“完美風暴”來襲! 財政隱憂拖後腿 多頭Vanguard暫停掃貨長期日債
最近有個很難評的新聞：黃金熱潮從「大媽專屬」到「年輕人戰場」。。
年輕人瘋起來，大媽也得甘拜下風。
有95后貸款60萬，有人抵押房子套現，還有人用信用卡、網貸湊錢......「金價今年漲了30%，去年漲了28%，利息才4%，這不是穩賺嗎？ ”
對此，大部分中老年人、乃至更年輕的群體，是反對的。
理由五花八門，歸根結底其實是一句話：國人對賭性的厭惡。
但說實話，你如果真從去年就開始貸款買黃金，那確實賺了不少。
客觀來說，能至少在一年以前就堅定看好黃金、並付諸實際行動的人，其實是值得讚賞的。
以結果論，這可比上班強多了。
錯過了一次又一次機會、遲遲不敢上車的旁觀者，又憑什麼滿是爹味地去批評別人？
……
當然，我不是鼓勵年輕人貸款去炒黃金。
雖然從去年開始，我們一直看多黃金，但現在金價已經漲到這麼高的位置了，你問是否還看漲？
其實依然樂觀。
因為，現在的巨集觀局勢似乎並不比過去幾年好、甚至更差，各國央行的購金潮也仍在繼續......支撐黃金牛市的驅動力，不僅沒減弱、反而更強了。
但你問我還敢不敢加倉？
說實話，不太想加了。
並不是賺夠了，只是看著金銀比在100以上橫了半個月之久，突然覺得...... 白銀可能更香？
這是個相對的問題。
2022年至今，白銀確實也處於牛市。
但相對黃金，它真的牛嗎？
01
寶貴的時間差
銀價是金價的跟屁蟲。
在信用貨幣時代，白銀的正常交易邏輯，從來不在其本身。
大體上，銀價跟隨金價上漲、下跌，這是個不完全正確的“常識”。
因為金價上漲，並不會立刻帶動銀價上漲。
之所以如此，是因為白銀在投資上的定位，屬於是黃金的備胎。
只有當金價增長過快時，作為黃金的廉價替代品，白銀才會開始被大量購買，進入上漲週期。
從金價上漲，到銀價上漲，這之間的時間差，往往就是很好的套利機會。
比如，金價徹底突破2000美元、開啟本輪大漲的時間點，在2024年2月初，至今漲幅超過85%; 而銀價的行情，卻是在2024年4月初，至今最高漲幅超過55%。
時間差接近2個月。
所以一旦看到黃金大漲，看得比較長遠的投資者除了買黃金，還會提前埋伏白銀。
為什麼會存在這麼一個時間差？
想要有邏輯的說明這個問題，繞不開被很多自詡“專業”人士嗤之以鼻的概念：金銀比。
即等重黃金與白銀的價格比。
1996年至今，金銀比的長期均值約為60。
每當XAU/XAG達到40/70，意味著白銀相對比黃金高估/低估，應該做空/做多白銀。
簡單來說，金銀比如果太高，要麼白銀漲上去、要麼黃金跌下來，才能回歸到平均區間。
這個規律，過去三十年得到了多次驗證。
還是說最近的一次。
2018年9月-2020年8月，金價漲幅超過50%; 但白銀直到2019年5月才開啟上漲，到2020年8月的最高漲幅只有26%。
這就導致，金銀比在2020年初一度飆到129。
所以前兩年，很多機構和投資人開始質疑金銀比，人為規律已經失效。
實際上有沒有失效呢？
事後來看，即便金銀比飆到這麼極端的位置，但隨著銀價與金價在2020年齊頭並進，金銀比在短短半年之內，就從129回歸到了70上下的區間。
很明顯，不論多麼極端，規律還在。
但極端情況的出現，也確實導致2020年後金銀比的平均位置，要高於2020年之前。
那又為什麼會出現這種極端情況呢？
回過頭看，與金銀比沖高回落高度相關的因素，是恐懼與貪婪指數VIX指數。
再上一次出現這種情況，是在上一輪黃金牛市期間。
2008年，VIX指數一路從20升到130，為歷史最高值，金銀比隨之上漲突破80。
2010年，VIX指數最低回落至20附近，金銀比也最低達到32。
無論漲跌，VIX指數總是先金銀比一步。
類似的情況在2020年幾乎複刻。
CBOE Volatility Index再次突破130，金銀比再次緊隨高至129，又緊隨前者回落。
两波行情，总体看上去没有区别，但细微上的差别产生了新的问题。
2008年那一波，金银比从80回落到32，幅度高达60%。
而2020年那一波，VIX指数的振幅与2008年几乎一致，但金银比的回落幅度却小于前次。
2020年，金价的最高点是2089美元，银价则始终无法突破30美元。
金银比回落的最低点，都没有跌破60。
从而导致，2020年后的金银比平均位置，高于2020年之前。
也就是说，2018-2020年的那波行情，白银的价值并没有得到完全释放？
为什么？
因为源头的金价，陷入了震荡。
02
善变的金银比
一般认为，本轮是黄金大牛市的起点，在2018年，对应的是2001-2011年的十年长牛。
两者的相同点是在金银比随着VIX指数冲高回落至正常区间后，金价陷入过一段时间震荡期。
不同点是，前者的振荡期不到2年，后者却从2020年8月持续到2023年10月，超过3年。
银价的振荡期跟着金价走，如下图所示。
区别在什么地方？
白银牛市结束的时间点，比黄金牛市要早一点；而启动的时间点，正如上文所说，存在明显的时间差。
正是因为这个时间差的存在，导致银价的震荡期比金价更长。
这一轮银价的震荡期，直到2024年4月初才算结束。
COMEX黄金走势，来源：Choice
COMEX黄金走势，来源：Choice
问题是，黄金在彻底告别2000美元这个坎之后，一路又顶破3000美元，强得不可思议。
而白银的最高点，还是上个月底的35.5美元。
为什么如此？
其实多观察下，大体的框架依然是那么熟悉。
上文所述VIX指数对金银比的影响，不单单适用于大周期，在更小的时间尺度中似乎同样成立。
本月初，特朗普的“对等关税”政策，使得全球恐慌情绪蔓延，VIX指数在4月3日-7日飙升超过118%，一度突破60。
而在这3个交易日中，金价跌幅6%，银价的最高跌幅却一度接近20%，导致金银比再次出现了夸张的上涨，一度达到110.
但4月7日过后，VIX指数大幅回调，金银比却并没有特别明显的变化。
此时此刻，金银比还在103左右，仍然是一个比较夸张的位置。
即便现在金银比的平均位置可能比以前要高，这也是不合理的。
对比2020年前后，平均区间变高，最多也是从60上下抬高到70上下，不可能直接飙到100。
那么正常的金银比，现在应该是多少呢？
VIX指数走势，来源：Choice
为什么黄金会出现前所未有的牛市？
正如我们之前多次讨论过的，很大程度上信用货币过度超发，破坏了自身的信用，使得“货币”这个属性，小部分回归到黄金身上。
而白银，并不存在这种属性，还是工业品和投机品。
否则，同样是出于牛市中，为什么各国只囤金、不囤银？
按照这种逻辑，金银比会彻底改变1980-2006年的稳定局面，重新回归到放弃金本位前的上涨区间。
看最近20年的走势，也验证了这种说法。
问题是，这个上涨幅度有没有可能那么剧烈？
再回顾一下，2010年金银比的最低点是32,2020年金银比的最低点是60。
虽然相差接近一倍，但2010年-2020的平均区间依然在60左右，2020年以后的平均区间在70左右。
区间虽然在升高，但变化并不会那么快。
正常来说，2025年及以后的金银比区间，即便比2020-2024年更高，也不可能直接达到100的位置。
也就是说，白银相比黄金，还有增值的空间。
保守一点，今后的金银比区间将稳定在80左右。
现在的金价超过3400美元，对应的银价应该在40美元以上，而现在的银价只有33美元。
理论价格与实际价格相差20%以上。
就算激进一点，金银比的区间将飙升至90，此时对应的银价应该在37美元以上，同样高于实际价格。
这是短期的空间。
中期来看，高盛已经将2025年底的金价大幅提高至3700美元，2026年中目标价4000美元。
在金银比的叙事中，金价的上涨空间，一定程度上也是白银的上涨空间。
至少在理论上，中、短期看，白银的行情不会熄火，甚至涨幅可能超过黄金。
但长期来看，不得不警惕一个风险。
03
尾声
如果说，黄金的上涨是货币信用下降的体现，是实实在在地重获了真实价值。
那么，白银凭什么能跟着涨呢？
仅仅因为金银比？这未免太过牵强。
为什么白银涨势远远不如黄金？
为什么实际上的白银价格，远远不如理论价格？
就是因为白银没有得到黄金突然得到的真实价值。
它之所以还能跟随黄金的行情，与过去的金银走势保持似是而非的雷同……很大程度上，依靠的是投机属性。
……
白银彻底失去货币地位后，全球银矿大量关闭，陡然变得人嫌鬼憎。
这就导致，市面上流通的白银，变得非常有限。
1973-1979年，美国亨特兄弟疯狂贷款抄底，共吃下2亿盎司白银，几乎掌握了整个市场的话语权。
在刻意炒作下，硬是在1980年初，把银价推高到50美元/盎司的历史最高水平，导致白银走私案席卷全球，无数人一夜暴富。
但转瞬即崩盘，同样害得无数人倾家荡产。
这件事，使得全世界更清晰认识到：失去货币属性的白银，除了具备些许工业价值，就只剩下纯纯的投机属性。
而这种投机性质，虽然至今没有再次大规模爆发，但并没有消失。
歷史什麼時候重演？ 不排除今年有這種可能性。
白銀在低位沉寂了十餘年。 即便是2020年那波大牛，也是連續衝擊了4次，才堪堪突破30美元的牛熊分界線。
而2024年這一次，銀價跟著黃金走勢，如此輕易就突破了30美元，意味著下方的空頭頭寸止損被打掉，增加了買方的力量。
多頭積蓄了這麼多年，真的能忍住不去主動加大力度，僅僅只是老實地當黃金的「跟屁蟲」嗎？
如果那一刻真的到來，請謹記歷史教訓。
本月最新AI精選股重磅發佈，AI有無看中NVIDIA？
