冷凍食品交易平台、冷凍倉儲服務兩條核心業務線組成，這兩條業務線有著協同效應。

其中，公司經營的冷凍食品交易平台，是冷凍食品品牌商、批發商及零售商這些冷凍食品行業參與者的批發中心。

公司的冷凍食品交易平台，圖片來源於招股書

紅星冷鏈還經營著自動化溫控倉庫，為冷凍食品行業參與者提供專業的冷凍倉儲服務。公司在長沙經營兩個冷凍倉儲基地，截至2025年4月21日，設計的總庫容超過一百萬立方米，每天處理的出入庫量超過4000噸。

紅星冷鏈的冷凍倉儲倉庫，圖片來源於招股書

公司的冷凍食品交易平台能增強供應鏈的連線性和運營效率，吸引冷凍食品行業的各類參與者租用門店尋找商機。而租用紅星冷鏈門店的客戶通常會在其業務經營場所附近尋找可靠的溫控倉儲服務，這有助於推動冷凍倉儲業務增長。

按業務線劃分，2024年，冷凍倉儲服務業務為紅星冷鏈貢獻了68.5%的收入，占比較大；租賃服務、裝卸服務的收入占比分別為18.1%、11.1%。

紅星冷鏈的客戶主要是中國冷凍食品行業的各利益相關者，包括在湖南省從事冷凍食品生產、批發及零售的當地商戶及小微企業，他們租用公司的門店或使用冷凍倉儲服務。

近幾年，紅星冷鏈的業績存在波動。2022年、2023年、2024年，紅星冷鏈的營業收入分別約2.37億元、2.02億元、2.34億元，毛利率分別為50.1%、57.7%、52.8%，對應的淨利潤分別約0.79億元、0.75億元、0.83億元。

按業務線劃分的毛利及毛利率明細，圖片來源於招股書

紅星冷鏈2023年收入同比下降，主要由於其在2022年終止了冷凍食品銷售業務，以及冷凍倉儲服務、租賃服務收入下滑。其中，租賃服務收入下滑由於在疫情期間，公司為減輕部分冷凍食品交易客戶的負擔，提供了一個月的一次性門店租金減免。

由於五期項目的冷凍倉儲設施竣工並投入運營，以及2023年初因疫情而授予的先前租金減免終止，門店的租賃單價增加，公司2024年冷凍倉儲服務、租賃服務業務的收入也隨之增加，2024年收入同比增長。

03

為湖南省最大冷凍食品交易服務商，面臨激烈的行業競爭

冷鏈是控制溫度保持恒定的供應鏈，一些需要保鮮的食品和對溫度敏感的醫藥品對冷鏈有較高的需求，其中食品的占比達到90%以上。

現代社會，人們對食品品質的要求日益提高，但食品的產地和消費地經常相隔較遠，這就給冷鏈服務提供了市場，像水果、蔬菜、肉製品、水產品、乳製品等都需要冷鏈運輸。

食品冷鏈貫穿從食品生產到流通的全過程，在食品的採購、加工、倉儲、運輸、交易、分銷、零售等環節中讓食品始終保持在恒定溫度下，使食品在周轉過程中保證品質和新鮮度、降低損耗。

圖片來源於招股書

中國人口眾多，地域遼闊，氣候多樣，各地特色食品豐富，這些食品需要通過冷鏈交易服務才能實現在全國範圍內流通，這就形成了規模巨大的食品冷鏈市場。

據灼識諮詢報告，按吞吐額計算，2020年至2024年，中國食品冷鏈交易服務交易總值由4.7萬億元增加至5.2萬億元，年複合增長率為2.7%；預計到2029年將增長至7.4萬億元，2024年至2029年的年複合增長率為7.5%。

資料來源於灼識諮詢報告，圖片來源於招股書

目前，超過70%的食品冷鏈物流任務由協力廠商服務商承擔，按照服務內容分為倉儲服務、運輸服務兩部分。其中，冷鏈倉儲服務指將食品臨時存放在冷庫、進行出入庫和庫存管理的服務環節。

據灼識諮詢報告，2024年食品冷鏈倉儲服務市場規模達到735億元，預計將在2029年增長至1008億元，2024年至2029年期間的年複合增長率為6.5%。

紅星冷鏈聚焦於冷凍食品交易及冷凍倉儲服務領域，供應商主要包括電力及水的公用事業提供商、裝卸服務提供者。報告期內，公司五大供應商每年的採購額分別占同年總採購額的78.1%、89.2%及86.4%，其中最大供應商每年的採購額均在40%以上，占比較大，存在供應商集中風險。

此外，如果公司的溫控冷凍倉儲設施發生故障導致冷凍食品變質，高峰期產能不足，發生不可抗力事件、協力廠商蓄意破壞及僱員不良行為等，均可能會影響公司的業務運營。

我國冷鏈物流行業參與者眾多，行業競爭激烈。中商情報網顯示，2025年中國冷鏈物流行業最具發展潛力企業包括順豐冷鏈、京東物流、中外運冷鏈、希傑榮慶物流、萬緯冷鏈、鮮生活冷鏈、中集冷鏈、蘇寧物流等。

我國冷凍食品交易服務仍以在各地區內提供為主，尚未形成全國範圍內的服務輻射，市場高度區域化。以交易總值來算，2024年華中冷凍食品交易服務市場前四大企業合共占市場份額的31%；其中，紅星冷鏈占中國中部地區市場份額的8.9%排名第二， 占湖南省市場份額的52.7%，排名第一。

冷凍倉儲服務市場也較為分散，按2024年的收入計算，我國中部地區前五名參與者合計占市場份額的9.7%，紅星冷鏈在中國中部地區和湖南省均排名第一，所占市場份額分別為2.6%及13.6%。

整體而言，儘管目前紅星冷鏈在湖南省及我國中部地區的冷凍倉儲服務市場已佔據一定地位，但與順豐、京東等全國巨頭相比仍存在差距，而且盒馬、美團等新零售企業都在大規模自建冷鏈，在激烈的行業競爭下，紅星冷鏈等傳統冷鏈企業也面臨著不小的競爭壓力。